摘要

Walker & Dunlop将于2026年02月26日美股盘前发布最新季度财报，市场关注营收恢复与每股收益的韧性表现以及费用端和公允价值波动对利润的影响。

市场预测

基于当前一致预期，Walker & Dunlop本季度营收预计为3.44亿USD，同比增10.27%；调整后每股收益预计为1.23 USD，同比增0.74%；EBIT预计为7,919.30万USD，同比增44.71%；市场尚未形成对毛利率与净利润或净利率的明确一致预测，短期关注费用率与业务结构变化对利润率的拉动或稀释效果。 公司现阶段的主营业务亮点体现在“贷款发放和债务经纪费用”“服务费”两大收入支柱带动的经营弹性：上季度“贷款发放和债务经纪费用”收入9,784.50万USD，占比28.98%，叠加“服务费”8,518.90万USD，占比25.23%，构成稳定且可预测的现金流来源与周期性增长引擎。发展前景最大的现有业务仍聚焦于与“在管贷款与服务相关”的收入池，包括服务费与服务产生的预期净现金流的公允价值变动（上季度为4,865.70万USD，占比14.41%），两者合计体量可观，若在管规模扩张与公允价值波动趋于中性，有望强化收入韧性与利润杠杆（相关细分同比数据公司未披露）。

上季度回顾

上季度公司营收为3.38亿USD，同比增长15.52%；毛利率为100.00%；归属于母公司股东的净利润为3,345.20万USD（同比数据未披露），净利率为10.44%；调整后每股收益为0.98 USD，同比增长15.29%。 经营层面，公司收入结构显示“贷款发放和债务经纪费用”（9,784.50万USD，28.98%）与“服务费”（8,518.90万USD，25.23%）是两大支柱，配合“托管收益和其他利息”（4,630.20万USD，13.71%）与“服务产生的预期净现金流的公允价值”（4,865.70万USD，14.41%）提供增量，整体业务结构呈现“经纪+服务+利息/公允价值”的多元驱动格局。就主营业务亮点而言，经纪与服务类收入体量居前并具备较强的可持续性，尤其是经纪费用与服务费的合计体量达1.83亿USD左右，上述板块的现金流特性与成本结构对利润端有一定支撑（相关细分同比数据公司未披露）。

本季度展望

经纪与发放费用的节奏与利润杠杆

“贷款发放和债务经纪费用”在上一季度贡献了9,784.50万USD，约占总营收的28.98%，是公司极具弹性的收入来源。本季度一致预期显示营收同比增10.27%，若经纪端的交易撮合保持活跃，收入放大将直接对EBIT形成杠杆作用，与当前EBIT同比增44.71%的预测方向相吻合。经纪环节的费用端相对可控，一旦业务量恢复向上，单位成本摊薄将强化利润率弹性，从而提升经营性利润对营收的转化效率。需要留意的是，经纪业务对成交节奏与项目结构敏感，若项目结构偏向单笔体量较大的交易，短期确认的费用有望抬升；反之若交易节奏放缓，收入确认节奏也可能后移，从而导致季度间的波动。

服务费与在管规模的稳定性

服务费作为第二大收入来源，上季度实现8,518.90万USD，占比25.23%，通常与在管贷款余额与客户黏性高度相关。这类经常性收入为公司提供稳定现金流，能在一定程度上对交易性业务波动起到对冲。本季度若在管规模维持扩张与客户留存稳定，服务费对营收与利润的正向贡献将延续，亦有助于平滑利润曲线。结合本季度EBIT同比增速的预测，管理费用率若维持稳定或小幅优化，服务费的规模化和可预测性将继续提高利润质量，为每股收益预期（1.23 USD，同比增0.74%）提供支撑。短期需要观察在管规模的净增幅度与费率结构变化，若新增合同的费率略有下探或客户结构切换，可能对单笔收益率形成扰动，但从总量看，稳定增长的在管基数仍是支撑服务费韧性的关键。

利息与公允价值科目对利润的扰动

“托管收益和其他利息”与“服务产生的预期净现金流的公允价值”合计在上季度贡献超过9,495.90万USD，两者一稳一动：前者偏向稳定的利息类收入，后者受估值假设与现金流贴现影响更易波动。若本季度利率与资金成本环境相对平稳，托管收益类目对利润端的支撑将趋于稳定；但“服务产生的预期净现金流的公允价值”的变动方向与幅度，可能对GAAP口径利润产生阶段性影响，从而引起净利率的季节性波动。结合一致预期中对EBIT的较高增幅，本季度经营性利润改善或主要由经纪与服务费驱动，而估值与利息科目的噪音若偏中性，将有利于利润率的呈现与每股收益的兑现。相对需要关注的是，仓库融资相关净利差在上季为-203.50万USD，若融资成本与放款节奏未同步优化，该项对利润仍可能形成拖累；反之若成本曲线下行或杠杆效率改善，则对利润表呈现更为友好的边际变化。

分析师观点

基于可获得的一致预期与公开信息整理，本次财报前多数机构观点偏向谨慎乐观：看多意见占优，核心依据集中在三点。其一，一致预期显示营收同比增长10.27%，EBIT同比增长44.71%，表明经营端扩张与成本摊薄对利润形成较强杠杆，若经纪撮合与服务费延续稳健，利润弹性更易体现。其二，调整后每股收益预计为1.23 USD、同比小幅增长0.74%，预期反映市场对费用率与非经营性波动（如公允价值变动）的审慎判断，但方向上仍给予小幅向上的空间，显示机构对盈利节奏回升具备一定信心。其三，收入结构中经纪与服务费占比较高，上季度两项合计体量超过1.83亿USD，对现金流与利润质量的支撑明显，市场普遍认为在管规模与客户黏性有望保证收入韧性。综合来看，看多方观点强调经营性利润的改善与收入结构的稳定性对本季度业绩的正向影响，同时提示需关注仓库利差与估值波动可能带来的利润扰动，但并不改变对本季度营收与利润改善方向的判断。