摘要

长光辰芯将于2026年08月21日（盘后）发布截至2026年上半年的财务结果，市场聚焦盈利质量与业务结构变化带来的利润弹性。

市场预测

由于公开渠道未形成季度口径的一致预期，且公司对本季度的具体指引未披露，工具亦未返回包含季度化口径的营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益预测数据；已披露的上半年区间数据显示，公司预计上半年营收为6.30亿至6.45亿元，同比增长约75.00%至80.00%，归母净利润为2.45亿至2.60亿元，经调整净利润为2.80亿至2.95亿元。 公司当前的主营结构以高端CMOS图像传感器及定制化解决方案为核心，订单结构向高附加值场景集中，盈利能力受产品组合优化支撑。 发展前景较大的现有业务主要来自工业成像相关产品线，上半年公司口径营收预计为6.30亿至6.45亿元，同比增长约75.00%至80.00%，增长动力来自检测场景放量与定制项目交付推进。

上季度回顾

根据工具返回的最近季度口径数据，公司上季度毛利率为72.19%，净利率为49.52%，归属于母公司股东的净利润为1.45亿元；季度营收与调整后每股收益暂无可用数据，同期同比口径亦未披露。 财务结构方面，利润率维持在较高水平，显示高端产品与定制化项目的组合对盈利质量形成支撑，费用与成本控制效率提升对净利率起到正向作用。 从业务构成看，主营聚焦半导体方向（CMOS图像传感器与定制方案），工具显示该业务当期收入占比接近100%，对应业务收入为8.57亿元；由于缺少可比口径，季度同比数据暂未能获取。

本季度展望

工业场景需求与定制化交付节奏

公司披露的上半年业绩预期显示，收入端的主要驱动来自工业成像应用，包括高端工业检测、锂电池检测与印刷电路板检测等细分场景，这些场景的成像质量、信噪比和动态范围要求较高，有利于公司在高端产品规格上的定价与议价能力。若二季度订单与交付延续上半年的节奏，来自工业客户的持续放量将支撑本期收入实现同比扩张，尤其是定制化项目在交付节点上的集中确认，会对单季收入形成台阶式贡献。结合公司在高分辨率、高灵敏度、低噪声等核心参数上的产品布局，预计结构性高端需求能够延续对平均售价的支撑，从而抬升单位产品贡献并强化收入质量。 在交付层面，定制化项目存在研发、流片、验证到量产的周期节奏，本期的关键在于量产良率与交付稳定性的平衡。良率的爬坡若达到预期，规模效应不仅将对成本端形成摊薄，也会使得交付周期更具确定性，从而改善应收账款与现金回笼节奏。由于上半年增长已体现较强的订单动能，本季度需要关注新增项目的导入效率以及老项目在迭代中的技术升级是否影响交付节奏。若公司在设计与测试流程的协同优化能够持续推进，交付端的“稳”有望成为收入端的“进”的基础。 此外，来自多行业头部客户的导入通常具备较高的资格认证门槛，一旦通过验证，替代成本较高，订单黏性相对更强。本季度若能在既有客户中扩大规格覆盖或导入新型号，不但有助于提升复购频次，也能丰富产品矩阵，提高单位客户的收入占比，从而增强收入的可持续性。

利润率结构与成本控制

工具显示公司上季度毛利率为72.19%，净利率为49.52%，这意味着产品结构与定价策略对利润率的支撑较为明显。若本季度高附加值产品占比延续提升，且研发与管理费用率保持合理区间，利润率仍有望维持稳健。需要注意的是，定制化项目在研发投入与工程验证期会产生阶段性费用，同时测试产线的产能利用率与良率爬坡进度会直接影响单位制造成本，本季度若规模效应进一步显现，单位成本的下降将为毛利率提供缓冲带。 在成本端，代工晶圆价格、关键材料采购与汇率变动是本期变动的三大因素。若上游代工价格维持相对稳定，同时公司在采购议价与备货策略上延续审慎，料成本波动对毛利率的扰动将可控；而测试环节通过工艺优化与自动化提升良率，可以对制造成本形成逐步摊薄，叠加高端产品售价的相对稳定，有助于利润率保持在目标区间。 费用端的弹性来自收入增长与费用率之间的剪刀差。本季度若收入端延续增长，销售与管理费用率有望出现同比或环比的自然下行，抵消部分研发投入的上行压力。结合上半年业绩预喜所体现的增长势能，净利率的变化将取决于费用与成本管控的协同程度；若两端均保持稳健，利润率结构有望延续“高位区间内的小幅波动”。

现金流与订单可见度

现金流层面，定制化项目的收款条件与交付节点密切相关，本季度的关注点在于上半年新增订单的回款节奏以及既有订单的里程碑确认。若公司通过与核心客户的框架协议明确交付批次与验收标准，回款周期的可预测性将提升，经营现金流的季节性波动将趋于缓和。与此同时，若产能利用率提升与良率改进同步推进，存货周转效率有望改善，从而为现金流提供进一步的安全垫。 在资本开支上，公司围绕测试产线与研发平台的持续投入会长期增强交付能力与产品迭代速度，短期可能对自由现金流造成阶段性压力，但若订单可见度较高，该投入将通过更高的产出效率与更快的迭代周期转化为盈利与现金流的正向回报。本季度若出现新型号集中切入或大客户扩量，资本开支的效率将是评估未来几个季度现金回报曲线的重要观察点。 订单可见度方面，若续签或扩大与存量核心客户的合作范围，并在新客户拓展上取得进展，将直接影响下半年及明年的排产与交付节奏。若公司在项目管理与供应链协同上进一步优化，以更高的交付确定性匹配客户的量产节奏，订单的滚动能见度将带来较强的收入与利润确定性，从而对估值形成支撑。

分析师观点

从已收集到的公开卖方观点看，看多占比为100.00%。有头部券商对公司首次覆盖并给出“买入”评级，核心逻辑包括：高端CMOS图像传感器需求向非消费场景切换带来结构性增量，“晶圆外包+测试自建”的业务组织方式提升了产能匹配与良率爬坡效率，港股市场同类标的的稀缺性与国产替代的空间叠加生成估值溢价的基础。该观点与公司在2026年上半年披露的业绩预期相互印证：收入区间6.30亿至6.45亿元、同比增长约75.00%至80.00%，归母净利润区间2.45亿至2.60亿元，经调整净利润区间2.80亿至2.95亿元，显示量与价的双重驱动对利润形成正向放大。 该机构强调，高端规格产品在动态范围、满阱容量、低照度信噪比等参数上的持续迭代，使公司在高端成像领域具备差异化竞争力；定制化项目与标准化产品形成互补，前者拉动平均售价与客户黏性，后者提高规模效率与交付确定性。基于此，若公司在项目交付、良率与费用控制方面延续上半年的趋势，利润率结构有望保持在合理上沿，现金流的季节性波动将以更高的回款确定性对冲。 在估值演绎上，该机构认为，随着上半年高增速兑现，市场对下半年增长曲线的关注点将转向：工业场景持续放量的延续度、定制化项目的放量节奏与费用端的弹性。若公司在这三点上给出清晰指引，叠加高端产品与新型号的量产落地，业绩确定性将驱动估值的再平衡。机构同时提示，需要跟踪费用率与成本端的阶段性扰动，但在订单可见度与产品力支撑下，看多框架仍成立。 综上，当前卖方的主流判断集中在收入高增长与利润率结构稳健两条主线，结合公司披露的上半年业绩预期与已观察到的订单动能，看多观点在短期内具备较强一致性，对本季度披露的业绩细节与下半年指引给出积极预期。