摘要

思科将于2026年02月11日（美股盘后）发布最新季度财报，市场预期本季度营收与盈利继续同比增长，关注AI基础设施订单与网络产品动能的延续。

市场预测

市场一致预期显示，本季度思科营收预计为151.13亿美元，同比增长8.93%；调整后每股收益预计为1.02美元，同比增长12.32%；息税前利润预计为51.81亿美元，同比增长10.41%。公司在上季度财报中给出的本季度指引区间为150.00亿至152.00亿美元，市场预期落于区间中枢。从业务结构看，思科的亮点继续集中在“产品”板块，围绕数据中心与园区网络的升级需求带动AI相关基础设施订单提速；发展前景最大的现有业务为网络相关产品线，上季度“产品”收入为110.77亿美元，同比增长参考整体营收增速，伴随AI基础设施订单显著扩张与高端交换机迭代，预计将是收入与利润的核心驱动。

上季度回顾

上季度思科营收为148.83亿美元，同比增长7.53%；毛利率为65.48%，同比改善；归属母公司的净利润为28.60亿美元，同比增长12.16%，净利率为19.22%；调整后每股收益为1.00美元，同比增长9.89%。管理层强调AI基础设施订单与网络产品订单的持续加速，并上调全年业绩指引，体现对需求延续性的信心。分业务来看，上季度“产品”收入为110.77亿美元，“服务”收入为38.06亿美元，“产品”板块为主要贡献者，随网络升级与AI相关支出提升而增强。

本季度展望

AI相关网络设备与数据中心交换机升级

AI基础设施订单是市场关注的重点，媒体报道显示上一季度AI基础设施订单达到13.00亿美元，较此前季度的8.00亿美元明显加速，这体现出超大规模客户在训练与推理集群的网络侧投入上升。思科围绕高性能以太网交换机与园区网络的迭代，在交换、路由、无线与物联网等类别实现订单增长，网络产品订单连续五个季度两位数增速，为本季度收入提供了较强的可见性。随着AI集群规模扩张，园区与数据中心网络的带宽、延迟与可编程性要求提升，高端交换机产品的组合改善有助于毛利率稳定。本季度如公司保持对AI基础设施网络的交付节奏，并将新一代产品渗透率提升至更广的客户组，收入与EPS的同比改善具有基础支撑。

园区网络换代周期与企业侧需求修复

报道提到“多年期、数十亿美元的园区换代机会正在启动”，这与企业端升级Wi-Fi 7、智能交换与统一安全策略的趋势相吻合。园区网络升级往往带来较高的附加服务需求，包括部署、监控与优化，推动“产品+服务”的收入结构更均衡。上季度“产品”收入占比为74.43%，伴随换代周期延续，产品端的动能仍占主导，但服务端的跟随增长有助于平滑波动，支撑净利率表现。本季度若企业侧预算持续改善，网络订单有望维持两位数增长态势，结合上季度净利率19.22%的基础，规模效应与产品结构优化将有助于盈利质量。

全年指引与本季度区间：对毛利率与盈利的含义

管理层在上一季上调全年营收与Non-GAAP每股收益指引，反映中长期对AI驱动的网络支出与园区升级周期的信心。本季度公司对营收的区间指引为150.00亿至152.00亿美元，结合上季度毛利率65.48%，如本季度高毛利产品占比提高，毛利率有望保持在较高水平。媒体与机构观点指出网络业务收入增速领先，公司强调盈利性增长与资本回报，意味着在收入扩张的同时注重成本与费用控制，若本季度费用纪律延续，息税前利润同比增长10.41%的市场预期具备实现基础。对投资者而言，需要关注订单与履约进度的节奏，确保收入确认与毛利率不受短期交付瓶颈影响。

安全与协作板块的节奏对整体的影响

报道显示安全与协作业务在上一季出现下滑，安全收入降至19.80亿美元、协作收入降至10.60亿美元，短期对总收入的贡献承压。网络主业的强劲增长与AI订单的扩张在一定程度上对这些板块形成对冲。如果本季度安全产品的转换向更统一的平台推进、或协作产品在企业复苏中回暖，将对收入结构优化与稳定毛利率形成辅助。从盈利角度看，网络板块的规模与毛利率稳定性更高，若安全与协作保持平稳，公司整体盈利韧性将更强。

分析师观点

看多观点占优。多家机构在近半年内维持或上调评级与目标价，集中强调AI基础设施需求与网络业务的稳健改善。美国银行分析师Tal Liani团队表示：“虽然财报及指引缺乏重大惊喜，但仍略超预期：7.60%的营收增速高于市场预期，利润率符合预期，每股收益0.99美元略高于共识，更重要的是，公司在多个领域呈现持续改善态势——剔除政府业务后订单增长达10%，网络业务保持强劲势头，安全业务增长亦见复苏。”该团队维持“买入”并将目标价上调至85.00美元。KeyBanc维持“增持”，并小幅上调盈利预测，认为网络业务增长足以抵消其他产品线的疲软。花旗维持“买入”，并将目标价上调至80.00美元，称“积极的AI业务前景构成主要利好——网络规模AI订单约21.00亿美元，AI相关营收达10.00亿美元，企业AI渠道储备达数亿美元，校园网络设备更新周期也将带来持续收益。”这些观点与市场对本季度营收151.13亿美元与EPS 1.02美元的增长预期相呼应，核心逻辑仍是AI驱动下的网络升级与超大规模客户的持续投入对订单与利润的支撑。