摘要

极智嘉-W将于2026年8月28日盘后披露截至2026年6月30日止中期业绩，市场聚焦订单交付节奏、毛利结构与海外业务合规进展。

市场预测

目前市场未形成一致预期，工具未返回本季度营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的预测及同比，公司上季披露亦未提供面向本季度的明确指引。公司当前主营业务为机器人解决方案与RaaS服务，上季度该业务收入31.71亿元，占比100.00%，方案交付与订阅并行有利于提升现金流稳定性。发展前景最大的现有业务仍围绕仓储履约的货箱到人与搬运AMR一体化解决方案，上季度相关收入31.71亿元；同比：未披露。

上季度回顾

上季度营收31.71亿元，毛利率35.65%，归属于母公司股东的净利润1,877.45万元，净利率1.75%，调整后每股收益：未披露；同比：未披露。业务层面，收入仍由机器人解决方案与RaaS构成，软硬结合的交付与服务订阅并行，带动毛利结构维持在中高水平。按构成口径，看齐单一主业：机器人解决方案与RaaS收入31.71亿元，占比100.00%；同比：未披露。

本季度展望

交付节奏与海外项目推进

近期公司披露日本丰田工厂的AMR规模化落地，并持续推进在亚洲与欧美重点客户的复制扩张，这意味着在手项目从试点向标准化量产转化的确定性增强，有望改善二季度到三季度的交付节奏与验收率。交付侧的节奏若保持平稳，收入确认的波动性将降低，有助于营收季节性改善，同时减少高峰期集中验收带来的回款压力与项目管理成本。结合上季度毛利率35.65%的基准，海外大项目通常包含软件调度、场景适配与长期运维，若软服占比提升，有望对毛利形成结构性支撑。项目推进亦会反向提升产品标准化程度，缩短交付周期，增强同类项目复制效率，对后续订单拓展与规模效应释放更为有利。

产品矩阵升级与毛利结构

公司正式推出RoboShuttle Hyper货箱到人方案，定位在高密度存储与高频拣选的融合场景，强调速度、算力与系统协同的平衡，契合头部仓网对单位面积产出与作业时效的双重诉求。该方案与既有搬运、拆码与拣选工作站的组合，提升整仓方案的客单价与软件订阅渗透率，在项目生命周期内拉长高毛利的软件与服务收入占比，有助于毛利率在35.65%基线附近保持稳定甚至小幅优化。若本季度方案落地与改造升级的比例提升，硬件折扣与采购成本的扰动将由软件订阅与运维覆盖，整体毛利结构有望趋于健康；同时，标准化产品叠加场景工具链，可能在未来两个季度进一步缩短售前验证周期，改善销售费用效率。

合规与本地化产能布局

公司明确表示其在美国销售的AMR机型已取得有效FCC认证，现有销售、交付与运营未受限制，并计划在美国建设的新生产基地适时投产。对于海外业务而言，资质合规与本地化供应链能降低政策变量对订单履行的冲击，提升跨境交付的可预期性，尤其对大型客户的验收与维保友好。若本季度起逐步推进本地化生产，运输时效与关税成本有望进一步优化，有助于维持项目的标准毛利区间，同时增强客户侧对长期服务与升级迭代的信心。配套产能的布局也便于公司在北美市场承接更复杂的改造与定制需求，在订单峰值阶段实现资源快速切换，减少交付瓶颈。

股东结构变动与二级市场传导

近期主要股东出现大额减持并退出主要股东行列，同时公司在7月累计回购1,621.66万股B类普通股并作为库存股持有，这两类动作对二级市场的供需关系影响方向相反。大额减持带来的供给侧压力通常在短期内传导至股价波动与风险偏好的下调，而公司回购意在稳定预期与提振信心，并通过缩小自由流通盘间接改善每股口径的财务指标。就基本面联动而言，若回购持续并与经营性现金流的改善同步，市场对中短期业绩兑现的容忍度会提高，估值中枢更依赖于后续订单与毛利表现。需要跟踪的是回购节奏与后续限售解禁节拍是否匹配，以判断供给扰动对交易层面影响的边际变化。

业务组合与现金流质量

RaaS订阅与长期运维的占比提升，有利于改善经营性现金流的稳定性，降低一次性硬件交付对现金回笼的依赖。上季度净利率1.75%处于爬坡期，若本季度服务化占比继续上行，叠加规模效应带来的费用率钝化，净利率弹性将优先体现在费用端与财务端的协同改善。若新增项目在季度末集中验收，需关注应收与合同负债的季节性变动；理想情形是RaaS锁定的经常性收入覆盖了新增硬件产能的现金消耗，提高自由现金流的可持续性并为回购与研发投入提供空间。

分析师观点

从已披露的机构观点看，看多占明显多数，多家机构维持“买入”或“增持”立场并给出明确的正面判断。兴证国际证券强调海外订单高增长与具身智能投入带来的长期动能，认为规模化交付将提升项目复制效率并改善单位项目盈利结构。东吴证券在对2025年业绩的点评中指出，公司实现经调整净利润转正，指向经营质量改善与费用效率优化的趋势延续，将关注软件与服务的占比提升对毛利稳定的支撑。信达国际与招银国际分别给予“买入”评级并设定目标价区间，核心依据包括海外大客户场景拓展、产品矩阵升级与服务化渗透，判断二季度至下半年的订单兑现将成为估值修复的关键触发点。综合各家观点，机构普遍聚焦三条主线：其一，已验证的头部客户项目将驱动交付节奏平稳，改善收入确认的连续性；其二，货箱到人等新方案与RaaS深化提高毛利与现金流质量；其三，合规与本地化产能建设降低外部变量，对北美业务的持续性提供保障。基于这些判断，多数机构对本季度的核心关注点集中在毛利结构、费用率和订单验收节奏的协同改善，并将回购与股东结构变动视作短期波动项，而非基本面拐点的主导因素。