摘要

快手将在2026年03月25日（盘后）发布最新季度财报，市场关注营收动能与AI业务商业化节奏对利润的拉动效应。

市场预测

市场一致预期显示，本季度快手营收约为388.26亿人民币，同比增长8.77%；调整后每股收益约为1.23元，同比增长14.40%；息税前利润约为55.37亿人民币，同比增长34.78%。主营收入仍以国内业务为核心，上季度国内业务收入344.00亿人民币，占比96.75%，带动公司总营收355.54亿人民币，同比增长14.21%。可灵AI作为当前发展前景最大的在营业务，2025年12月当月收入超过2,000万美元，对应年化收入约2.40亿美元，2026年01月月活跃用户突破1,200万并带动日均收入较2025年12月提升约102.00%，叠加花旗对全年收入上调判断，被视为本季度公司整体营收预计同比增长8.77%的重要支撑之一。

上季度回顾

上季度公司实现营收355.54亿人民币，同比增长14.21%；毛利率54.66%；归属于母公司股东的净利润44.88亿人民币；净利率12.62%；调整后每股收益1.13元，同比增长25.64%。经营效率改善显著，上季度EBIT为52.99亿人民币，同比提升69.89%，费用结构优化与精细化运营对利润弹性的贡献逐步显现。主营仍由国内市场驱动，国内业务收入344.00亿人民币，占比96.75%，带动总营收同比增长14.21%，海外业务为11.54亿人民币，占比3.25%。

本季度展望

广告与电商的延续性与结构升级

本季度市场对快手营收的预期为388.26亿人民币，同比增长8.77%，与上季度14.21%的同比增速相比有所放缓，但在宏观复苏节奏不均的背景下仍展现稳健韧性。公司在高频消费场景和转化链路的持续优化，有望维持广告与电商的合理增长曲线，结合上季度54.66%的毛利率与12.62%的净利率，利润质量具备延续基础。根据公开运营数据，2025年第三季度公司MAU达7.31亿、DAU达4.16亿，活跃度的高位运行为广告库存与电商转化提供了用户与时长基础，本季度重点在于转化效率与单用户价值的小幅抬升带来的收入结构改善。

可灵AI商业化进展与收入弹性

AI视频生成产品可灵AI在2025年12月实现当月收入超过2,000万美元，折算年化收入约2.40亿美元，叠加2026年01月移动端日均收入较2025年12月提升约102.00%，以及月活跃用户突破1,200万，显示出用户扩张与付费转化的双重进展。多家机构判断该业务有望在2026年维持高增，花旗维持“买入”并预期全年收入或超过2.50亿美元，高盛亦指出AI视频生成赛道不存在“赢家通吃”，随市场扩张多家平台将受益，为公司AI收入拓展提供更宽阔的赛道空间。对本季度而言，AI内容创作工具与平台生态内的广告、电商、会员与增值服务存在协同，叠加市场对公司本季度EBIT同比增长34.78%的预期，该业务的高毛利属性与规模化潜力，有望成为利润弹性的重要来源。

利润率与费用结构的可持续性

上季度公司实现EBIT 52.99亿人民币，同比增长69.89%，对应净利率12.62%，体现了规模效应与费用纪律带来的经营杠杆释放。本季度一致预期EBIT为55.37亿人民币、同比增长34.78%，虽较上一季的高增速基数有所回落，但若广告、电商与AI业务协同带动单位获取成本与内容供给效率继续优化，毛利率与经营利润率有望维持相对稳定。叠加调整后每股收益预计同比增长14.40%，利润端的韧性依旧与收入结构升级相关，关键在于平台侧资源配置向高回报场景倾斜的执行力度。

合规治理与内容生态对情绪与投入的影响

今年02月公司因内容问题被处以1.19亿人民币罚款并启动整改，短期可能带来内容审核成本的阶段性上升和资源投入的再平衡，对费用率与经营节奏形成一定扰动。积极的一面在于，合规强化有助于平台生态健康与广告主信心提升，与长期的商业化确定性并不矛盾，且对估值定价的稳定性具备中期意义。本季度需要关注合规投入的节奏与对用户活跃、广告转化的影响边际，若平台侧治理与商业化效率取得良性平衡，利润率与增长的协调度将进一步提升。

组织与资本安排对执行力的支撑

公司在2026年03月启动春季校招并明确大模型相关岗位需求提升，显示对AI研发与产品化的持续投入意愿，这有望支撑可灵AI等新业务在模型能力、产品体验与商业化路径上的加速迭代。在资金层面，公司已公告拟发行美元及人民币优先票据，所得款项用于一般企业用途，若发行推进，将在现金流与灵活度方面增强对新业务与平台生态投入的保障。结合前述合规、研发与商业化协同，组织与资本安排将决定本季度至全年利润弹性的兑现效率。

分析师观点

收集到的最新机构声音中，看多观点占据主导。摩根大通指出，快手当前估值仅约对应2026年预期市盈率12倍，2026年至2027年利润复合增长率预计达21.00%，强调其在AI驱动的增长与利润修复中具备性价比，视为全球被低估的AI标的之一。花旗维持对快手“买入”评级并给出目标价104.36港元，判断可灵AI在2025年12月的当月收入表现超预期，预计2026年全年收入或超过2.50亿美元，随着“动作控制”等功能破圈，商业化路径清晰，料将对公司收入与利润率形成增益。高盛则从赛道维度强调AI视频生成市场空间将从2025年的30亿美元扩展至2030年的290亿美元，成长可观且非“赢家通吃”，平台与工具类产品有望共同受益，这与市场对快手本季度EBIT同比增长34.78%、营收同比增长8.77%的预期相呼应。综合三家机构的观点，乐观论据集中在三点：一是用户与时长的基本盘稳固，支撑广告与电商的韧性；二是AI业务商业化迅速放量，凭借技术与产品迭代拉动高毛利增量；三是经营杠杆正在发挥作用，利润端具备持续修复空间。与此同时，个别交易层面指标显示短期波动加大，但机构普遍判断基本面与估值匹配度仍具吸引力，维持偏积极立场。