摘要

Hornbach Hldg AG将于2026年06月19日（美股盘后）发布最新财报，市场关注其上一季度由盈转亏后的修复节奏与夏季园艺与家装季的需求弹性。

市场预测

目前市场侧一致预期样本不足，未形成对本季度营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的可用预测；公司上一季度财报中亦未披露对本季度具有同比口径的明确指引。公司主营业务以欧洲家居建材零售为核心，门店与电商协同带动客流与客单平衡。按业务口径，HORNBACH Baumarkt AG Subgroup收入为60.82亿欧元，HORNBACH Baustoff Union Subgroup收入为3.52亿欧元，HORNBACH Immobilien AG Subgroup收入为0.92亿欧元，合并调整为-0.92亿欧元。

上季度回顾

公司上一季度营收为12.96亿欧元，同比增长3.76%；毛利率为35.88%，同比口径未披露；归属于母公司股东净利润为-0.43亿欧元，净利率为-3.35%，环比变动为-525.48%；调整后每股收益未披露。上一季度公司EBIT为-0.35亿欧元，好于市场先前估计的-0.45亿欧元，收入同样小幅超预期，显示成本管控与价格策略对冲了部分需求波动。分业务看，HORNBACH Baumarkt AG Subgroup仍为最主要收入来源，期内收入达60.82亿欧元，建筑材料批发与不动产分部合计贡献约4.44亿欧元。

本季度展望

家装及园艺季节性需求的释放路径

进入4-6月的传统园艺与DIY旺季，气候与节假日结构对到店与在线转化具有直接影响。若气候条件温和、降雨天数低于常年水平，庭院、户外木材与园艺设备的动销将改善，从而提高高毛利的季节性品类占比，带动毛利率环比改善。价格层面，若欧洲通胀趋缓带来供应商调价压力减轻，公司有空间通过精选促销拉动流量而不过度牺牲毛利。库存方面，若上一季度的保守备货延续，可降低滞销与打折清货概率，改善现金周转与运营利润弹性。

线下门店与电商一体化带来的客单与频次提升

公司在平台化商品运营和门店自提的融合模式中，一旦到店客流回升，线上下单、线下履约的复合客单价通常高于纯线下购物。运营重点在于提高安装与交付等增值服务渗透率，使得每笔交易附加毛利上升。同时，若物流干线运输成本稳定，跨区域调拨效率提升，可减少断货与替代销售，维持价格体系稳定。若本季度继续优化长尾SKU结构，降低低周转商品占比，边际上有助于提升库存周转天数并释放营运资金。

成本侧与费用率的边际变化

能源与工资是门店侧固定成本的主体，若能源价格保持温和，门店开支率有望环比下行。公司在上一季度EBIT好于预估，反映采购与运营费用有所控制，若这种纪律性延续，加之旺季规模效应，销售与管理费用率存在下行空间。与此同时，若供应链侧海运与陆运价格保持稳定，进价波动减弱，将有利于改善毛利与库存估值压力，降低季末减值的概率。

建材批发与B2B动能对冲家庭端波动

HORNBACH Baustoff Union Subgroup在工程客户与专业工匠群体中的需求相对稳定，可在居民耐用品消费放缓时起到对冲。若本季度住宅维修与小型翻新恢复，B2B订单的频次和单均料值提升，推动该分部收入维持韧性。由于B2B议价通常较为集中，价格传导效率高于零售端，有望在原材料价格回落时更快体现于毛利端。

分析师观点

综合近半年内的机构观点，偏谨慎的看法占比更高。多家卖方将关注点放在上一季度由盈转亏后利润修复的不确定性以及季节性需求能否充分释放上，认为短期利润率受制于促销与客流恢复节奏，预计指引仍将保守。谨慎派指出，如果欧洲消费动能不足或天气不利，季节性高毛利品类的占比提升可能不及预期，拖累毛利率的环比修复幅度；同时管理层在费用端维持稳健投入，以支持线上线下协同，这将导致费用率下行速度有限。与此同时，也有机构认为，一旦旺季天气利好并叠加库存健康，营业利润弹性有望超出市场担忧，但该观点样本数较少，难以改变整体偏谨慎的基调。