【管理层观点】
博伊德游戏宣布以17.55亿美元现金出售其持有的FanDuel 5%股权，预计税后净收益为14亿美元。管理层计划将收益用于偿还债务，将杠杆率从2.8倍降至低于2倍，并扩大资本回报计划。公司强调其资本分配策略的平衡性，包括投资业务、追求增长机会以及回报股东。

【未来展望】
管理层预计FanDuel交易将在2025财年第三季度完成，未来将专注于高回报投资。在线业务方面，2025年EBITDAR预计为5000万至5500万美元，但2026年将因新商业条款下降至3000万美元。公司计划每年向股东回报约7亿美元，约合每股9美元。

【财务业绩】
2025财年第二季度收入（不含税收转嫁）同比增长4%，EBITDAR增长4%至3.58亿美元。物业层面利润率超过40%，拉斯维加斯本地市场利润率接近50%。尽管面临洪水和复活节日期变化等挑战，中西部和南部市场收入和EBITDA增长超过3%。

【问答摘要】
问题1：FanDuel交易收益如何分配？是否会影响并购机会？
回答：收益将用于偿还债务并支持未来增长。管理层强调FanDuel交易并非其他交易的前奏，公司将继续保持资本分配的平衡性，专注于高回报投资。

问题2：杠杆率目标是多少？
回答：交易后杠杆率将降至低于2倍，但长期目标仍为2.5倍左右。管理层表示不会为了提高杠杆率而进行不合理的投资。

问题3：促销环境是否发生变化？
回答：促销环境保持稳定，公司未参与价格战，尤其是在拉斯维加斯的房价竞争中保持定价纪律。

问题4：未评级客户的增长是否可持续？
回答：未评级客户的增长主要来自本地和短途客户，需再观察几个季度以确认趋势的可持续性。

问题5：在线业务战略是否会因FanDuel交易而改变？
回答：公司将继续专注于区域在线赌场市场，而非全国性扩张。管理层重申在线和线下业务的互补性。

问题6：税收立法对公司有何影响？
回答：新税法对小费、加班费和老年客户的减税政策将带来积极影响，但具体财务影响尚在评估中。

问题7：中西部和南部市场的成本和非博彩收入趋势如何？
回答：成本压力可控，非博彩收入（如餐饮）有所增长，反映了核心客户和零售客户的稳定需求。

问题8：资本支出计划是否受关税影响？
回答：公司通过提前采购和寻找替代供应商等方式缓解关税影响，资本支出预算未受威胁。

【情绪分析】
分析师提问集中且积极，关注FanDuel交易的战略意义和未来资本分配。管理层语气自信，强调公司在资本分配和增长战略上的纪律性。

【季度对比】
| 指标 | 2025年Q2 | 2024年Q2 | 同比变化 |
|---------------------|----------------|----------------|----------------|
| 收入（不含税转嫁） | +4% | - | +4% |
| EBITDAR | 3.58亿美元 | - | +4% |
| 物业利润率 | >40% | >40% | 持平 |
| 拉斯维加斯本地利润率| 近50% | - | 持平 |

【风险与担忧】
1. 在线业务EBITDAR预计在2026年下降，可能影响整体盈利能力。
2. 拉斯维加斯市场房价竞争加剧，可能对本地市场表现产生压力。
3. 未来税收立法的具体影响尚不明确。

【最终收获】
博伊德游戏通过出售FanDuel股权显著增强了财务灵活性，降低杠杆率并扩大资本回报计划。尽管在线业务面临短期挑战，公司在核心市场的稳定表现和未评级客户的增长提供了支持。管理层的资本分配策略保持平衡，未来将专注于高回报投资和股东回报。