摘要

奥克斯电气将于2026年08月28日盘后发布截至2026年06月30日止上半年业绩，市场关注盈利承压与成本端变化对本期利润的影响。

市场预测

公司已于2026年07月30日发布业绩预告，预计截至2026年06月30日止六个月收入约为175.00亿元，同比下降12.30%，预计净利润约为11.00亿元，同比下降41.60%；公司未披露本期毛利率、净利率与调整后每股收益的明确指引，第三方一致预期亦未见权威汇总，相关指标不予展示并以正式财报为准。公司主营为家用与中央空调的制造与销售，产品结构稳定、规模化制造能力突出；现阶段体量最大的业务仍为家用空调，结合公司对本期整体收入175.00亿元、同比-12.30%的预告，该项业务短期承压但仍为收入主体。

上季度回顾

上一季度公司财务口径显示：营收约300.49亿元、毛利率17.43%、归属于母公司股东的净利润1.81亿元、净利率3.64%、调整后每股收益未披露（同比数据工具未提供）。单季盈利环比变动为0.00%，毛利率维持在17.43%的水平，利润端对成本与价格变化更为敏感。按主营结构看，制造与销售家用及中央空调贡献营收约300.49亿元；结合最近一年口径，公司全年营收300.49亿元，同比增长1.00%，其中家用空调收入约259.00亿元、占比87.10%，规模优势明显但面临原材料成本上行与需求偏弱的双重压力。

本季度展望

成本与毛利率敏感点

公司在2026年07月30日的盈利预告中明确提到原材料成本持续处于高位，同时人民币对主要货币升值带来汇兑损失，这两项因素将对上半年毛利率与利润率形成压力。原材料端中，铜、铝、钢等大宗价格波动直接影响空调整机与核心部件成本，在终端售价承压背景下，成本向下游的转嫁能力有限，导致利润弹性收敛。汇率端，人民币升值对以外币计价的出口收入与海外成本匹配形成扰动，若对冲策略与外销节奏无法完全覆盖波动区间，单期利润的波动性将放大。结合公司披露的上半年净利润约11.00亿元、同比下降41.60%，可推断费用与成本端的约束高于收入端的降幅，短期利润修复更依赖成本端回落与结构优化带来的毛利修复。

海外业务与地缘因素

公司在预告中指出中东地区的地缘政治紧张对外销产生影响，叠加2025年披露的欧洲与北美收入下行，海外市场短期恢复的路径仍受外部环境制约。海外需求的不确定性不仅体现在订单节奏，还体现在物流与结算环节的额外成本，以及对区域性价格策略的牵制，这会间接压缩海外业务的利润空间。在此背景下，渠道结构的稳固与对重点市场的策略收缩将更偏向“护住利润”而非单纯追求规模扩张；若下半年中东物流与需求逐步恢复，以及针对欧、美市场的渠道与定价策略优化落地，有望缓解收入端的被动调整，配合汇率阶段性企稳，利润波动有望收窄。

内销节奏与产品结构

预告期内公司同时提及国内终端消费需求疲弱，叠加渠道库存管理的压力，意味着内销恢复需要依靠更精细化的动销与稳价策略。结合公司在产品侧强调的节能、舒适、健康、智能等方向迭代与多项工业设计奖项，若高能效与中高端产品的占比提升，有望推动结构性毛利修复，缓解原材料成本高位对利润的侵蚀。库存去化与渠道价格秩序的稳定，是本期利润企稳的另一核心变量；若在夏季旺季实现更高的出清率，叠加成本端阶段性回落，毛利率具备环比改善的基础，但节奏仍取决于终端需求与渠道折价幅度的实际表现。

现金回报与估值缓冲

从资本市场反馈看，公司在2026年06月05日公布了每股1.22港元的派息方案（除净日为2026年08月13日，股息派付日为2026年08月31日），在利润承压阶段，稳定的股东回报对估值提供一定支撑。根据近期市场交易信息，公司市盈率（TTM）约为6.49倍、股息率（TTM）约为12.17%，估值与分红的组合为股价提供缓冲区间，但在利润端未见拐点前，估值重估仍需业绩兑现配合。若本次中期披露中对成本走势、渠道去化与外销节奏给出更明确的展望与策略，叠加现金回报预期的持续性，估值端的修复弹性将更为可见。

利润修复的关键抓手

综合本期已披露的预告口径，利润修复的关键在于三点：成本回落、结构优化与费用效率。成本回落更多依赖外部周期，但公司可通过长协采购、替代材料与工艺优化、精益制造等内部手段抵消部分波动；结构优化强调高能效机型与中高端产品的出货比重提升，以对冲成本上行并提升单品毛利；费用效率的提升包括营销投放的ROI管理、渠道折扣的精细化配置与库存资金占用的下降。若上述三点在三季度开始体现，利润的弹性将随旺季动销与费用效率改善而释放。

分析师观点

从近期公开渠道可见的机构动态看，看多观点占据主导：财通证券在2026年08月03日维持“买入”，华西证券、招商证券、广发证券、国盛证券在2026年04月—06月期间给予“增持”等积极评级，按已披露的最新评级口径统计，看多约为100.00%，看空占比为0.00%。多家机构维持正面立场的背景，是公司现金回报在利润承压阶段对股价形成一定支撑，结合近期市场数据显示市盈率（TTM）约6.49倍、股息率（TTM）约12.17%，估值与分红的组合提供下行缓冲。机构亦关注本期披露中关于成本端的更明确口径与渠道库存的去化效率，若公司在原材料成本高位与汇兑影响下仍能稳住毛利率区间，并通过结构优化与费用效率提升对冲外部压力，利润弹性有望在后续季度体现。需要注意的是，公司已在2026年07月30日预告上半年收入175.00亿元、同比-12.30%，净利润11.00亿元、同比-41.60%，短期盈利承压的判断已较为一致，多数看多观点的逻辑更强调中长期的结构与回报框架，以及在旺季动销与成本回落场景下的业绩修复可能性。综合而言，看多方的主要依据集中在估值与分红对冲、成本端边际改善预期、以及渠道与产品结构优化可能带来的毛利修复，对本次中期披露后的指引与执行节奏将保持持续跟踪。