摘要

特许通讯将于2026年01月30日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注收入与利润修复节奏及宽带与移动捆绑的拉动效果。

市场预测

市场一致预期本季度特许通讯总收入为美元137.43亿，同比下降0.96%；毛利率预计未披露；净利润或净利率预计未披露；调整后每股收益预计为美元9.90，同比上升5.82%。公司历史披露的分部结构显示，住宅业务贡献为美元106.45亿，商业业务为美元18.35亿，广告业务为美元3.56亿，其他业务为美元8.36亿；现阶段亮点在于住宅宽带与移动打包提升客户价值、稳定ARPU与流失率。以住宅为代表的存量业务仍是公司营收主体，尽管广告业务短期承压，但住宅与商业的现金流特性仍具韧性。

上季度回顾

上季度特许通讯营收为美元136.72亿，同比下降0.89%；毛利率为54.99%，同比数据未披露；归属母公司净利润为美元11.37亿，环比下降12.61%，同比数据未披露；净利率为8.32%，同比数据未披露；调整后每股收益为美元8.34，同比下降5.44%。公司上季的核心看点在于费用端与息税前利润（EBIT）承压，实际EBIT为美元31.31亿，低于市场预估。主营业务方面，住宅收入为美元106.45亿，占比77.86%，商业收入为美元18.35亿，占比13.42%，广告收入为美元3.56亿，占比2.60%，其他收入为美元8.36亿，占比6.11%，体现出住宅业务对总体现金流的支撑。

本季度展望

宽带与移动捆绑的收入韧性

宽带仍是特许通讯的核心收入与利润来源，住宅板块贡献超过七成，显示其在现金流与利润端的稳固性。以本季度收入预测小幅下滑为背景，捆绑销售策略是公司维持客户价值的关键工具，常见做法是将高速宽带与移动虚拟运营业务打包，通过价格与服务捆绑降低流失率。过去几个季度公司在EBIT与EPS的波动反映出成本结构与客户获取成本的压力，本季度若能通过捆绑提升ARPU并延长客户生命周期，有望缓冲收入下行对利润的影响。市场对EPS的预期上修至美元9.90，意味着在成本控制与运营效率上的改善被认为有一定可持续性。

商业客户与本地广告的周期波动

商业客户收入是公司第二大板块，受宏观支出与本地商业活动周期影响更为明显。上季度商业收入为美元18.35亿，占比约13.42%，该板块的续约结构与服务组合决定了其韧性与波动幅度。本季度总收入预测下滑，广告板块的压力可能延续，广告收入上季为美元3.56亿，规模较小但对整体同比有一定拖累。若公司在商业客户侧推进更高带宽与托管服务的上售，并辅以移动业务的企业方案捆绑，可能在下半年逐步改善商业端的同比表现。本季度重点在于观察商业合同续约率与客户增值方案的落地，若续约质量提升，EBIT的压制因素有望减弱。

费用结构与EBIT修复的关键变量

上季度EBIT为美元31.31亿，低于预估，体现出费用侧的压力，包括网络维运、客户获取与内容相关成本。市场对本季度EBIT的预测为美元32.77亿，同比预计下降3.42%，但较上季度环比改善成为潜在看点。若公司通过精细化营销降低获客成本、优化装维效率、控制客户服务费用，则EBIT的修复空间将逐步体现。结合EPS预测同比增长5.82%，利润端的改善更可能来自费用端优化与财务杠杆效应，而非强劲的收入扩张。本季度需要关注公司在资本开支节奏上的安排及其对自由现金流与回购能力的影响。

住宅板块的现金流与用户质量

住宅收入为美元106.45亿，仍是公司现金流的基石。考虑到总收入预测小幅下降，住宅用户质量与流失率成为评估稳定性的核心维度。公司通过提速升级与入门级套餐的结构优化，有望维持ARPU与用户粘性。若捆绑移动服务带来更低的流失率，住宅板块的利润贡献将更为稳固。本季度观察点在于提速产品的渗透、促销强度与客户生命周期价值的变化，这些因素将决定净利率能否止跌并改善。

分析师观点

从近六个月的机构跟踪与媒体摘要看，对特许通讯的观点以“中性偏谨慎”为主，评级分布“买入/强烈买入”与“卖出/强烈卖出”之间，“持有”占比较高。路透旗下一致预期在2025年07月23日的财报前瞻中给出每股收益美元9.77与收入美元137.61亿的参考，当前市场对本季度EPS的预估提升至美元9.90而收入略降至美元137.43亿，体现对利润端改善的期待与对收入端的温和保守。结合这一分歧，较大比例的观点强调短期广告与商业端的压力、费用结构对EBIT的牵引，以及宽带与移动捆绑对用户粘性与ARPU的支撑作用。引用观点要点为：在收入增长疲弱的条件下，投资者更应关注运营效率与费用控制的改善；若EBIT环比好转并推动EPS超预期，股价弹性将来自利润率修复而非强劲的营收扩张。综合来看，偏谨慎的一方占据更大比例，其核心逻辑在于收入端缺乏明确加速信号、广告业务仍承压、EBIT修复依赖费用优化进度，而宽带与移动捆绑虽能稳住基盘但节奏仍需验证。