作者：Jeremy Bowman

来源：The Motley Fool

摘要

• 好市多 (Costco) 在零售领域建立了一个近乎无与伦比的帝国。

• 该公司拥有清晰的增长路径。

• 然而，就当前股价而言，它似乎被高估了。

好市多是现代史上最具统治力的零售商之一。

这家仓储式零售商开创了一种独特的模式，以低廉的价格向付费会员销售散装商品。尽管好市多在这一领域面临来自BJ's Wholesale和沃尔玛旗下山姆会员商店的竞争，但好市多在仓储式零售领域仍占据着绝对的领先地位。

截至5月27日，好市多的市值为4515亿美元，长期以来一直跑赢大盘，并保持着稳定的增长。那么，五年后好市多会是什么样子呢？我们无法确定，但根据该公司目前的发展轨迹，我们可以进行一些合理的猜测。

好市多的增长计划

与大多数股票相比，好市多的增长模式相对容易理解。这家仓储式零售商每年都会开设少量门店，通常通过同店销售额（包括电商业务）实现增长。好市多还可以通过增加会员收入来增加收入，这可以通过扩大会员规模或提高会员收入来实现，通常每五年提高一次。

好市多于 2024 年 9 月 1 日结束 2024 财年，拥有 890 家门店，其中新增 29 家，2023 年新增 23 家。

基于这些信息，观察人士可能会认为 Costco 每年将新增 26 家门店，使其总数达到 1,020 家。Costco 除美国外，还在多个国家开展业务，并在加拿大拥有庞大的市场份额，这为其在美国国内外扩张提供了充足的机会。

过去两年，Costco 的可比销售额在 2023 财年和 2024 财年分别增长了 5% 和 6%。因此，考虑到新店的影响，Costco 的可比销售额增长 5% 或收入增长 7% 是合理的。

此外，Costco 从 2025 财年开始，七年来首次上调了会员费，标准金星会员费从 60 美元上调至 65 美元，高级会员费从 120 美元上调至 130 美元。 Costco 的会员数量在过去两年中每年增长约 7%，截至 2024 财年，其付费会员（家庭）数量达到 7660 万。

五年后的收入将如何？

到 2029 财年末，Costco 将在五年内拥有约 1020 家门店。假设其销售额在未来五年内每年增长约 7%，Costco 的净销售额将从 2024 财年的 2496 亿美元增至 3501 亿美元。

Costco 的会员收入尤其可观，因为它几乎直接影响了公司的盈利。上一财年，该公司的会员费收入为 48 亿美元，考虑到会员费上涨的影响，会员费在第一年应该会增长 15%，之后每年还会增长 7%。这样一来，会员收入将达到 72 亿美元。加上 Costco 的净销售额，该公司的营收将达到 3573 亿美元。

从盈利角度来看，Costco 的毛利率可能会保持稳定，因为该公司致力于提供低价产品，而且其毛利率往往低于同类零售商。截至最近一个季度，Costco 过去四个季度的毛利率为 12.7%。

2021年和2022年，销售、一般及行政开支占收入的百分比有所下降，截至最近一个季度，过去四个季度的百分比为9%。Costco的利润率在未来五年内可能会有所提升。假设利润率从3.7%上升至4%，部分原因是会员收入的增长，从而使公司营业收入达到143亿美元。

Costco去年的净利息收入为4.55亿美元，但很难预测未来将如何变化。近年来，该公司的流通股也一直持平，因此投资者应该预期会出现变化。假设所得税税率为25%，Costco五年后的每股收益约为25美元，比去年增长51%。

Costco值得买入吗？

以上信息仅为预测，但Costco目前的估值似乎预期该零售商的盈利增长速度将高于此，或将为股东带来其他好处，例如特别股息。

好市多 (Costco) 目前股价超过 1,000 美元，市盈率是 2029 财年预期收益的 40 多倍。以这样的价格，买入该股似乎并不明智。

好市多是一家优秀的公司，但考虑到其高昂的股价和较为温和的增长前景，投资者最好等待估值更具吸引力的时候再买入。