7月14日，IBM这次预警引发的市场反应，公司股价暴跌超25%，创下有记录以来最大单日跌幅，跌幅甚至超过1987年“黑色星期一”期间的表现。

营收和利润双双低于预期

IBM初步披露的二季度数据显示，公司总营收为172亿美元，低于市场预期的约179亿美元；Non-GAAP每股收益为2.93美元，也低于市场预期的约3.02美元。

从业务分部看，软件业务收入同比增长约5%，明显低于市场预期的约11%；基础设施业务同比下滑约7%，差于市场预期的约3%降幅；咨询业务基本持平，也低于市场此前预期的增长。这组数据本身已经足够让市场失望，但真正引发连锁反应的，是IBM管理层对业绩缺口的解释。

客户预算临时转向硬件

IBM首席执行官Arvind Krishna在致股东信中表示，6月最后几周，公司看到部分客户将季度资本开支转向服务器、存储和内存采购，希望在价格上涨前锁定供应紧张的基础设施。公司原本预料到部分供应链影响，但没有预判到资本开支重新排序的幅度。

这意味着，客户并非完全削减科技支出，而是在AI基础设施供应紧张、价格上涨预期升温的背景下，把钱优先投向更紧缺的硬件环节。服务器、存储和内存成为预算优先项，相关软件和服务合同则被延后。

Susquehanna分析师James Friedman也提到，大型企业的科技预算并不是无限的，当更多预算流向硬件基础设施时，其他科技支出自然会受到挤压。

大型机和TP业务拖累明显

多家机构分析认为，IBM这次业绩缺口的核心压力来自大型机相关业务。瑞银分析师Robert Ruple和高盛分析师James Schneider均提到，IBM大型机zSeries表现疲软，并拖累了高利润率的Transaction Processing业务。

Transaction Processing约占IBM软件部门收入近30%，属于公司软件板块中利润率较高的业务。分析师预计，该业务收入同比可能出现中双位数下滑，对整体软件收入和利润形成明显拖累。

相比之下，Red Hat按固定汇率计算仍实现约11%的增长，HashiCorp和Confluent等近期收购资产表现也基本符合预期。但这些增长暂时未能抵消大型机及Transaction Processing业务的下滑。

软件板块跟随承压

IBM预警后，市场很快将担忧扩散至更广的软件和IT服务板块。ServiceNow、Workday、SAP SE等软件股同步下跌，反映投资者开始关注企业AI资本开支是否正在挤压传统软件和服务预算。

高盛在报告中表示，IBM事件可能会强化市场对软件板块的悲观情景，并预计软件和服务层面可能面临较广泛的下行压力。

巴克莱分析师Andrew Keches指出，IBM此前多次强调AI对软件栈具有“加法”效应，而不是破坏性影响。但此次业绩缺口集中出现在大型机及相关Transaction Processing软件，同时客户支出又转向供应紧张的服务器、存储和内存，这使得这一叙事面临考验。

他认为，当前市场真正争论的问题是：这究竟只是企业采购节奏的短期错位，还是AI基础设施投资开始系统性挤压传统软件支出的早期信号。

硬件厂商成为相对受益方向

在巴克莱看来，如果企业预算继续优先流向AI基础设施，服务器、存储和内存相关硬件厂商可能成为更直接的受益方，包括戴尔、惠普和美光等公司。

这也解释了为什么IBM预警对软件股影响较大。AI需求本身并没有消失，但预算流向出现分层：靠近服务器、内存、存储等基础设施的公司更容易先拿到订单，而依赖后续软件、咨询和服务落地的公司，则需要面对客户采购节奏推迟的问题。

分析师提醒不宜简单外推

不过，多位分析师也提醒，不应将IBM的情况直接等同于整个软件行业的共同问题。

巴克莱的Andrew Keches表示，IBM自身存在执行层面的因素，包括多笔大型合同未能按期完成。IBM选择在正式财报发布前一周提前披露，也可能说明此次缺口带有一定公司个案色彩。他认为，将IBM的结果完全映射到每一家软件和服务公司，需要保持谨慎。

高盛分析师James Schneider也指出，IBM Data & Automation软件业务疲软，部分原因来自公司内部执行问题。在公司正式召开财报电话会、进一步说明2026年指引和应对措施之前，高盛暂未调整估值模型。