摘要

Braskem S/A ADS将于2026年03月26日（美股盘后）发布最新财报，市场关注盈利修复与成本传导进展，股价或受产品价差与汇率波动共振影响。

市场预测

市场一致预期Braskem S/A ADS本季度营收预计为31.92亿美元，同比下降7.79%；调整后每股收益预计为-0.90美元，同比下降10.87%。由于公开预测未披露本季度的毛利率与净利率/净利润，相关数据暂不展示。公司主营以聚烯烃与氯碱链条为核心，当前关注点在价差回升与成本控制带来的利润弹性。发展前景上，管理层聚焦具备价差修复弹性的现有业务线，以上季度公司整体营收31.75亿美元、同比下降17.19%作为基数，若本季度价差与负荷利用率边际改善，有望推动核心品类收入与利润环比修复。

上季度回顾

上季度Braskem S/A ADS实现营收31.75亿美元，同比下降17.19%；毛利率为2.52%；归属于母公司股东的净利润为-0.26亿美元，净利率为-0.15%；调整后每股收益为-0.02美元，同比改善91.85%。单季费用与汇兑扰动叠加弱价差环境，经营端压力仍存，EBIT录得约-3.10亿美元。公司主营仍以聚烯烃与氯碱链条为主，季度整体营收31.75亿美元，同比下降17.19%，显示在成本与价差双重因素下收入承压，结构上以基础聚合物出货与价格变化决定波动幅度。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

价差修复与装置负荷对利润的边际影响

从一致预期看，本季度EPS仍为-0.90美元且EBIT预计为-0.51亿美元，市场对盈利修复的节奏保持谨慎，核心变量仍在聚乙烯、聚丙烯与PVC链条的价差表现。若下游需求进入补库阶段、油制与气制路线的成本端回落同步出现，聚烯烃价差具备上修空间，毛利率有望较上季2.52%有所抬升。装置负荷方面，稳定的稼动率有助于摊薄固定成本、提升单位贡献，若检修与非计划停工减少，对于单吨盈利的正向拉动更为直接。结合预期营收31.92亿美元的体量，即便毛利率出现1-2个百分点的边际改善，对单季利润的弹性亦较为可见，利润曲线将对价差变化保持高度敏感。

原料与汇率因素的双重扰动

成本侧的两大不确定性在于原料端与汇率端：一是上游石脑油、乙烷等原料价格走向，若国际油价维持偏强、气价回升，将压缩油制与气制路线的加工价差，利润恢复节奏将被延后。二是汇率波动对以美元计价的成本与债务重计产生影响，在美元强势时段，费用端与财务端可能出现阶段性压力。公司通常通过多币种负债配置与套期对冲来缓释波动，但在价差尚未明显修复之前，成本端的小幅抬升就可能放大至利润表。若汇率维持当前相对平稳区间并叠加原料端小幅下行，毛利率与净利率相较上季度-0.15%的水平存在改善空间，盈利弹性将更依赖成本钳口的收窄速度。

经营现金流与资本结构对估值的约束与支撑

市场对本季度的核心观察点还在经营现金流与资本结构的动态变化，一方面，若价差回暖带动存货去化提速、运营资本占用下降，现金流状况有望改善，从而在较弱的利润表环境下提供安全垫。另一方面，负债结构与融资成本将对净利润的恢复路径产生影响，在利率高位的背景下，财务费用端的任何收敛都将直接利好每股收益。与此同时，潜在的股权结构与资产组合优化进展被视为重要外部变量，若清晰度提升，可能改善风险溢价并带来估值端的再定价。综合估算，在营收预期31.92亿美元、EPS预计-0.90美元的假设下，资金侧的边际变化将与价差、负荷形成共振，对季度业绩的最终落点影响较大。

分析师观点

近六个月内我们检索的机构研判中，偏谨慎与看空观点占据多数，主线理由集中在产品价差修复慢于预期、成本端扰动与汇率不确定性三点。多家知名投行维持中性至谨慎立场，认为短期内聚烯烃与PVC链条价差仍处低位区间震荡，叠加成本端波动，单季EPS即便环比改善也难以快速转正；这与当前市场对本季度EPS为-0.90美元、EBIT为-0.51亿美元的预估相吻合。部分机构提示，若价差在二季度季节性需求带动下边际走强、库存逐步去化及装置负荷稳定，则利润表的修复速度可能快于一致预期，但在明确拐点前更倾向于维持谨慎配置。综合这些观点，比例更高的一方认为，短期估值仍将受盈利能见度偏低与外部变量不确定性所制约，交易层面将以价差与成本的月度数据作指引，把握弹性需等待价差回升与负荷稳定的共振确认。