摘要

XP Inc.将于2026年08月17日美股盘后发布财报，市场聚焦回购进度与利润率修复对每股收益的拉动。

市场预测

一致预期本季度XP Inc.营收为48.68亿巴西雷亚尔，同比增7.29%；EBIT为15.85亿巴西雷亚尔，同比增2.37%；调整后每股收益为2.62巴西雷亚尔，同比增11.66%；目前未见明确的本季度毛利率与净利率或净利润指引，相关口径未披露。公司营收结构由以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融工具与平台服务双轮驱动，规模分别为39.12亿巴西雷亚尔与19.32亿巴西雷亚尔，展现交易相关与服务化收入的协同。面向发展前景的存量业务中，平台化服务收入19.32亿巴西雷亚尔具备更强的可持续性与扩张潜力，分项同比数据公司未披露，暂无法提供同比口径。

上季度回顾

上一季度XP Inc.营收为46.74亿巴西雷亚尔，同比增长7.58%；毛利率为68.45%；归属于母公司股东的净利润为13.10亿巴西雷亚尔，净利率为28.65%；调整后每股收益为2.49巴西雷亚尔，同比增长8.73%。该季营收与每股收益均低于市场一致预期，公司董事会同时批准最高达10亿巴西雷亚尔的回购计划并宣布每股0.20美元的现金分红，凸显以资本回报稳定投资者预期的取向。分业务口径看，上一季度以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融工具收入为39.12亿巴西雷亚尔，平台服务收入为19.32亿巴西雷亚尔，分项同比未披露，但结构显示经纪与投顾服务韧性仍在。

本季度展望

交易与财富管理动能对营收节奏的影响

市场一致预期本季度营收48.68亿巴西雷亚尔、同比增长7.29%，反映交易相关与平台服务两端的稳定支撑。若维持上一季度68.45%的毛利率水平，营收增长将更直接传导至经营利润，叠加服务费与分销类收入的稳定性，收入端韧性有望延续。上一季度营收与每股收益未达一致预期后，公司推出回购与分红举措，预计对客户与投资者信心形成托底，交易活跃度与交叉销售转化有望在本季度温和修复。需要关注的是，一致预期下EBIT同比增速仅为2.37%，收入结构与费用弹性的匹配度，将决定收入增长能否有效转化为利润增长。

资本回报对每股盈利与估值的支撑

公司已授权最高10亿巴西雷亚尔的回购计划，并在上一季度宣布每股0.20美元现金分红，同期一致预期显示本季度调整后每股收益为2.62巴西雷亚尔、同比增长11.66%。在EBIT增速（2.37%）明显低于每股收益增速的前提下，回购减少流通股本与分红纪律有望形成对每股口径的增厚，短期对EPS与估值的支撑作用更为直接。结合上一季度市场反应看，业绩未达预期后股价承压，资本回报政策将市场关注点从“增长的幅度”部分切换至“增长的质量和确定性”，若回购执行力度推进，EPS兑现的可见度有望上行。对估值而言，稳定的股东回报框架能够为收益率提供下限，更利于穿越交易周期开启的波动，缩小基本面与股价表现之间的偏差。

费用效率与利润率修复路径

在营收与EPS一致预期改善的背景下，市场对本季度EBIT仅2.37%的同比增速仍保持审慎，指向费用率与经营杠杆释放尚处起步阶段。若上一季度68.45%的毛利率水平保持稳定，利润弹性将更多取决于获客营销、渠道激励与技术投入的节奏，费用端的边际收敛是利润率修复的关键。结合收入结构，平台服务收入19.32亿巴西雷亚尔的可预测性较强，有助于摊薄固定成本并提升经营杠杆，不过相关分项同比数据未披露，使得利润率修复的节奏仍需以实际财报验证。当前一致预期的EPS同比增速（11.66%）显著高于EBIT增速，说明每股口径的改善既来自经营改善也可能来自股本结构优化，经营端的确认与复利仍需靠后续几个财季的费用纪律与单位产出提升来巩固。

收入结构的稳定性与可持续增长

上一季度以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融工具收入为39.12亿巴西雷亚尔，平台服务收入为19.32亿巴西雷亚尔，结构上体现交易与服务双支柱。平台服务对客户关系的黏性更强，叠加交叉销售与顾问付费框架，具备更好的可持续性，在收入波动周期中具有缓冲属性。交易相关收入对市场活跃度敏感度更高，若本季度市场成交情绪回升，交易侧的弹性有望放大营收增速，将与平台服务共同推动总收入兑现一致预期。公司尚未披露分项同比数据，但从一致预期的总收入与每股收益口径看，结构趋于稳健有助于提升盈利的质量和可见度。

分析师观点

基于近期一致预期与上一季度财报后市场反应，偏谨慎的观点占据主导。一方面，上一季度营收与每股收益均低于市场一致预期，且当前对本季度的EBIT同比增速仅2.37%，反映卖方对利润率修复节奏保持保守判断；另一方面，本季度营收同比增速7.29%与EPS同比增速11.66%的组合虽显示改善，但利润端与费用效率能否同步提升仍待验证。多家机构的核心意见集中在三点：第一，收入端预期改善但幅度有限，若交易活跃度与客户资金净流入未明显提速，营收增速或维持在中低单位数；第二，费用端需要看到更明确的纪律与杠杆释放，方可带动EBIT端增速与EPS形成更为一致的改善；第三，回购与分红等资本回报政策对每股收益具备实质性拉动，但对公司长期价值的提升仍取决于经营端的持续优化。综合来看，市场在等待利润率修复的实锤信号，短期以审慎为主，关注回购执行进度与费用效率对利润端的贡献度。