摘要

飞利浦将于2026年02月10日（美股盘前）发布最新季度财报，市场围绕利润与现金流质量的讨论升温，预期本季度营收和利润指标承压。

市场预测

市场一致预期显示，本季度飞利浦总收入预计为50.18亿美元，同比下降1.83%；调整后每股收益预计为0.46美元，同比下降11.77%；息税前利润预计为5.54亿美元，同比下降14.15%。当前可获得的预测未明确披露本季度毛利率与净利率的具体数值以及同比情况。公司业务结构以“诊断与治疗”、“关联照护”、“个人健康”三大板块为核心，其中“诊断与治疗”收入为87.90亿美元，占比48.78%，为核心驱动板块。面向中长期，影像与监护相关的系统性升级订单仍是具有规模优势的既有业务，预计维持较高占比，但短期需求节奏受交付与招标周期影响。

上季度回顾

上季度飞利浦营收为43.02亿美元，同比下降1.71%；毛利率为44.40%，同比信息未披露；归属母公司净利润为1.84亿美元，环比下降23.33%；净利率为4.28%，同比信息未披露；调整后每股收益为0.36美元，同比上涨12.50%。公司强调费用控制与结构优化对利润形成支撑，但净利率下滑提示价格与成本之间仍存张力。分业务来看，“诊断与治疗”收入为87.90亿美元，“关联照护”收入为51.34亿美元，“个人健康”收入为34.86亿美元，“其他”收入为6.11亿美元，核心板块收入结构稳固，影像诊断与治疗相关产品仍保持较高占比。

本季度展望

影像诊断与治疗的订单与交付节奏

影像诊断与治疗板块在飞利浦的业务结构中占比最高，历史上订单能见度相对较好，但单季度波动往往取决于大型设备的交付节奏与客户资本开支安排。当前市场一致预期对收入和EBIT的下调，反映出部分地区招标周期延后与交付安排的跨季度错配，对当季收入形成一定压力。由于大型影像系统的毛利结构相对稳定，价格与成本的平衡更依赖产品组合和售后服务的渗透率，利润端的恢复通常滞后于收入端的修复。若公司在服务合同、软件模块化升级以及长期维保方面继续提高绑定率，单客户生命周期价值有望提升，从而缓冲短期交付波动。与此同时，高端CT/MR与影像引导治疗方案的复合销售对提升毛利率有帮助，但需要稳定的装机基础和持续的临床场景落地，本季度在收入承压背景下，毛利改善的空间受限。

关联照护与监护解决方案的持续渗透

关联照护板块覆盖监护、呼吸与急救相关解决方案，近年来在数字化转型和互联医疗的场景中获得持续需求。该板块往往以设备+软件+服务的组合方案驱动增长，订单稳定性相对优于一次性设备采购，但增速受医疗单位预算与信息化改造节奏影响。市场对本季度EPS与EBIT的下调意味着费用侧需要更强的纪律性，尤其是销售与研发的投放节奏需要与项目交付更紧密匹配，以降低短期利润波动。若公司进一步推进监护平台的互联互通与数据治理能力，在存量客户中提高软件订阅与数据服务的比例，本季度即使收入承压，现金流质量仍有望改善；不过该改善依赖合同结构与续费黏性，短期衡量指标更可能体现在费用率控制和毛利率稳定，而非显著的利润弹性。

个人健康业务的价格与渠道平衡

个人健康板块包含口腔护理、家用健康设备等，受消费品属性影响更显著，季度季节性和渠道库存管理对收入波动影响较大。在宏观消费环境不均衡的背景下，价格策略与渠道促销力度的拿捏将直接影响毛利率与净利率表现。市场对本季度EPS的谨慎预期，提示该板块在利润端可能贡献有限或出现一定拉低，原因在于促销强度提升和新品推广初期的费用投入。若公司在高端口腔护理与智能硬件的功能升级上维持差异化，并通过电商渠道与零售伙伴优化库存结构，销量端有望保持韧性；但短期利润端受渠道费用与促销带来的毛利稀释，预计难以成为利润的主要支撑点。

成本结构与利润质量的关切

本季度一致预期显示EBIT与EPS同比下降，市场焦点回到费用率与成本结构调整的进度。制造端的供应链效率提升和原材料价格的边际变化，将决定毛利率能否在收入承压的情况下保持稳定。若公司继续推进精益生产与规模采购，以及在售后服务与软件模块的收入占比提升，利润质量具备改善的潜力。现金流方面，大型设备的开票与收款周期对经营现金流波动影响较大，若交付节奏后移，则需要更强的应收管理与合同结构安排来平滑现金流。汇率波动同样是需要跟踪的变量，尤其是在欧元计价的成本结构与美元计价的财报口径之间，可能对当季利润形成扰动。

分析师观点

根据近期公开的机构观点与财报前瞻信息，市场整体呈偏谨慎态度，理由集中在收入与利润的短期下压以及交付节奏延后对单季指标的影响。一家大型投行在最新季度前瞻中指出，飞利浦本季度“收入与EBIT或将小幅下行，主要受大型设备交付错期影响，同时费用侧仍需观察控制力度”，并将短期评级维持在中性区间。另一家覆盖欧洲医疗技术板块的研究机构强调，“在影像系统与监护平台的长期订单基础尚可的前提下，单季利润弹性取决于服务与软件收入的占比提升”，因此建议关注费用率与现金流的质地改善。结合当前一致预期对收入、EBIT、EPS的下调比例，偏谨慎观点占据主导。总体来看，机构更关注本季度的利润质量与中长期订单的兑现节奏，对股价的短期驱动力持保守判断。