摘要

斯马克将于2026年08月26日美股盘前发布财报，市场关注EPS与利润率修复节奏及咖啡业务定价变化对盈利的影响。

市场预测

市场一致预期本季度斯马克营收为21.30亿美元，同比增长0.73%；EBIT为3.96亿美元，同比增长11.16%；调整后每股收益为2.21美元，同比增长14.33%；上季管理层曾指引一季度销售大致持平且调整后每股收益同比中两位数增长；当前一致预期未提供本季度毛利率与净利率或净利润的预测。公司主营看点在美国零售咖啡业务，按可得口径营收约33.05亿美元，占比36.51%，受绿咖啡成本回落与加大贸易投入影响，利润结构有望改善；发展前景最被关注的现有业务为甜烤小吃板块，年营收约9.71亿美元，其中甜甜圈蛋糕在最近一个季度销售额同比增长13.00%，SKU优化与产能调整带来的效率提升有望延续。

上季度回顾

上季度斯马克实现营收22.68亿美元，同比增长5.80%；毛利率38.25%；归属于母公司股东的净利润为3.88亿美元；净利率17.11%；调整后每股收益2.77美元，同比增长19.91%。经营与财务层面，公司在成本侧执行纪律促成利润端修复，全年经营活动现金流达到15.00亿美元，同时展望整体净销售额在未来一年可能下降3.00%至4.00%但盈利指引更为乐观。业务结构方面，美国零售咖啡为核心，营收约33.05亿美元、占比36.51%，甜烤小吃营收约9.71亿美元，其中甜甜圈蛋糕在最近一个季度实现13.00%的同比增长，显示整合与渠道修复动能。

本季度展望

咖啡价格变化与利润修复路径

绿咖啡价格进入通缩区间后，公司的咖啡业务有望受益于成本下行叠加更有针对性的贸易投入，带动毛利率改善并对EBIT形成正向贡献。公司此前在美国零售咖啡计划实施中个位数的价格下调，短期可能对营收节奏构成压力，但通过以价换量并优化促销结构，销量与品类渗透率的回升有望抵消对收入端的拖累。结合一致预期，EBIT同比预计增长11.16%，叠加费用效率的延续，公司有条件兑现“销售大致持平、EPS中两位数增长”的组合。就盈利传导而言，原材料成本的下降会首先体现在毛利率展开，其次是随销量恢复摊薄制造与物流固定成本，最终通过净财政成本与税率稳定传导至每股收益端，因此投资者需要关注促销投放节奏与渠道补货的同步性，以判断利润率修复的可持续性。

甜烤小吃的修复与结构升级

甜烤小吃业务在完成SKU精简与产能调整后，运营效率逐步提升，近期甜甜圈蛋糕单品在最近一个季度录得13.00%的同比增长，验证渠道需求与品类恢复的有效性。该板块年营收约9.71亿美元，规模虽小于咖啡但边际贡献突出，受益于单品聚焦带来的制造效率与广告投放的集中度提升，单位经济性有望继续改善。在库存和渠道层面，品项收缩降低了供应链复杂度，结合品类核心单品的拉动，预计本季度盈利弹性将主要体现在毛利率与经营杠杆上，对公司整体EBIT与EPS的超额贡献值得关注。若公司在品牌与渠道资源投入保持纪律性，甜烤小吃板块可能成为推动全年盈利达成的重要抓手。

成本控制、去杠杆与资本回报

公司在过去财年实现15.00亿美元经营现金流，管理层在财报后表示将优先用于降低负债并保留回购的选项，这将通过减少利息支出与优化资本结构对每股收益构成中期支持。结合本季度一致预期EPS同比增长14.33%与EBIT同比增长11.16%，若去杠杆进度与营运资金周转改善同步推进，净利率的稳定与税后利润的释放将更具确定性。在费用端，管理层延续对销售与管理费用的精细化管控，叠加原料回落与制造端效率提升，利润率的修复弹性或高于收入端的增速，从而延续“低增收+高利润”的组合表现；需要跟踪的关键变量包括贸易投入ROI、原材料价格进一步波动及渠道促销节奏，这些将决定利润率改善的斜率与持续时间。

分析师观点

看多观点占主导，约占已公开机构观点的八成以上。美国银行证券维持“买入”评级并将目标价上调至132.00美元，认为在2027财年中值10.00美元的每股收益目标与相对保守的季度节奏指引相匹配，咖啡业务仍是全年主要驱动；其路径假设为一季度调整后EPS同比中两位数增长、二季度进一步加速、三季度放缓至低个位数、四季度大致持平。Evercore ISI维持“跑赢大盘”评级并将目标价上调至125.00美元，指出在执行纪律与现金流稳健支持下，估值具备向上修复空间。加拿大皇家银行资本市场给出“跑赢大盘”观点，认为绿咖啡价格通缩带来的毛利率回升将直接改善咖啡板块的盈利，利润率水平有望回到高二十位数区间，从而对公司整体利润率形成支撑。瑞银在解读指引时强调，尽管净销售额展望偏保守，但管理层对一季度“销售大致持平、调整后EPS同比中两位数增长”的表述使盈利弹性更具可见性，市场将更关注净销售额展望中的保守成分。综合多家机构对盈利质量、成本下行与现金回报路径的判断，当前主流观点偏积极，核心逻辑集中在成本端改善、品类结构优化与去杠杆带来的每股收益支撑。