摘要

Targa Resources Corp将于2026年02月19日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注盈利与现金流改善的延续以及价差波动对利润率的影响。

市场预测

市场一致预期显示，本季度公司营收预计为47.65亿美元，同比增长6.47%；EBIT预计为8.46亿美元，同比增长9.04%；调整后每股收益预计为2.29美元，同比增长19.72%。若以历史披露口径推算，市场对本季度利润率的改善持谨慎乐观态度；由于未获取本季度毛利率、净利率与净利润的明确预测值，相关指标不予展示。公司上季度实际值显示营收为41.51亿美元，同比增长7.77%；EBIT为8.37亿美元，同比增长14.93%；调整后每股收益为2.20美元，同比增长26.07%。主营业务方面，商品业务收入为346.99亿美元，占比83.59%，中流服务费为6.81亿美元，占比16.41%，当前亮点在于中游资产的稳定费率与扩容带来的规模效应。以中流服务费为代表的资产收费型业务具备更强韧性，收入为6.81亿美元并提供更稳定的现金回报，同比数据未在检索范围内获取。

上季度回顾

上季度公司营收为41.51亿美元，同比增长7.77%；毛利率为39.62%；归属母公司净利润为4.78亿美元，净利率为11.52%，环比变动为-23.95%；调整后每股收益为2.20美元，同比增长26.07%。公司在价差管理与资产负荷率提升方面取得进展，EBIT超预期，费用与资本开支控制良好。分业务看，商品业务收入为346.99亿美元，占比83.59%，中流服务费收入为6.81亿美元，占比16.41%，收费型管道与处理资产维持稳健。

本季度展望

天然气与天然气液体处理—量增驱动的业绩韧性

公司在天然气与天然气液体处理环节的资产负荷率处于较高水平，随着上游供应小幅回升与下游化工、燃料需求改善，预计处理量与混合液出货将保持增长态势。量的提升有望巩固费用型收入的稳定性，并通过规模效应摊薄单位成本，支撑EBIT的同比增长。若价差维持中性区间，处理业务的利润弹性将主要来自产能利用率提升与运营效率优化，叠加既有合同的费率条款，现金流稳定性得到进一步加强。季节性因素可能带来价格波动，但在合同结构与对冲策略的配合下，收入与利润有望保持可预测性。

管道与资产收费—稳定费率支撑现金流质量

以中流服务费为代表的资产收费型业务在行业周期波动中体现更强稳定性，收费合同的期限与最低量条款为收入可见度提供保障。上季度中流服务费收入占比16.41%，尽管规模相对商品业务较小，但对利润率与现金流的贡献较为稳定。本季度若新增联通与支线项目按计划并网，管道输送与分馏收费的增量将进一步改善单位经济性，提升整体毛利率结构。结合市场一致预期的EBIT增速与EPS高于营收的增幅，费用型收入占比提升与成本端优化是关键驱动。

价差与商品链条—波动管理决定业绩弹性

商品相关收入占比83.59%，对价格与价差敏感度较高，本季度的关键在于对乙烷、丙烷等天然气液体的价差管理。公司通过对冲与合同安排降低价格波动传导，确保在价差收敛时维持合理的毛利水平；当价差扩张时，商品链条的利润弹性将提升，带动EPS增速快于营收。与上季度净利率11.52%相比较，若价差处于合理区间，净利率有望保持稳定，但需留意季节性需求与库存结构的影响。若市场波动扩大，公司对运营效率与资产调度的管理能力将成为利润稳定的核心。

分析师观点

近期市场研究机构的观点显示，对Targa Resources Corp的立场偏多，关注点集中于收费型资产的现金流质量与量增驱动的EPS改善。多家卖方分析师强调“收费型中游资产为公司带来更高的现金流确定性”“预计EPS同比增长将显著高于营收增速”，并认为当前扩容与联通项目的执行将支撑EBIT与EPS的上行。综合研报与目标价调整的声音，偏多观点占比高于看空阵营，核心逻辑在于量的稳步增长与费用型收入占比的提升，叠加成本侧优化与对冲策略对价差波动的缓冲。整体看，本季度的风险主要围绕商品价差与季节性需求，但主流观点认为公司在资产组合与合同结构上具备吸收波动的能力，预计本季度业绩延续改善趋势。