摘要

Steel Dynamics将于2026年01月26日（美股盘前）发布最新季度财报，市场聚焦收入与利润修复节奏及铝项目推进带来的产能弹性与估值影响。

市场预测

基于一致预期，市场预计本季度Steel Dynamics营收为45.80亿美元，同比增长15.77%；调整后每股收益为1.80美元，同比增长40.87%；息税前利润为3.55亿美元，同比增长28.37%；若公司管理层此前指引未披露净利润或净利率、毛利率具体范围，则相关预测口径暂不展示。公司当前的主营亮点在于钢铁业务与金属回收业务协同改善价格–成本剪刀差，推动盈利质量阶段性修复。发展前景最大的现有业务在钢铁主业规模的基础上加码新材料布局，铝业务逐步投产放量，上季度铝业务实现收入0.10亿美元，为未来扩产提供基数支撑并改善产品结构。

上季度回顾

上季度公司实现营收48.28亿美元，同比增长11.21%；毛利率15.70%；归属母公司净利润4.04亿美元，净利率8.36%，环比增长35.14%；调整后每股收益为2.74美元，同比增长33.66%。价格边际回升、废钢成本企稳与产线利用率提升带动利润端兑现，费用与资产效率控制延续稳健。分业务看，钢铁业务收入36.51亿美元，金属回收业务收入11.34亿美元，钢铁制造业收入3.78亿美元，铝业务收入0.10亿美元；综合协同下，公司维持较好的现金创造能力和产能稼动水平。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

钢价景气与成本传导对盈利的影响

美国制造业库存周期处于再补库阶段，扁平材与长材价格自去年四季度以来呈现震荡上行态势，结合钢厂开工率温和回升，有望支撑本季度吨钢毛利延续修复。Steel Dynamics的业务结构以扁平材为主叠加电弧炉路线，废钢与合金价格的阶段性回落为成本端提供缓冲，若成材价维持相对强势，价差改善将继续传导至毛利率。公司上一季度毛利率为15.70%，若本季度需求延续、进口替代与基础设施订单释放，毛利率有望保持相对稳定区间；动态观察汽车、家电与建筑用钢需求节奏将是利润弹性关键。短期风险在于钢价波动与原料成本共振带来的价差收敛，一旦终端需求放缓，则利润修复节奏可能低于预期。

金属回收与内部协同的现金流韧性

公司金属回收业务在上季度实现11.34亿美元收入，内部供应与外部采购并举，有助于平抑废钢价格波动并保障电弧炉稳定运行。回收板块在周期波动期通常展现较好现金回笼效率，为主业提供运营资金与成本优化空间。随着钢厂排产稳定、回炉料需求维持，公司内部协同对单位成本的钳制效果预计将继续显现，从而在收入增长的同时保护现金流质量。若本季度钢价波动加大，回收端的定价与库存管理将直接影响回收毛利与钢厂端成本，使综合利润表现更具韧性。

产品结构升级与铝项目的中期增量

上季度铝业务实现0.10亿美元收入，虽然体量较小，但标志着公司从“钢+回收”向“钢+回收+铝”的材料平台迈进。铝产品在汽车轻量化、建筑与包装领域的应用场景稳步扩展，配合公司现有的客户渠道与制造体系，有望在未来几个季度逐步放量，改善公司综合品类与议价能力。短期内铝业务仍处投入期，对利润的贡献有限，关键在于产能爬坡曲线与良率爬升速度；一旦规模化供货顺利，边际贡献有望提升，叠加钢铁主业周期修复，将抬升中期业绩中枢。市场将关注资本开支节奏、项目投产达产时间与单位成本拐点，这些因素也会对估值区间形成再定价。

产能利用率与订单结构对EPS的传导

一致预期显示本季度EPS为1.80美元，同比增长40.87%，这背后反映了公司订单结构改善、品种价差回暖与成本管控协同。若长单价格锁定比例较高，短期价格波动对盈利影响将被部分对冲，EPS弹性更多来自品种结构与产线利用率提升。公司在上一季度实现归母净利润4.04亿美元，净利率8.36%，若本季度收入按45.80亿美元落地且毛利率保持稳健，EPS有望接近市场预期；一旦吨钢利润上行幅度超预期，EPS具备进一步上修空间。不过，若钢价短期回调或出货不及预期，EPS也可能低于一致预期。

分析师观点

从最近半年的公开信息看，机构观点整体偏多。路透梳理显示，多数覆盖机构维持“买入”或“增持”区间的意见，目标价中位数较当时股价存在上行空间，最新一季披露窗口前的多家卖方看点集中在盈利修复与产能投放的结构性机会。观点普遍认为：一是钢价与成本剪刀差阶段性改善，将推动息税前利润与EPS修复；二是金属回收带来的成本对冲与现金流稳定性提升；三是铝业务作为新增长点将改善公司长期估值框架。也有中性意见强调需求节奏与价格波动的不确定性，提示关注库存与订单可见度的边际变化。总体来看，看多观点占比较高，核心论据在于价格–成本结构改善与新业务带来的中期增量。