过去几周美股市场持续震荡，但"按兵不动"绝非唯一选择。通过期权交易，投资者可采用多元策略在任何市况中捕捉收益——在横盘整理或温和看跌的市场环境中，熊市看涨价差（Bear Call Spread）等策略无需多做预判即可创造收益。本文将详解该策略运作机制。

一、什么是熊市看涨价差（Bear Call Spread）？

熊市看涨价差由两份看涨期权组成：一份卖出（short call），一份买入（long call）。看涨期权赋予买方在特定到期日之前，以既定行权价向卖方购买 100 股标的资产的权利，但无义务。

• 期权溢价：就是期权本身的价值。期权链中同时显示买价（bid）和卖价（ask），分别代表市场愿支付的最高价和卖方愿接受的最低价。由于每份期权对应 100 股标的，合约总价需将单股溢价乘以 100。

• 买入看涨期权：获得买入标的的权利，但无义务。

• 卖出看涨期权：如果买方执行，您有义务卖出标的。

在熊市看涨价差中，您以较低行权价卖出看涨期权，同时以更高行权价买入同一期限的看涨期权。卖出期权获得的溢价高于买入期权支付的溢价，因此从一开始就获得净权利金（credit），这也是所谓“价差策略”能带来收入的原因。

核心要素

要掌握熊市看涨价差，需关注三大关键点：最大盈利、盈亏平衡点和最大亏损。

1. 最大盈利
   = 卖出期权收到的溢价 − 买入期权支付的溢价
   × 100（每份合约）

2. 盈亏平衡点
   = 卖出期权行权价 + 净权利金

3. 最大亏损
   =（两行权价差 − 净权利金） × 100

何时使用

熊市看涨价差适合标的价格在到期前维持在卖出行权价下方的中性至略看跌行情。

• 若标的价格到期时低于卖出价，两份期权均作废，您可全额保留权利金。

二、策略案例：以 Strategy （MSTR）为例

策略构建

• 卖出1张行权价400美元的看涨期权

  权利金收入：3.3美元/股

• 买入1张行权价402.5美元的看涨期权

  权利金支出：2.89美元/股

$MSTR 跨價 250502 400C/402.5C$  ‌

• 净权利金收入：0.41美元/股

• 到期日：2025年5月2日

• 最大盈利：0.41美元/股（净权利金）

• 最大亏损：2.09美元/股（行权价差2.5美元 - 净权利金0.41美元），风险可控

• 盈亏平衡点：400 + 0.41 = 400.41美元。

适用场景与注意事项

• 最佳环境：股价横盘或温和下跌（低于400美元）。

• 时间损耗：策略受益于时间价值衰减，临近到期收益加速兑现。

• 警惕事件：突发事件、行业政策等可能引发IV飙升，需提前平仓。

风险提示

• 上行风险：若股价突破402.5美元，面临最大亏损2.09美元/股。

• 波动率风险：IV骤升可能导致权利金上涨，策略浮亏。

风险提示：期权策略具有高杠杆特性，可能面临本金全部损失的风险。以上分析基于当前市场数据，不构成投资建议。