Tom Gayner是一位朴实而又老练的首席执行官，他在远离华尔街的地方经营着一家多元化控股公司，该公司拥有保险业务和投资组合。

如果这听起来像你认识的某个人（咳咳，伯克希尔CEO沃伦·巴菲特），那绝非巧合。

Gayner长期以来都是巴菲特和伯克希尔的追随者，因此，他在一定程度上将自己负责的Markel Group按照该公司的模式进行建构。Gayner于1990年加入Markel，2016年成为联席CEO，2023年被任命为唯一CEO。

我最近与Gayner就Markel、其起源故事、持股情况以及伯克希尔的接班计划进行了对话。以下采访内容经过编辑和精简。

问：请向我们解释一下Markel到底是什么。

Markel Group是一家以保险为基础的控股公司，成立于1930年，即将迎来100周年。我们最初在弗吉尼亚州Norfolk从事小巴运输设备和当时出租车的保险业务，长期专注于特殊形式的保险。

我们投资公开股票证券已有很长时间，大约20年前开始这项业务。我们从购买公开交易证券转向收购全资企业。因此，我们拥有保险、投资和非保险业务的集合，构成了Markel Group。

问：很多人可能会说这听起来有点像伯克希尔。你经常听到别人说你是"小伯克希尔"。Tom，是这样吗，这有多刻意？

我们确实多年来一直在研究巴菲特在伯克希尔建立的策略和范例。1986年Markel上市时，我实际上是一名分析师，很幸运地被分配在IPO过程中负责Markel的研究，当时我通过Carol Loomis在《财富》杂志的工作对巴菲特有所了解。

我确实看到了一家专业保险为重点的控股公司业务，愿意进行长期投资，我当时就对自己说，"天哪，这就是巴菲特建立伯克希尔的公式。"

所以这是一个机会，可以看到这种模式在我当时居住的弗吉尼亚州Richmond得到重现或运行。这对我来说非常合理，鉴于伯克希尔表现如此出色的例子，这似乎是一个很好的策略可以遵循。

问：你参加了多少次伯克希尔年会，你在那里做什么？

连续35年我从未错过过一次会议——我想我第一次参加是在1991年。当时我对Steve Markel说，他当时是公司副董事长也是我的老板，"与其试图让人们来弗吉尼亚州Richmond，不如我们去Omaha会见人们，因为最有可能理解我们想要做什么的人是那些已经拥有伯克希尔股票的人。"通过这段时间我们遇到的人、建立的友谊、发生的学习、构建的网络，这是独一无二的。

没有其他地方像那样。

问：Markel为投资者提供了出色的长期记录。你们在1986年上市，38年前。自那以来复合年增长率为15%。中期表现一般，但过去几年你们反弹了。Tom，请解释一下这种表现——如果你愿意的话，这些不同的月相阶段。

是的。自1986年以来15%是正确的数字，但并非一直呈直线上升，绝对不是。不同的时代、不同的时期、金融市场和保险市场的不同环境、机会、我们进行的收购。我们这里是长期导向的人，我们愿意理解你无法制造人为的平滑性。

实际上，这又是你会从巴菲特那里学到的一课。我不记得他谈到的确切数字，但大致是这样的，就百分比回报而言，他宁愿要波动的15%也不要平滑的10%，我们也拥抱这个想法。

所以，我们一直经营这项业务的方式是努力做出良好、理性的资本配置决策，尽我们所能运营它，并以长期方式进行。太多人参与冲刺过程。如果你把季度接季度接季度称为一系列冲刺——那与跑马拉松是非常不同的比赛。

现在，马拉松会有分段和时间，如果你是一个好的马拉松运动员，你应该在1英里标记、5英里标记、10英里标记处达到一些标准。但这些不是最终结果。我们是马拉松运动员，不是短跑运动员。

问：你是否将回报与伯克希尔进行基准比较，而不仅仅是标普500？

不，实际上，我们尽力而为。所以基准比较是每个人都会做的事情，我记不起是谁说过这话，"你应该以星星为导航，而不是每艘经过船只的灯光。"

所以，我认为有一种倾向和诱惑，有时我们会忘记星星——真正的北极星在哪里——因为我们觉得我们在与其他一些船只进行竞争比赛。我认为有时你可能会因此偏离轨道，失去焦点。这就像通过看汽车的引擎盖装饰品而不是地平线来驾驶。

问：保险很复杂，这是你业务的关键部分，对吧？我的意思是——这一直是一个优势。再次，我不想一直提起巴菲特和伯克希尔，但这是一种类似的战略优势，它是如此复杂的业务，你必须有很多智力才能能够在其中导航并从中获利，对吗？

我同意你关于保险是复杂业务的陈述。我活得越久，越欣赏每个业务都很复杂这一事实。每个关系都很复杂。所以，我认为认为你找到了不复杂的东西是一个错误。保险的技术、工具和纪律非常重要，在培训中有很多技术方面。

在概念层面上，保险不是复杂的业务。我描述它的方式之一是保险是一桶钱，当你购买保险单并支付保费时，你正在向那个桶里放钱，你和许多其他投保人都在向那个桶里投钱。

如果你发生不好的事情并有索赔，那么钱就从那个桶里出来支付你的索赔。所以你看任何保险公司，他们都在管理他们持有的那桶钱。如果那个桶开始装满太多钱，这往往会对保险价格造成压力，费率往往会下降，如果那个桶变薄，里面没有足够的钱，这往往等同于保险费率和价格上涨，只是为了确保桶里有足够的钱来适当支付索赔。

所以是的，如果你从细节上看它很复杂，但如果你从森林与树木的背景下看它，它有一些潜在的简单性。

问：我读到——实际上在Barron's上——保险业务近年来滞后。是这样吗，为什么会这样？

我们在保险业务中遇到了一些挑战，在过去几年中我们对此一直非常坦率和直率。我们做出的一些决定不如我们应该做的那么好，我们进入的一些产品线是我们不应该进入的，我们正在理性地应对这些情况。

我们已经退出了许多产品，我们发现自己无法以盈利的速度经营这些业务。我们在一些非常高级的级别进行了一些管理变更，不幸的是，我们有一些人证明无法像我们希望的那样执行，我们已经安排了新的领导者。

所以我完全接受我们确实在保险领域表现不佳的事实。我认为我们正在走上正轨并做出了许多好决定。但话虽如此，如果我们今天做事完美——我们不是——保险工作的方式是你今天做出的决定与它最终出现在你的财务报表中之间有巨大的时间滞后。至少是两年。

所以我们正在这个过程中。我们正在努力。我认为——从现在开始几年后，回过头来看，人们会对我们在保险方面取得的一些进展感到更加满意。但我们还有工作要做。

问：在投资方面，一些大名字，你们的一些大持股是什么，Tom，你现在对它们感觉如何？

如果它们是大持股，我们对它们感到满意，否则它们不会成为我们的大持股。

我们最大的持股恰好是伯克希尔，这种情况已经持续了相当长的时间。同样，伯克希尔这些天有很多事情在进行，但我相信这是一个运营得非常好的长期业务，并且前景光明。我们也拥有Google、John Deere、Amazon、Apple和Caterpillar等大仓位——这类高质量的业务，我们倾向于能够购买并长期持有。

问：你对目前正在进行的——在伯克希尔展开的接班计划感到满意吗？

确实如此。我认为如果你看历史，我将从美国长期商业历史中引用两个名字。

（未完待续）