Robinhood 与 Coinbase 一直分别被视为股票交易与加密货币交易领域的代表平台，但随着业务版图不断重叠，两家公司正愈来愈多地正面竞争。Coinbase 正式进军股票交易，Robinhood 则持续扩大加密货币布局，双方亦同时押注迅速发展的预测市场。

不过，从股价表现来看，两者却出现明显分化。Robinhood 股价去年大涨 186%，而 Coinbase 同期则下跌 12%。在当前美国政府立场相对友好加密货币的背景下，Coinbase 表现落后尤为引人关注。

根据 S&P Global Market Intelligence 数据，Robinhood 未来 12 个月预测市盈率约 48 倍，略高于 Coinbase 的 41 倍。

股票与加密市场融合加速

随着股票与加密市场边界逐渐模糊，投资者既可在传统市场间接交易加密资产，加密平台亦开始提供类似股票交易的产品。这一趋势促使 Robinhood 与 Coinbase 争夺同一批用户与资金。

Robinhood 较 Coinbase 更快切入新业务领域，且因加密业务占比较低，在去年加密市场回调中受到的冲击相对有限。Coinbase 股价去年一度上升，但在 10 月加密市场出现自 2022 年 FTX 事件以来最大跌幅后明显承压。

数据显示，Robinhood 去年第三季约 20% 收入来自加密业务，对整体业绩的波动影响较小。

Mizuho 高级股票研究分析师 Dan Dolev 指出，若出现新一轮「加密寒冬」，Robinhood 承受的压力将明显小于 Coinbase。他目前给予 Robinhood「买入」评级，对 Coinbase 则维持「中性」看法。

预测市场成关键突破口

Robinhood 在预测市场的布局尤为激进。公司于 2024 年底推出首个事件合约（美国总统大选结果），并迅速拓展至体育等领域。该业务成为其增长最快的收入线，按去年 10 月数据计算，年化收入已达 3 亿美元。

去年 11 月，Robinhood 更与 Susquehanna International Group 合作，收购一家支持预测市场的交易所，进一步加码布局。

相比之下，Coinbase 初期选择投资基于其 Base 区块链的预测市场初创公司，错过了 2024 年总统大选前的快速增长期，直至上月才宣布与 Kalshi 合作推出自家预测市场。

Coinbase 过去多年坚持不涉足股票交易，专注打造加密生态，但在加密市场回调、资金流向表现更佳的美股后，公司态度出现转变。去年，标普 500 指数回报约 18%，而比特币下跌约 6%。

地盘之争

在过去的几年里，Robinhood通过在加密领域的扩张，进入了Coinbase的地盘。现在，Coinbase正试图进入Robinhood的领地。

Coinbase 表示，推出股票交易是为未来提供代币化股票（Tokenized Stocks）铺路，也是其打造「Everything Exchange」的关键一步。

然而，在代币化方面，Robinhood 再次抢先。公司已在欧洲推出约 2,000 种股票代币，这些产品并非真实股票，而是追踪股价的衍生品，投资者可享有经济权益（包括股息），但不具备投票权。

Coinbase 则倾向于推出与股票直接挂钩的代币，这需要美国证监会（SEC）层面的监管改革及与上市公司合作，进程相对缓慢。

快速扩张的代价

Robinhood 的「快跑」策略亦带来监管挑战。去年 6 月，公司宣布向欧洲用户提供 OpenAI 与 SpaceX 相关代币，引发 OpenAI 公开反对，并招致立陶宛央行（其主要欧洲监管机构）问询。此后，相关私人公司代币并未进一步扩展。

Robinhood 目前正与 SEC 就代币化规则进行沟通，并希望透过设立封闭式基金 Robinhood Ventures，让散户有机会参与 SpaceX、Anthropic 等初创公司的 IPO 前投资。

Coinbase 的反弹逻辑

Coinbase 的多头逻辑主要取决于两点：加密市场复苏及美国加密监管立法推进。Clear Street 董事总经理 Owen Lau 指出，Coinbase 与山寨币交易量及市场情绪关联度较高，若相关法案通过，或引发新一轮「Altcoin Summer」。

此外，Coinbase 去年斥资 3.75 亿美元收购代币发行平台 Echo，若监管环境改善，新代币发行潮或为其带来增长动力。