摘要

金风科技将于2026年08月25日（盘后）披露中期业绩，市场关注盈利修复节奏、费用与现金流管理以及海外项目交付进展。

市场预测

当前一致预期聚焦每股收益：本季度EPS预计为0.32元，同比增长28.00%；针对本季度的营收、毛利率、净利润或净利率的预测未见明确披露，上一季度财报口径中亦未提供对本季度收入的量化指引。 公司主营业务中，风力发电机的制造和销售为核心收入来源，期内实现603.43亿，占比82.63%，产品结构优化与大兆瓦机型占比提升是关注重点。 在现有业务中，风电服务具备较强韧性与复购特征，期内实现76.90亿；公司整体营收同比为0.00%，服务业务的订单兑现节奏与备件、全生命周期服务渗透率将成为本季度看点。

上季度回顾

上季度公司实现营收154.19亿，同比增长0.00%；毛利率16.76%；归属于母公司股东的净利润9.07亿，净利率5.86%；调整后每股收益0.21元，同比增长61.24%。 单季利润端修复明显，归母净利润环比增长377.51%，费用效率与项目交付质量改善对利润率贡献突出。 分业务看，风力发电机的制造和销售实现603.43亿，占比82.63%；风电服务与风电场开发分别实现76.90亿与88.56亿，叠加公司整体营收同比为0.00%，规模稳定背景下结构优化对利润的边际拉动值得关注。

本季度展望

大兆瓦产品结构与毛利修复

本季度的核心变量仍在产品结构与成本控制的博弈。上一季度毛利率为16.76%，在原材料价格与供应链效率趋稳的背景下，若大兆瓦与海上机组交付占比继续提升，单位千瓦成本与安装效率优化有望拉动单机毛利回升。价格侧的竞争压力对毛利形成约束，但订单交付的验收效率、并网进度与项目现场管理改善，均有助于毛利率保持在相对稳定区间。结合EPS预计同比增长28.00%的一致预期，利润端对毛利改善的敏感度高于收入端扩张，费用率与项目执行质量将决定修复幅度。

服务业务的现金流韧性与盈利质量

风电服务具备更高的现金回款确定性与较稳定的毛利结构，上季度服务业务实现76.90亿；在存量装机持续扩容、备件更换与增效改造需求释放下，维保与长协服务渗透率提升有望支撑本季度盈利稳定性。服务合同多采取较长周期结算与质量保证安排，回款节奏更平滑，能够对制造端季节性波动形成对冲；若公司在本季度加大智能运维、远程诊断与算法优化的增值服务推广，服务单机价值与附加收入可进一步提升。与整机业务相比，服务业务的资本开支强度较低，对经营性现金流改善的贡献更为直接。

海外项目交付与担保管理的边际影响

公司围绕海外项目持续推进履约保障与交付建设：近期就海外项目签署多项母公司担保，包括对巴西子公司风机供货合同提供合计约31.10亿元担保，以及对土耳其风机安装项目提供不超过2,000万美元担保；担保背后对应的是订单执行加速与项目落地确定性提升。担保规模扩大在短期内增加了表外责任管理要求，但有助于锁定无形信用溢价与项目承接能力，配合风险控制条款与质保安排，整体风险在可管理区间。若本季度海外项目进入关键交付节点，收入确认与毛利率表现或将优于纯内生扩张情形，带动整体利润的边际改善。

资本结构与市场流动性的股价敏感点

近期二级市场层面出现不同方向的资金行为，一方面有大型机构增加好仓比例，另一方面亦有机构阶段性减持H股，对短期流动性与估值中枢形成扰动。本季度公司仍在执行既定的股份回购与资本运作安排，前期多次回购举措对于稳定市场预期、优化每股收益有辅助作用。若后续在费用侧保持纪律性投入、加强运营资金周转效率，同时控制新增担保节奏并强化项目现金回款，市场对现金流稳定性的认可度将提升，估值弹性将更多取决于利润率兑现而非简单的资金面变化。

分析师观点

从近期观点来看，偏正面的声音占多数，核心依据在于：一是围绕整机盈利能力的修复预期较为一致，机构普遍认为产品结构优化与交付效率改善将继续推动利润率修复；二是部分大型机构增持好仓，对中期基本面改善的信心有所体现；三是市场对服务业务稳定现金流与海外订单执行的关注度上升，认为其将对利润波动起到对冲作用。谨慎观点主要集中在两点，一是阶段性担保规模提升带来的表外责任管理，二是价格竞争对毛利率的压制。综合对比，正面观点的覆盖面更广、论据更聚焦在利润率兑现与现金流改善，偏谨慎的观点则强调风险管理与价格博弈的不确定性。基于上述分歧，当前更具代表性的看法集中在“利润率修复+服务韧性+海外交付”的组合上，认为这将成为本季度驱动每股收益同比上行的关键路径，同时建议跟踪费用率、项目验收进度与回款节奏三项核心观测指标，以评估业绩兑现的斜率与可持续性。