摘要

小米集团-W将于2026年03月24日（港股盘后）发布最新季度财报，市场聚焦手机复苏与智能电动汽车推进下的收入与盈利韧性。

市场预测

市场一致预期本季度小米集团-W收入约为人民币1188.19亿元，同比增长14.31%；息税前利润约为人民币71.69亿元，同比增长15.92%；调整后每股收益约为人民币0.26元，同比增长8.18%，公司层面未见公开披露本季度毛利率及净利润或净利率的具体预测口径。公司未在上季度财报中给出对本季度的明确收入或利润指引，市场普遍将智能手机换机周期与智能电动汽车新车型推进作为核心变量。公司当前主营业务亮点在于多业务协同的“人车家全生态”驱动，手机、AIoT与互联网服务形成稳定现金流的同时，新业务加速放量。当前发展前景最大的现有业务是“Smart EV、AI及其他新举措”，上季度该板块收入约人民币290.10亿元（同比口径未披露），叠加1—2月新车型动态，有望成为集团增量发动机。

上季度回顾

上季度公司收入约人民币1131.21亿元，同比增长22.28%；毛利率22.93%（同比口径未披露）；归属于母公司股东的净利润为人民币122.71亿元，净利率10.85%（同比口径未披露，净利润环比增长3.08%）；调整后每股收益为人民币0.42元，同比增长70.73%。上季度公司盈利质量保持稳健，费用效率和产品结构改善叠加多元业务带动，利润端表现优于收入增速。分业务看，智能手机收入约人民币459.69亿元，物联网与生活方式收入约人民币275.52亿元，互联网服务收入约人民币93.80亿元，“Smart EV、AI及其他新举措”收入约人民币290.10亿元（各业务同比口径未披露），新业务的营收占比持续提升，为后续增长夯实基础。

本季度展望

智能手机业务的量价结构与海外扩张

手机业务上季度收入约人民币459.69亿元，是集团最大的单体板块，本季度市场预期将受益于高端机型结构优化与海外市场份额提升。由于终端行业进入以影像、AI能力与生态互联为卖点的迭代周期，高端与旗舰机型在产品组合中的占比提升，有助于支撑整体毛利率稳定在相对健康的区间。供应链侧，关键器件价格与产能供给趋于平衡，叠加公司对渠道库存的动态管理，预计本季度出货的真实需求匹配度更高，收入确认更为平滑。海外市场方面，新兴市场的渠道渗透与本地化运营进入收获期，有望对出货形成正向拉动；若外汇波动维持温和，叠加产品均价与销量的双轮驱动，手机板块对集团本季度营收的支撑作用仍然明确。

智能电动汽车与AI驱动的生态协同

“Smart EV、AI及其他新举措”上季度收入约人民币290.10亿元，本季度关注点在于新一代车型的上市与交付节奏，以及与手机、IoT的跨端协同。近期披露的信息显示，公司正在为新一代车型进行大规模量产准备，1—2月交付节奏保持活跃，随着车型换代，硬件冗余与算力配置升级将支撑辅助驾驶与座舱体验的差异化竞争力。生态协同层面，公司提出面向手机与汽车的一体化AI助手与多端操作系统策略，若软件订阅与车机互联渗透率提升，将带来更高的附加值与复购粘性。财务侧，虽然新车型切换期的营销与研发投入对利润率存在阶段性压力，但规模化后单位制造成本与渠道费用的摊薄可望改善单车毛利结构，进而对集团息税前利润形成贡献。

AIoT与互联网服务的现金流稳定器

物联网与生活方式产品上季度收入约人民币275.52亿元，互联网服务收入约人民币93.80亿元，这两大板块构成稳定现金流来源。本季度，智能家居在跨设备互联与应用场景打通上的迭代，有望推动中高端品类的渗透，带动品类结构优化。互联网服务方面，内容与广告的精细化运营叠加AI能力对推荐与搜索效率的提升，将支撑单位用户价值的提升与ARPU的改善。在用户规模与使用时长稳中有升的背景下，该板块的高毛利特性有助于对冲硬件端可能的价格竞争，平滑集团整体利润率波动。

利润率韧性与费用结构管理

市场预期本季度息税前利润约人民币71.69亿元，同比增长15.92%，在收入增速14.31%的背景下，体现结构与效率的双重改善。上季度公司整体毛利率为22.93%、净利率为10.85%，若本季度高毛利的互联网与服务类收入占比保持，叠加智能手机高端化带来的单机毛利提升，利润率具备韧性。费用端，研发与市场投入仍将围绕AI与汽车等关键赛道倾斜，短期费用率可能阶段性上行，但伴随新业务规模扩大与供给链效率提升，费用对利润的挤压效应有望逐季缓解。

财务关键点与潜在催化

市场一致预期调整后每股收益约人民币0.26元，同比增长8.18%，对应的收入约人民币1188.19亿元。若新一代智能电动汽车上市后的订单兑现顺畅、手机旗舰机型供需匹配良好、海外渠道扩张带来的费用效率提升同步落地，收入端有望延续两位数增长态势。潜在催化包括：旗舰与次旗舰发布节奏与供货稳定性、新车型交付节奏与口碑扩散、以及AI在多端产品与服务中的落地速度，这些因素将直接影响本季度的毛利结构与盈利弹性。

分析师观点

基于近六个月收集到的机构与市场观点，倾向看多的声音占较大比例，核心论据集中在三点：一是新一代智能电动汽车的上市与产能准备被普遍视作公司“人车家全生态”闭环的关键推进，叠加1—2月交付维持活跃，为全年销量与品牌力提供抓手；二是期权市场中多档认购合约成交活跃与公司持续回购行为被解读为管理层与市场对基本面的正向信号，支持短期股价与估值稳定；三是管理层提出每年推出一款自研处理器并加速AI助手海外落地的规划，被认为将巩固差异化的软硬协同能力，提升产品溢价与用户粘性。与之相对的谨慎观点主要聚焦在新车型换代初期的费用投入与单车盈利曲线爬坡，但多数机构认为规模效应与供应链优化将随交付爬坡逐步改善。综合各方判断，当前主流观点更偏向“温和看多”，对本季度收入实现两位数增长与息税前利润的弹性持积极态度，关注点聚焦在新车型交付兑现与手机高端机型的出货节奏。