摘要

H&H国际控股将于2026年08月25日（港股盘后）发布财报。

市场预测

目前市场一致预期与公司在上季度财报中对本季度的预测未获取到包含营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的具体同比数据。公司主营业务亮点在于成人营养和护理产品贡献收入69.46亿元，占比48.39%。发展前景最大的现有业务为婴儿配方奶粉，收入42.16亿元，占比29.37%。

上季度回顾

上季度公司实现营收未披露，毛利率62.37%，归属于母公司股东的净利润6,256.15万，净利率1.71%，调整后每股收益未披露。公司上季度的经营重点在于成人营养和护理产品与婴儿配方奶粉的结构占比稳定，其中成人营养和护理产品贡献69.46亿元收入。公司主营业务亮点在于成人营养和护理产品收入69.46亿元，占比48.39%；婴儿配方奶粉收入42.16亿元，占比29.37%；宠物营养及护理收入21.50亿元，占比14.98%。

本季度展望

成人营养与护理产品的增长驱动力

成人营养与护理产品是公司最大的收入来源，上季度实现收入69.46亿元，并保持较高的毛利率特征。该板块在中国与海外市场具备较高的品牌认知度和较强的渠道渗透能力，叠加功能型保健品需求相对韧性，使其在宏观波动环境中更具稳健性。若公司持续优化SKU结构，提升高毛利子品类的占比，同时通过跨渠道营销扩大客群，有望在本季度继续拉动整体毛利率表现并贡献稳定现金流。从产品力角度，围绕免疫力、骨骼与女性健康等细分赛道的迭代升级，通常能在短周期内带来更高的客单价，配合电商与线下专业渠道的协同，或将改善单位投入产出比。

婴儿配方奶粉的恢复节奏与价格纪律

婴配粉上季度实现收入42.16亿元，是公司第二大业务。行业层面，人口结构压力与配方注册制的持续推进，带来品牌集中度提升与价格竞争的阶段性缓和。公司若在高端段维持价格纪律，并通过配方迭代与跨境渠道保供，可能在存量竞争中获得结构性份额。渠道端，若能加强母婴专营店与新兴电商的联合动销，优化库存周转，短期内有望稳住销量与毛利率。若海外市场需求保持平稳，跨境业务将成为价格带的补充，有助于平滑区域波动。

宠物营养与功能性补充品的增量空间

宠物营养与护理业务上季度实现收入21.50亿元，成为公司第三增长曲线。该赛道具备消费升级属性，复购频次较高，品牌壁垒来自配方与临床验证。公司若能强化专业兽医渠道合作、完善线下体验与线上内容种草的闭环，叠加中高端产品推出节奏，有望在本季度保持双位数增长势头。与成人营养形成的供应链与研发协同，也将带来规模效应，从而提升边际利润率。

利润修复路径与毛利率弹性

公司上季度净利率为1.71%，显示费用端仍在消化。若本季度继续推进费用优化，聚焦ROI更高的投放渠道，叠加成人营养与宠物营养的高毛利结构，整体毛利率存在一定上行弹性。原材料价格若保持平稳，叠加产能利用率的提升与产品结构优化，EBIT与EPS有望边际改善。现金流方面，若库存周期进一步优化，将为下半年运营灵活性提供保障。

分析师观点

近期可获取的分析师观点多持谨慎态度，认为行业竞争与费用投放对短期利润的修复形成压力，同时看重成人营养与宠物营养的结构性韧性；机构普遍关注公司对费用与渠道的优化进展与婴配粉价格纪律的执行。基于上述观点，市场偏向“谨慎观望”，短期盈利弹性依赖费用效率的修复与品类结构的改善。