摘要

Stellantis NV将于2026年02月26日美股盘前发布最新财报，市场预期营收改善与利润波动并存，关注电动化策略重置后的执行节奏与区域销量结构对盈利的影响。

市场预测

市场一致预期本季度Stellantis NV营收为785.46亿美元，同比增长61.53%；调整后每股收益为0.59美元，同比下降79.48%，公司上季度未披露本季度毛利率、净利率或净利润明确指引，相关指标在公开口径下尚无一致预测。公司上季度未提供本季度毛利率与净利率预测，暂无法展示该两项预测数据。公司主营由“商品”销售构成的整车与零部件业务为主体，营收705.90亿美元，占比95.06%，构成营收稳定盘。当前发展前景较大的现有业务仍在“商品”主业中，通过结构性提价与车系组合优化支撑规模与份额，按上季度披露口径，该业务营收705.90亿美元，在整体营收同比增长12.88%的带动下体现出量价协同的韧性。

上季度回顾

上季度Stellantis NV营收372.06亿美元，同比增长12.88%；毛利率8.45%；归属于母公司股东的净利润为-11.20亿美元，净利率-3.02%；调整后每股收益未披露。公司在2025年下半年进行大额业务重置与资产调整，带来一次性费用与净利端的短期承压。分业务来看，“商品”销售收入705.90亿美元，占比95.06%，“提供的服务”收入24.26亿美元，占比3.27%，“金融服务活动的利息”收入8.86亿美元，占比1.19%，“分期付款的资产出售与回购承诺”收入3.59亿美元，占比0.48%，主营盘规模优势显著、对收入贡献集中。

本季度展望

产品组合与价格策略的调整对收入与利润的影响

法国市场已启动更具进攻性的定价与租赁金融策略，主流入门车型的官方起售价与租赁费率下调，意在加快订单恢复与市场份额修复。这一策略短期有助于提升转化率与渠道动销效率，尤其是在同业竞争加剧与消费者更关注性价比的背景下，有望对销量形成支撑。价格调整对毛利率构成阶段性压力，叠加促销、金融贴息与库存去化成本，本季度利润端弹性可能弱于收入端，市场对调整后每股收益的同比大幅下行（-79.48%）即反映了这种“增收不增利”的风险。中期看，若通过车型结构升级（如提高高附加值车型与混动车型占比）与成本优化对冲折价幅度，毛利率有望在下半年环比企稳，届时价格换量的负面效应或逐步减轻。

北美区域出货增量与盈利结构的延续性

上季度公司披露出货数据显示，北美区域出货同比增长显著，带动规模修复与产能利用率改善，形成对集团营收与经营现金流的直接拉动。该区域产品组合中，全尺寸皮卡与SUV等车型具备较好单车贡献能力，若销量韧性延续，将对本季度营收目标提供关键支撑。需要关注的是，在更严格的排放合规与油耗约束下，相关合规成本、激励费用与渠道库存结构将影响单位利润表现，若公司在混动与增程技术路线上加速切换，制造环节的学习曲线和零部件共用化程度将决定利润的修复速度。结合当前市场一致预期，本季度收入大幅同比增长与EPS同比大幅收缩的组合，提示北美量的贡献更倾向于“规模先行”，盈利质量改善或滞后于规模恢复。

电动化策略重置、资本结构与流动性安排

公司在2025年下半年确认了大额与电动化策略调整相关的费用，目的是同步修正产品规划与去库存节奏，并将资源倾向于更具销量确定性的混动与多能源路线。此举短期对净利润与分红政策产生影响，但有望提升未来资本开支效率与产品组合回报率，对本季度而言，费用的大头已在此前确认，利润的主要不确定性将更多来自经营性因素（价格、销量与原材料）。在流动性上，公司已通过永续混合工具的安排补充资本结构稳定性，叠加分红政策调整，现金流防线得到加强，能够保障在新产品切换期对渠道、营销与研发的必要投入。合作层面，动力电池合资安排的变更与资产整合将减少非核心资本占用，有助于聚焦自有品牌产品的市场化推进，从而在需求节奏不均的环境下保持更灵活的供给与成本控制。

欧洲市场份额与品牌力修复的实施路径

欧洲是公司历史优势与竞争最为激烈的区域，品牌覆盖广、价格与促销策略需要动态平衡，公司已通过更具吸引力的入门价格与租赁方案争取份额回补。在品牌组合层面，豪华与高端品牌上季度出货下滑，对整体均价与利润率造成一定不利影响，本季度的重点在于恢复主力走量车型的市占，同时通过配置与选装的结构优化提升单车收益。终端需求的修复、渠道库存的健康度与金融渗透率的提升是检验策略有效性的关键指标；若订单与交付的改善趋势明确，价格策略可能逐步回归至更可持续的水平，毛利率承压的阶段性压力将得到缓解。结合本季度较高的收入同比增速预期，若欧洲区域的价量关系改善超预期，将对整体利润端形成正向杠杆。

产销与项目管理的关键关注点

公司已确认将于2026年05月21日进一步阐述战略计划，短期内本季度的执行力体现在三点：一是主力车型供应链排产与交付的稳定性，特别是芯片与关键零部件的供给匹配度；二是区域市场的价格与激励投放节奏，避免“以价换量”对单车利润造成过度侵蚀；三是混动与多能源产品在北美与欧洲的渗透节奏，平衡合规成本与市场接受度。在财务预期层面，市场一致预期本季度营收785.46亿美元、同比增长61.53%，调整后每股收益0.59美元、同比下降79.48%，毛利率与净利率缺乏一致预测。在内外部环境高度不确定的背景下，管理层对价格、费用与资本开支的管控，将决定本季度“增收与盈利质量”的平衡程度。

分析师观点

综合近六周内机构动态与评级调整，偏看多观点占优。多家机构在大额策略重置与股价大幅回调后，强调估值与经营基本面的再平衡：一方面，有机构上调公司评级至“增持”，并将目标价区间上调至两位数水平，核心依据在于公司通过费用重置释放一次性风险、流动性与资本结构安排增强了缓冲垫，且北美出货恢复与欧洲定价策略调整有望驱动收入端放大；另一方面，个别大型投行维持“持有/与大市同步”并下调目标价，主要担忧在于调整期内毛利率承压与电动化投入回报滞后。就比例而言，近期出具明确“增持/看多”立场并上调目标价的机构数量多于下调评级的机构，看多阵营更聚焦于三点：其一，在策略重置后，公司通过永续工具与暂停分红的组合增强现金流韧性，确保研发与产品切换投入能够落地；其二，北美销量修复与车型组合优化带来的规模效应有望在下半年传导至利润表，本季度收入高增与EPS承压是阶段性现象；其三，价格策略趋于务实，叠加供应链改善与成本控制，毛利率有望在价格与结构的平衡中逐季改善。相对的谨慎观点强调，电动化路径调整与部分项目的取消将影响中期增长曲线的确定性，且欧洲竞争下的促销与激励费用可能延长利润修复周期。总体看，多数机构认为当前估值已计入较多不利因素，本季度业绩中若显示订单、交付与费用率的边际改善，股价对基本面改善的弹性值得关注，但仍需密切跟踪管理层在2026年05月21日的战略更新与执行细节落地情况。