摘要

威廉姆斯将于2026年02月10日（美股盘前）发布最新季度财报，市场聚焦管输稳定性与资本开支节奏对利润的影响。

市场预测

市场一致预期显示，本季度威廉姆斯营收预计为29.89亿美元，同比增11.46%；调整后每股收益预计为0.57美元，同比增23.56%；息税前利润预计为11.39亿美元，同比增21.15%。公司上个季度披露的对本季度经营口径未提供明确数值指引。威廉姆斯的主营业务以“服务”收入为主，上季度服务收入为21.21亿美元，体现中游长约与费率驱动的稳定性；公司发展前景最大的现有业务集中在长距离天然气运输和相关服务，上季度该业务对总体营收的贡献居首，并受益于北美天然气需求的结构性增长与液化出口扩容趋势。

上季度回顾

上季度威廉姆斯营收为29.23亿美元，同比增长10.18%；毛利率62.75%；归属母公司净利润为6.47亿美元，同比环比显著改善（环比增18.50%）；净利率22.57%；调整后每股收益为0.53美元，同比增长32.50%。公司强调费用纪律与管道网络高利用率支持利润韧性。分业务来看，“服务”收入为21.21亿美元，同比呈现稳健增长势头，巩固核心现金流来源。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

北美干线天然气运输的容量与费率支撑

北美天然气需求在电力替代与LNG出口带动下维持上行，公司干线网络分布于主产区与负荷中心之间，具备显著的管网规模与接入深度，这使其在承接新增产量与跨区域流向方面具备议价与利用率优势。预计本季度“服务”收入将继续受长期运力合同与费率机制的支撑，结合市场一致预期显示营收同比两位数增长，体现规模化资产的现金流确定性。费率上调与通胀因子传导为收益提供弹性，而维持较高的毛利率水平（上季度为62.75%）为利润端提供缓冲。若气价波动导致商品相关贡献起伏，具有保底与最小承运条款的合同结构可对现金流形成保护，从而稳住净利率区间。

LNG链条外溢需求与新增连接项目

美国LNG出口产能的扩容与装机利用率提升，对上游干线及进站管输提出更高的灵活性与容量需求。威廉姆斯通过连接液化终端与主产区的管道支线升级，能够捕捉增量运输量，实现量价双重驱动。基于一致预期，本季度EBIT预计同比增长21.15%，反映新增运量与费率因素的共振。中长期看，随着墨西哥湾沿岸及东岸液化项目逐步投产，公司的区域网络有望受益流向变化与峰谷调节带来的储运需求上升，平抑季节性波动。若部分项目批复或投产时间出现偏差，具有既有长约的主干线仍可对经营业绩形成支撑。

商品敏感业务的波动与对冲管理

上季度“产品”与“商品衍生品净损益”等与商品价格相关的板块，占总营收比例相对较小，显示公司盈利结构以费率驱动为主。在气价波动的背景下，商品相关收益易出现季节性与市场波动，但对整体利润的影响受限。公司采用对冲与合同定价机制减低敞口，叠加高毛利率与较高净利率，帮助稳定每股收益表现。若冬季气候偏暖导致短期需求不及预期，存储与调峰业务仍可在一定程度上缓冲波动，使总体利润路径保持在一致预期附近。

分析师观点

市场近期观点偏正面，占比高于看空观点。多家机构分析师认为，威廉姆斯受益于美国天然气LNG出口扩建周期与电力行业燃气机组负荷提升，管输费率与运量构成的稳定现金流将带动本季度营收与盈利增长；有观点指出，公司上季度调整后每股收益0.53美元超出一致预期，叠加本季度一致预期EPS为0.57美元，反映市场对其资产质量与现金流可见度的认可。部分机构强调，若资本开支执行节奏平衡，净负债率维持稳健，股东回报可持续提升，这支撑对短期股价的正面判断。综合多数研报表述，当前更偏向看多：一是长约与费率机制确保盈利可见度；二是LNG链条扩容提供中期成长动能；三是上季度净利率与毛利率水平提供利润缓冲。整体而言，看多意见占比更高，核心逻辑集中在现金流稳定性与外部需求扩张带来的边际改善。