财报前瞻 ｜力拓本季度营收预测缺失，机构观点待验证

摘要

力拓将于2026年02月19日（美股盘后）发布最新季度财报，本文基于2025年08月12日至2026年02月12日公开信息，梳理上季度关键财务指标与本季度前瞻要点。

市场预测

由于缺乏一致口径的量化预期与公司层面的具体指引，市场目前未形成对本季度营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的明确预测区间。上个季度财报中未检索到针对本季度的定量预测或区间口径，因此本段不展示具体预测数据。 力拓的主营亮点围绕资源组合的分散化与铁矿石现金流支撑，铜与铝提供周期性弹性与结构性增量；其中铁矿石为现金牛业务，有助于在价格波动时对冲成本压力。发展前景最大的现有业务集中在铜板块，上阶段披露显示铜业务收入达到47.28亿美元，叠加蒙古与美洲资产的产能释放，铜的量价弹性有望成为中期增长驱动。

上季度回顾

上季度，力拓营收分部口径显示：铁矿石收入为308.04亿美元、铝收入为129.95亿美元、铜收入为47.28亿美元、工业矿物收入为26.75亿美元、金收入为7.97亿美元、钻石收入为2.79亿美元、其他收入为13.80亿美元；公司毛利率为27.62%，归母净利润为22.64亿美元，净利率为16.85%，调整后每股收益未在已检索的数据中披露，同比口径中归母净利润环比变动为0.00%。 上季度经营看点在于铁矿石现金流的稳定与铜业务量的推进，综合毛利率与净利率在价格波动中保持韧性，盈利质量主要受益于大宗价格结构与单位成本控制。 分业务观察，铁矿石作为核心收入与利润来源，支撑公司整体经营安全边际；铜业务收入为47.28亿美元，受产量释放与项目推进带动具备中期增量属性，铝板块的价格与成本剪刀差改善为利润端提供边际支撑。

本季度展望

铁矿石现金流与价格周期韧性

铁矿石仍是力拓盈利与自由现金流的“压舱石”。从上一季度口径看，铁矿石收入达到308.04亿美元，体量优势使得单位运维成本与资本效率具备更强抗压力维度。本季度，若海运粉矿价格维持区间震荡，量价组合对利润端的影响将更多取决于发运稳定性与成本侧的单位燃料、运费波动。考虑到历史上力拓在皮尔巴拉系统的执行力与远期维保计划，发运节奏通常具备较强确定性，这将帮助维持毛利率的区间中枢。若价格回调，凭借规模化运营与品位结构，铁矿石对净利率的摊薄效应相对可控；若价格走强，利润弹性将更直接地体现在吨毛利的放大上。

铜业务的结构性增量与中期产能兑现节奏

铜业务收入为47.28亿美元，叠加此前公开信息中对产量提升的强调，反映出公司在铜资产上的战略重心。本季度关注点在两方面：一是关键项目的稳步爬坡带来的量增，二是成本曲线的优化对利润率的拉动。若海外大型矿山的选厂效率与回收率持续改善，吨成本下降将与铜价中枢共同决定毛利率弹性；同时，运输与冶炼环节的外部约束——例如检修或港口调配——若得到改善，将缓解阶段性库存与发运的节奏错配。铜价在宏观与供需层面的双重影响下波动较大，但在供给扰动与长期能源转型需求的叠加背景中，量的兑现更能带来确定性收益；这意味着在铜价温和或震荡状态下，依然可以通过内部效率与成本控制改善利润率结构。

铝板块的盈利修复与成本剪刀差

上季度铝收入为129.95亿美元，板块盈利与现金流对氧化铝、原铝价格与电力成本高度敏感。本季度，如果电力与燃料成本保持在前期的区间，铝价的边际变化将对毛利率产生放大作用。产能利用率与产品结构优化（如高附加值铝材比例）将进一步影响单吨贡献；在全球需求对轻量化与可回收材料偏好的延续下，铝板块的周期性属性与结构性需求共振，有望为公司带来更稳定的基本盘。若价格端出现波动，通过对冲策略与长单锁价机制，能够在一定程度上降低利润的波动度。

成本控制与资本开支的纪律性

力拓的盈利质量不仅由大宗价格决定，更依赖成本曲线的相对位置。本季度的一个重要观察点在于：单位现金成本的可控性、运维检修计划对产能与发运节奏的影响，以及资本开支的项目化分配效率。历史经验表明，在价格波动期内，严谨的资本开支纪律有助于维持自由现金流的稳定性，为股东回报与潜在逆周期投资留出空间。若成本端出现能源、运费或劳动力价格的阶段性上行，公司通过规模化采购、技术改造与运营优化降本的能力，将直接决定净利率的弹性区间。

分析师观点

基于近六个月内的研报与评论口径，市场对力拓的观点以“偏正面”占优，看多比例相对更高，核心逻辑集中在铁矿石现金流稳定与铜业务产能增长对中期利润的强化作用。多家机构的研判核心要点包括：一是铁矿石业务维持高现金转化率，使得公司具备更强的分红与逆周期配置能力；二是铜板块在新项目爬坡与运营效率提升的带动下，量价弹性有望逐步体现；三是资本开支纪律与成本控制的严格执行为利润率与自由现金流提供安全边际。综合这些观点，看多阵营强调“资源组合均衡、现金流稳健、铜的中期增量可见”，并认为短期波动不改中期改善趋势。 从具体表述上，代表性看法指出，当前估值与分红回报率在大宗价格中枢并未显著走弱的背景下提供了相对吸引力，且铜的结构性缺口预期抬升了公司中长期成长的确定性。结合上季度披露的分业务营收与利润率水平，上述逻辑具备记账口径与经营表现的支撑，也与本季度展望中对铁矿石与铜的核心判断相互印证。