减肥药板块的投资热潮近日遭遇波折。然而，投资者仍有理由保持观望姿态。

诺和诺德提前发布的业绩指引低于市场预期，预计今年按固定汇率计算的销售额将下降5%至13%。该公司将这一预测归因于定价压力加剧和行业竞争白热化。

同日早些时候，辉瑞公布的月度减肥注射剂临床试验数据未达预期，这使市场对其去年收购Metsera的战略决策产生新的质疑。投资者担忧该交易是否足以支撑其开发出能与礼来和诺和诺德注射液分庭抗礼的重磅药物。

系列利空引发市场震荡。辉瑞股价下跌3.7%，诺和诺德美国存托凭证暴跌13%。即将于周三公布财报的礼来股价也下挫约4%。三大药企单日市值蒸发合计超过700亿美元。

但此次挫折的影响可能比表面看来更为有限。诺和诺德的压力主要源于价格让步效应的显现快于销量增长。药品价格快速下滑部分源于与特朗普政府达成的协议，而医保等政府项目推动的报销需求增长通常较为缓慢。尽管降价幅度超出预期，但这一动态本就在投资者预料之中。

积极信号已然显现。诺和诺德披露，其口服减肥药Wegovy截至1月底的周处方量已达5万份。这一稳健开局表明，若市场需求持续增长，公司当前保守的业绩指引或将面临上修。

辉瑞则面临截然不同的挑战。其正试图在减肥药市场开辟差异化路径。虽然28周临床试验显示患者体重较安慰剂组最多下降12.3%，疗效和副作用数据均逊于礼来每周注射剂Zepbound，但该药物或许只需达到"足够好"而非"更优"的标准。其核心竞争优势在于给药频率——每月仅需注射一次。

辉瑞首席财务官戴夫·邓顿在接受采访时强调："我们坚信耐受性良好的月度注射剂将具有巨大的市场潜力。"

对于减肥药概念股的投资者而言，在匆忙离场前不妨先保持冷静观察。