摘要

亿滋将于2026年07月28日（美股盘后）发布最新季度财报，市场关注消费品定价与销量结构能否维持毛利稳定与盈利弹性。

市场预测

市场一致预期指向本季度亿滋营收为92.03亿美元，同比增长4.06%；调整后每股收益为0.68美元，同比增长0.41%；EBIT为11.98亿美元，同比增长-0.34%。如果公司在上季度财报中对本季度披露了毛利率或净利率或净利润的指引，工具未返回相关数据，暂无法纳入展示。本季度的主营亮点集中在“饼干/巧克力”双主业的稳定需求与价格带优化，预计以渠道结构与新品驱动维持量价平衡。发展前景最大的现有业务仍是饼干板块，上季度该业务收入45.43亿美元，同比增长8.24%，得益于核心品牌与新兴市场渗透提升。

上季度回顾

公司上季度营收为100.80亿美元，同比增长8.24%；毛利率为27.81%；归属于母公司的净利润为5.60亿美元，环比变动为-15.79%，净利率为5.56%；调整后每股收益为0.67美元，同比下降9.46%。上一季度的一个关键看点是费用投放与渠道结构调整压制利润率，但营收仍受益于新兴市场的价格与销量协同增长。公司当前主营业务中，饼干收入45.43亿美元、巧克力收入36.03亿美元、口香糖和糖果收入10.54亿美元、餐类收入6.05亿美元、饮料收入2.75亿美元，饼干业务为最大增长引擎。

本季度展望

饼干品类的规模优势与提价节奏

饼干作为亿滋的核心板块，凭借奥利奥、奇普好乐等全球品牌的高认知度与广泛渠道覆盖，持续受益于消费场景丰富化与家庭囤购需求回升。价格策略方面，公司在过去几个季度推进结构性提价与包型优化，带动单价稳步提升；在部分市场，渠道促销更趋理性，为毛利率提供支撑。若本季度维持温和提价与高端化子品类扩张，结合原材料成本阶段性企稳，预期饼干板块的毛利率有望保持韧性。风险在于个别地区的需求弹性与竞争促销强度可能扰动短期出货节奏，但凭借广泛的SKU与供应链灵活性，库存与产能切换具备缓冲空间。

巧克力业务的结构升级与节日旺季拉动

以吉百利、妙卡为代表的巧克力业务在欧洲与拉美具备稳固的品牌根基，受益于礼赠与节日消费修复。本季度若延续中高端产品占比上行与小包装增量策略，有助于提升单位毛利与渠道动销效率。结合公司持续投入品牌建设与新口味创新，预计在关键市场的货架份额保持稳定。需要关注的是，可可价格波动对成本侧的潜在影响，若价格高位震荡延长，可能透过进一步提价或优化配方与规格来对冲，短期或对销量弹性造成扰动，但中期价格传导通常较为顺畅。

新兴市场与渠道效率对净利率的影响

新兴市场已成为亿滋增长的重要驱动力，过去几个季度在拉美、AMEA等区域的销量与价格协同表现突出。本季度公司若延续在分销网络、即食零售与电商渠道的投入，预计动销效率与费用率结构将继续优化。净利率的修复路径依赖于费用投放的节奏控制与原材料价格的传导效率，若预算投放围绕高ROI促销与品类拉新，边际利润表现有望改善。与此同时，汇率波动仍是不可忽视的外部变量，尤其是在货币相对波动较大的市场，对以美元计价的净利率带来阶段性影响。

分析师观点

根据近期机构研判，市场观点以偏多为主，核心论据集中在“饼干/巧克力”品类的稳定性、提价与结构升级对冲成本压力、以及新兴市场的量价协同。多家机构认为，亿滋在全球零食赛道具备强品牌与渠道壁垒，本季度营收与利润的韧性高于同业，对2026年下半年至2027年的增长前景保持审慎乐观。看多方强调，若毛利率受原材料缓和与产品结构优化推动而保持平稳，结合费用投放的纪律性管理，盈利质量有望继续改善，从而为股价提供基本面支撑。