摘要

黑山将在2026年02月04日（美股盘后）发布最新季度财报，市场关注营收与盈利的修复节奏及毛利率趋势对全年的影响。

市场预测

市场一致预期显示，本季度黑山总收入预计为6.48亿美元，同比增速为8.56%；息税前利润预计为2.04亿美元，同比增速为13.60%；调整后每股收益预计为1.41美元，同比增速为5.22%。若公司在上季度财报曾给出对本季度的营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的具体指引，当前公开渠道未检索到明确数值。公司主营业务亮点在电力与燃气双轮驱动的公用事业组合，区域需求与费率调整支持收入稳定。发展前景的现有业务中，电业业务上季度收入为2.50亿美元，占比58.04%，体现费率与用电量的结构性支撑。

上季度回顾

上季度黑山实现营收4.30亿美元，同比增加7.12%；毛利率为38.91%；归属母公司的净利润为2,490.00万美元，环比下降9.45%；净利率为5.79%；调整后每股收益为0.34美元，同比下降2.86%。公司在成本控制与费率机制上保持稳健，但环比净利下滑显示季节性与费用扰动加深。主营业务方面，上季度电业收入为2.50亿美元，同比数据未披露；燃气公用事业收入为1.84亿美元，同比数据未披露；公司及其他为-390.00万美元。

本季度展望

电力业务的量价结构与毛利率韧性

电力业务作为黑山收入的核心支柱，上季度实现2.50亿美元收入，占比达58.04%。市场预期本季度总收入显著提升至6.48亿美元，与历史季节性高峰相符，叠加区域负荷提升与费率生效，电力端量价结构有望改善毛利表现。毛利率上季度为38.91%，公用事业属性通常在冬季需求驱动下呈现较好的边际贡献，若燃料成本与购电成本维持可控，毛利率有望得到支撑。需要关注的是，环比净利下滑与净利率5.79%提示运营费用、维护与天气相关支出对利润端的扰动，管理层在成本转嫁与费率真实化方面的执行力，将是本季度利润修复的关键。

燃气公用事业的季节性拉动与EPS弹性

燃气业务上季度收入为1.84亿美元，在冬季供暖需求的季节性拉动下，本季度对总收入的贡献通常更为明显。市场预计调整后每股收益为1.41美元，同比增速为5.22%，与息税前利润预计增长13.60%相呼应，显示燃气端量价支撑与运营效率的同步改善。燃气业务的盈利弹性取决于批发采购成本与配气费率的匹配，如果天然气采购价格稳定且费率机制及时反映成本变化，EPS表现有望稳健。另一方面，上季度调整后EPS为0.34美元且同比小幅下滑，说明费用与季节性错配的因素仍需关注，本季度能否实现费用的平滑与费用资本化节奏的优化，是实现EPS指引的核心。

费用与资本开支的节奏对利润质量的影响

本季度息税前利润预计为2.04亿美元，体现市场对费用边际改善的期待。在公用事业公司中，资本开支与维护费用的确认节奏会直接影响利润质量与现金流表现，若配网与电力基础设施投资进入集中期，短期折旧与利息负担可能对净利率形成影响。上季度净利率为5.79%，利润端的改善需要依赖规模效应与费用率下降的双重驱动。结合全年前半年累计数据的增长趋势（2025年上半年累计收入12.44亿美元、累计净利润1.65亿美元，同比均实现增长），若延续到本季度，净利率或存在温和回升的条件，但仍需警惕突发性天气与燃料价格波动对费用的冲击。

分析师观点

从近期机构观点看，市场整体评级倾向“持有”，目标价中位数约65.50美元，相对现价存在一定上行空间，观点偏中性。路透的财报前瞻提到，分析师对该公司本季度每股收益的平均预期约为0.36美元用于季节性较弱季度的参考，但在最新一季市场一致预期已更新至1.41美元，对冬季强季的盈利韧性持温和乐观态度。综合看多与看空的比例，以中性偏多为主流，核心观点为：公用事业费率与需求结构支持收入与EBIT的改善，但净利率与费用项仍是观察重点。引用观点称“分析师对布莱克希尔斯公司的平均评级为‘持有’，12个月目标价中位数为65.50美元”，体现机构在基本面稳健与估值修复之间的平衡。基于上述，市场更关注本季度毛利率能否在燃料成本可控与费率落实的共同作用下维持稳健，以及EPS能否兑现至1.41美元的预期，以判断全年的利润路径与分红可持续性。