摘要

NovoCure Limited将于2026年02月26日（美股盘前）发布最新季度财报，市场围绕核心产品商业化进展与利润率修复展开讨论。

市场预测

市场一致预期显示，本季度营收预计为1.73亿美元，同比增长9.85%；调整后每股收益预计为-0.41美元，同比下降19.65%；息税前利润预计为-4,314.55万美元，同比下降4.30%。公司未在上季度财报中明确披露本季度毛利率与净利率的具体预测。公司主营业务亮点集中于肿瘤电场治疗装置的持续商业化推进与适应症拓展；目前发展前景较大的现有业务仍以核心肿瘤电场治疗（TTFields）为主，上一季度该业务贡献营收为1.67亿美元，同比增长7.81%。

上季度回顾

上季度营收为1.67亿美元，同比增长7.81%；毛利率为73.25%，同比数据未披露；归属母公司净利润为-3,727.00万美元，环比增长7.15%；净利率为-22.29%，同比数据未披露；调整后每股收益为-0.33美元，同比增长-17.86%。公司在费用管控与商业化效率上有阶段性改善，但利润端仍受研发与营销投入影响处于亏损状态。分业务来看，核心TTFields相关产品与服务为主营，收入为1.67亿美元，同比增长7.81%。

本季度展望

毛利率与费用结构的变化

在上一季度毛利率维持73.25%的基础上，本季度毛利率的稳定性将取决于装置成本控制、耗材使用效率与患者依从性提升。随着规模效应逐步显现，单位交付成本可能继续优化，但若为支持增长而增加市场教育与患者支持服务投入，期间费用率的短期抬升会抵消部分毛利端改善。管理层若延续对研发临床管线的资金投入，短期利润承压仍较为明显，这与市场对本季度EPS与EBIT的负向预测一致。若销售结构进一步向成熟市场集中，边际毛利率可能改善，但该趋势仍需观察临床与准入节奏。

营收动能与适应症拓展

营收端的同比增长主要来自存量适应症患者的持续治疗与新患者的加入，结合上季度营收同比增长7.81%与本季度市场预计增长9.85%的节奏，显示商业化动能延续。若在主要市场的支付覆盖保持稳定，患者转化率与持续治疗时长的提高将是营收增长的关键变量。适应症拓展的临床数据与注册推进仍是影响增速的核心因素，若本季度未有重大临床里程碑落地，增长更多依赖既有适应症的渗透率提升。渠道端若加大与医疗机构合作的患者管理与随访服务，有望提升装置使用率与复购耗材的频次，从而支撑营收增速。

利润与现金流的平衡

市场预测的EBIT为-4,314.55万美元与EPS为-0.41美元，意味着利润端仍处在投入期，现金消耗与费用效率的平衡将影响后续估值与股价表现。若公司延续对研发与市场的稳健投入以换取更高质量的营收，短期亏损可能维持，但只要毛利率稳定、单患者贡献度提升，亏损幅度有望逐步收窄。现金流管理方面，库存与应收的周转效率提升会减轻经营现金流压力，尤其在既有适应症成熟的地区，若回款周期改善，财务稳健性将更具韧性。市场对利润修复的耐心取决于临床与准入成果的节奏，若在未来几个季度出现积极转折，EPS与EBIT的预测路径有可能改善。

分析师观点

综合近半年业内观点，机构态度整体偏谨慎，多数分析师认为短期盈利修复仍有不确定性，主要关注费用结构与临床推进的时间表。观点强调即使营收有望保持中个位数到接近两位数的增长，若研发与商业投入维持高位，利润修复节奏可能慢于市场此前预期。也有分析认为，公司在核心技术路线与商业化基础上具备长期竞争力，只是短期内需更明确的临床里程碑来增强定价与支付端的弹性。当前更高比例的观点倾向于观察期的防御姿态，对本季度的利润端持谨慎态度。