摘要

海螺水泥将于2026年03月24日盘后发布财报，市场关注旺季价格传导与利润修复的节奏及股东增持对估值的支撑。

市场预测

市场目前对海螺水泥本季度一致预期为：人民币营收预计为262.63亿，同比持平；调整后每股收益预计为0.52元，同比下降23.53%。公司未提供本季度毛利率、净利率或净利润的明确指引，市场亦暂无可靠一致预测，故不作展示。 公司主营业务亮点在于水泥及相关业务的区域化布局稳定，其中中部区域贡献237.81亿、华东贡献148.12亿，整体供需格局改善预期与旺季发运支撑价格韧性。发展前景较大的现有业务仍围绕水泥主业外延协同，海外板块营收31.15亿并有恢复空间，同时公司整体营收上季度同比持平，为旺季落地后的利润弹性提供基础。

上季度回顾

海螺水泥上季度人民币营收为200.06亿，同比持平；毛利率为22.44%；归属于母公司股东的净利润为19.37亿；净利率为9.68%；调整后每股收益为0.31元，同比下降13.89%。 上季度公司净利润环比下降24.27%，表明淡季价格与成本端的扰动仍在，同时息税前利润为26.12亿，经营质量保持稳健。分业务看，中部区域营收237.81亿、华东148.12亿、华南66.65亿、西部65.55亿、海外31.15亿、固废与危废处理7.77亿，整体营收上季度同比持平，区域协同与多元业务为淡季提供了基本盘。

本季度展望

价格修复与旺季发运对利润弹性的影响

进入传统旺季后，部分核心区域熟料价格已出现上调迹象，长三角代表性市场单次提价20.00元/吨，为水泥出货与价格走强提供了信号。结合公司上季度22.44%的毛利率与9.68%的净利率基准，若旺季价格持续落地，盈利结构有望迎来修复，单位毛利改善将直接作用于利润表。营收端市场预计为262.63亿，同比持平，若价格驱动下的量价组合优于保守假设，收入与利润的正向偏差可能由核心区域率先体现。结合季节性发运与基建复工节奏，水泥价格传导若可以保证持续性，毛利率有望边际提升，EPS与净利表现的压力或逐步缓解。市场对本季度EPS的预测为0.52元，同比下降23.53%，若价格修复超预期，该压力可能缓解至更温和水平。

现金流与股东动作对估值与分红预期的作用

公司董事会计划于2026年03月24日审议截至2025年12月31日止年度经审核业绩及末期股息建议，这意味着分红政策与现金回报将成为市场关注焦点。控股股东拟增持人民币7.00亿至14.00亿的举措，叠加国际大型资产管理机构在近期增持公司H股的持股变动，传递出对公司长期基本面的信心，有助于在预测利润承压的窗口期稳定估值锚。若末期股息政策延续稳定的现金分红传统，结合旺季盈利修复与区域提价信号，现金流质量与股东回报的双重改善预期将增强市场对公司估值的容忍度与持有意愿，从而平滑短期EPS下行对股价的扰动。

协同业务拓展与区域结构优化

公司在多个地区推进商混代加工项目落地，与水泥主业形成“水泥+商混”的协同模式，有望提升产能利用率与渠道控制力，并通过一体化服务增强终端粘性。上季度区域结构中，中部与华东合计贡献385.93亿的营收体量，若旺季需求回暖在这两个核心区域先行体现，结构性修复可能带动均价与出货的正向反馈。固废与危废处理业务上季度实现7.77亿营收，虽体量较小，但政策与环保驱动下的稳定现金流特征有助于对冲行业波动；海外板块31.15亿的体量与复苏预期叠加汇率与成本端的优化，若出货恢复将提供增量贡献。协同业务的推进与区域结构的优化，将在旺季与价格提振的共同作用下，强化公司整体的盈利韧性与现金流确定性。

分析师观点

从近期机构与资金动向综合判断，看多观点占据主导。一方面，控股股东明确提出增持人民币7.00亿至14.00亿的计划，释放出对公司价值与长期盈利能力的积极判断；另一方面，国际大型资产管理公司近期增持公司H股，代表长线资金对水泥价格修复与公司现金回报能力的认可。价格层面，核心区域出现熟料提价的信号，有利于市场形成价格底部的共识，支持对旺季利润弹性的正向预期。结合公司上季度毛利率22.44%与净利率9.68%的基准，机构普遍认为旺季价格与发运的边际改善将先在中部与华东等核心区域兑现，对本季度经营表现形成支撑。相较之下，个别外资机构的阶段性减持更多反映了针对短期EPS压力的仓位调整与组合再平衡，并未改变多数机构对公司旺季盈利修复与现金回报的主线判断。在股东增持信号、长线资金加仓与区域价格提振的共同作用下，看多阵营的依据更为充分，观点集中在旺季带动的利润弹性、现金流质量改善与分红预期的稳健性，将公司视作价格修复周期中的受益标的。