摘要

百度将于2026年08月18日盘前发布财报，市场预计本季度营收人民币321.54亿元、调整后每股收益人民币10.84元，分别同比-1.86%、-19.72%。

市场预测

市场一致预期：本季度百度营收约人民币321.54亿元，同比-1.86%；调整后每股收益约人民币10.84元，同比-19.72%；息税前利润约人民币35.48亿元，同比-18.69%。当前公开一致预期未提供本季度毛利率与净利润或净利率的量化区间，故不展示相关数值。 公司主营业务亮点：上季度百度核心业务实现收入人民币260.01亿元（占比81.06%），爱奇艺收入人民币62.26亿元，结构稳定、现金流能力与付费生态具备协同。 发展前景最大的现有业务亮点：智能云基础设施在年内一季度实现收入人民币88.00亿元，同比增长79.00%，其中GPU云收入同比+184.00%，算力供给与模型训练/推理需求共振，成为确定性更高的增长抓手。

上季度回顾

上季度（上一报告期）营收人民币320.75亿元，同比-1.16%；毛利率38.93%；归属于母公司股东的净利润人民币34.45亿元，净利率10.74%；调整后每股收益人民币12.06元，同比-34.95%。 经营要点：净利润环比增长93.32%，营收与每股收益均小幅超出一致预期；息税前利润为人民币38.07亿元，同比-28.61%，显示投入周期对利润端的阶段性压力。 主营业务进展：百度核心业务内的智能云基础设施在年内一季度实现收入人民币88.00亿元，同比增长79.00%，AI办公与大模型应用生态持续完善，带动增量需求释放。

本季度展望

算力与云业务：AI基础设施拉动结构优化

智能云基础设施经历高增，年内一季度收入人民币88.00亿元、同比+79.00%，并且GPU云收入同比+184.00%，为公司在大模型训练与推理侧提供了可复制的增长路径。在本季度，随着企业客户在模型上线、行业知识库构建与增量推理负载的扩大，云端资源消耗预计维持高景气，对收入形成稳定支撑。考虑到一致预期对本季度营收给出-1.86%的同比变化，云业务的高增更可能体现为结构性对冲：一方面抬升“核心业务”内部的增速中枢，另一方面在费用侧（折旧、能耗、网络与带宽）对毛利率的拖累需要更长期的规模化摊薄来消化。结合本季度息税前利润同比-18.69%的预测，利润端阶段性受投入约束的特征仍在，但在资源利用率提升（包括更高的GPU上座率和更优的任务调度）与更高附加值的AI PaaS/行业解决方案渗透下，后续经营杠杆改善具备空间。

搜索与广告：经营韧性与产品能力并进

一致预期显示本季度营收同比小幅下滑至人民币321.54亿元，提示传统营销需求仍处于修复过程中。在不确定的宏观环境下，广告主更看重投放效率与效果可衡量性，AI搜索与智能体能力的迭代，有助于提升转化质量与停留时长，从而稳定单位流量价值。公司在年内推出的多款智能体与企业级工具（如面向办公场景的Agent产品），将用户搜索行为与任务执行闭环联动，潜在抬升商业化效率；预计本季度对广告与服务收入的支撑更多体现为质量改善而非强度提升。短期看，收入端的温和波动叠加成本侧投入，使得利润指标承压，这亦与市场对本季度调整后每股收益同比-19.72%的判断相一致。

自动驾驶与出行服务：商业化进入多地试点阶段

年内一季度，全无人运营订单量达到约320万单、同比增速超过120%，体现区域复制与用户渗透的能力。本季度，公司在海外多地的道路测试与试运营持续推进，其中与出行平台在伦敦的道路测试进入落地阶段，并已在中东区域开展全无人运营；多城市、多生态的协同，为后续商业模式与票价结构验证提供场景基础。短期财务影响上，自动驾驶仍以投入为主，车辆折旧、支持系统与安全冗余要求使得单位经济性尚在优化期，这对毛利率与息税前利润构成掣肘；但在订单密度提升与调度算法优化后，边际成本下降将更快体现，叠加潜在的技术输出与车端平台化，板块对营收的拉动与对估值的溢出效应有望在后续季度更充分反映。

资本运作与股东回报：双主要上市与回购强化预期锚

公司正推进在香港转换为双重主要上市，预计在本年度内生效，配合既有的纳斯达克挂牌，有望进一步拓宽投资者基础并优化交易活跃度。年内一季度，公司在现行回购计划下已执行回购约美元1.72亿元，稳定每股盈利与估值锚的作用明确。在业绩承压阶段，双主要上市与回购的组合能够在估值与流动性层面形成托底，叠加AI基础设施与自动驾驶的中期成长逻辑，为后续利润修复提供市场层面的缓冲。

分析师观点

看多为主：多家机构在近期报告中维持正面评级与中长期目标价。野村证券将百度目标价由美元190.00下调至美元170.00，维持“买入/增持”取向，强调在宏观不确定与投入加大的环境下，公司AI业务与云基础设施的成长可部分对冲波动；杰富瑞将港股目标价由港币179.00调整至港币170.00，继续维持“买入”评级，认为算力供给扩张与大模型应用落地将推动核心业务效率提升。结合市场跟踪显示的“平均评级为买入/增持、美元168.15的平均目标价”这一信号，机构整体偏多的态度占据主导。支撑论据主要包括：其一，智能云基础设施收入在年内一季度达到人民币88.00亿元、同比+79.00%，GPU云收入同比+184.00%，验证AI基础设施的高景气度；其二，自动驾驶在多地推进道路测试与全无人运营试点，带来中长期商业化空间；其三，正在进行的双重主要上市与既有股份回购计划对估值与流动性形成支撑。整体而言，机构关注点集中在“短期利润承压、长期增长可见”的配置框架上，对本季度业绩的阶段性压力保持克制评估，但对全年及后续季度的基本面改善持较高把握。