摘要

瑞杰金融将在2025年10月21日（美股盘后）发布2026财年第一季度财报，市场关注营收与盈利的同比改善及业务结构变化。

市场预测

市场一致预期本季度瑞杰金融总收入为39.20亿美元，同比增12.91%；调整后每股收益为2.88美元，同比增6.98%；息税前利润为7.38亿美元，同比增1.93%；若公司在上季度指引中提及毛利率或净利率目标，市场尚未形成明确一致值，公开渠道暂未获得该两项的本季度预测数据。公司目前的主营亮点在私人客户板块，作为财富管理与经纪核心收入来源，上季度贡献26.60亿美元并为集团稳健的手续费与利息净收入提供支撑；发展前景较大的现有业务仍是私人客户板块，受益客户资产增长与金融市场活跃度提升带动，预计在本季度延续改善趋势（上季度该板块收入26.60亿美元，同比数据未披露）。

上季度回顾

上季度瑞杰金融营收为37.27亿美元，同比增长7.66%；毛利率为93.07%，同比数据未披露；归属母公司净利润为6.04亿美元，环比增长38.53%，同比数据未披露；净利率为16.29%，同比数据未披露；调整后每股收益为3.11美元，同比增长5.42%。公司重要看点在费用控制与业务结构优化，使盈利质量得到改善，带动EPS超预期。主营业务方面，私人客户板块收入为26.60亿美元；资本市场收入为5.13亿美元；雷蒙德·杰姆斯银行收入为4.59亿美元；资产管理收入为3.14亿美元；分部间抵减为-2.31亿美元，其他业务收入为0.12亿美元（上述收入口径为美元）。

本季度展望

财富管理与私人客户：客户资产与交易活跃度的双重支撑

私人客户板块是瑞杰金融盈利的核心来源，上季度贡献26.60亿美元，占比超过七成。该板块的收入结构主要来自手续费与管理费、利差相关净利息以及客户交易活动的佣金。随着市场风险偏好回升，客户资产规模增长能提升管理费基数，而稳定的利率环境则维持净利息收入的韧性。本季度市场预测显示总收入与EPS均有同比增长，若客户现金向长期产品迁移加速，费用基数扩大将进一步强化板块韧性。需要关注的是行业普遍面临的客户现金“收益替代”带来的净利息边际压力，瑞杰金融通过产品结构和定价策略优化可缓冲该影响，维持稳定的净利率表现。

资本市场活动：承销与咨询恢复节奏对盈利弹性的影响

资本市场板块上季度收入为5.13亿美元，在IPO与债券承销回暖的背景下，费率与项目储备的恢复将对本季度EBIT形成弹性支撑。若市场波动性维持在可控区间、发行窗口保持开放，投行业务的收费转化率有望提升，为整体利润带来顺周期增量。与此同时，并购咨询的成交落地与再融资活动的延续，将构成费用端的稳定来源。本季度市场对EBIT的预测为7.38亿美元且同比改善，反映出资本市场链条的边际修复正在向利润端传导，但项目周期的不确定性仍可能导致收入在月度维度的波动。

银行与净息收入：利率平稳下的资产负债结构优化

雷蒙德·杰姆斯银行板块上季度收入为4.59亿美元，净利率维持在16.29%的较好水平，说明在计息资产与存款成本的平衡上仍具有一定优势。本季度若美债收益率在中枢附近震荡，贷款与投资组合的再定价将保持平稳，净息差压力相对可控。公司通过延长资产久期与提高非息收入占比，可在利率波动中增强收益稳定性。结合市场对总收入与EPS的改善预期，银行板块对利润的贡献预计维持稳健，有望在净利息与费用控制方面继续释放效率。

资产管理：规模驱动的费基扩张与产品结构升级

资产管理板块上季度收入为3.14亿美元，随着市场回升与客户风险偏好改善，主动与被动产品的净流入有望维持正向。产品结构升级，如提升高附加值策略的占比，有助于费率稳定并带动整体毛利率维持高位。上季度公司整体毛利率为93.07%，显示出较强的费用吸收能力与服务定价水平，本季度若资产管理费基扩大，将继续贡献高质量收入。值得留意的是，若市场出现短期调整，净流入节奏可能放缓，但板块的经常性收入属性将对整体业绩提供一定的稳定性。

分析师观点

根据近半年市场对瑞杰金融的讨论，分析师观点以“偏稳健看多”为主。一致预期认为本季度营收与EPS将实现同比增长，反映财富管理与资本市场业务的恢复动能。部分机构指出，若承销与咨询活动持续回暖，利润端将受益于费用率的改善与项目转化提升；同时，净息收入将在利率中枢平稳的环境下保持韧性。综合来看，看多观点占比更高，市场更看重公司在私人客户板块的收入确定性与资本市场链条的盈利弹性。