摘要

理想汽车-W将于2026年05月28日（盘后）发布最新季度财报，市场关注营收拐点与利润修复节奏。

市场预测

市场一致预期本季度公司营收约人民币224.00亿元，同比下降11.37%；调整后每股收益约-0.55元，同比下降161.61%。公司在上一季度财报中未披露对本季度营收、毛利率或净利润的明确指引。 公司主营以整车销售为核心，产品更新周期叠加渠道与补能覆盖扩张构成看点。就现有业务来看，汽车制造板块上季度实现营收人民币287.75亿元，同比下降35.01%，新品上量与价格策略将决定本季度修复弹性。

上季度回顾

公司上季度实现营收人民币287.75亿元，同比下降35.01%；毛利率17.83%；归属于母公司股东的净利润为人民币651.90万元，净利率0.02%；调整后每股收益为0.00元，同比下降100.00%。 经营端关键变化在于息税前利润为-4.43亿元，同比下降111.95%，费用与新品爬坡对利润端造成压力。 主营业务方面，汽车制造是唯一收入来源，上季度实现营收人民币287.75亿元，同比下降35.01%，显示在价格竞争与切换周期下的阶段性波动。

本季度展望

新品推出与交付动能

5月中旬新款L9 Livis发布并启动交付，叠加L系在售矩阵，本季度新品顺利上量对于改善单车平均售价与结构性毛利至关重要。4月公司交付34,085辆，3月交付41,053辆，同比增长12.00%，显示在调整节奏下的基本盘韧性，为二季度的环比恢复提供了起点。若L9 Livis的配置升级与智能化体验获得市场认可，有望在订单端带来结构性改善，缩短从订单到交付的周期，缓和库存与折扣压力。

盈利质量与费用节奏

一致预期的调整后每股收益为-0.55元，息税前利润预计为-27.90亿元，同比下滑2824.36%，表明利润修复的斜率仍受费用投放与新品爬坡期影响。价格策略与营销投放将决定毛利率的企稳时点，若通过精细化权益管理与配置标准化控制可变成本，毛利率有望逐步走稳。短期看，研发与智能化投入是影响利润率的重要因素，若新品带来的订单增量兑现，规模效应将对费用率形成反向稀释。

渠道与补能网络布局

截至2026年04月30日，公司已拥有511家零售中心、覆盖160个城市，售后维修及授权服务中心550家、覆盖223个城市，渠道纵深有利于承接新品上市后的试驾转化。补能方面，已投运4,077座超充站、22,509个充电桩，结合增程与纯电产品布局，有助于提升长途与城际场景的使用便利度与口碑传播效率。在城市密集区域的补能可用性提升，对提升高频用车用户的购车意愿可能产生正向影响，从而带动高配车型渗透率与单车收入改善。

资本市场动态与股价敏感因素

5月中，公司持续实施回购，2026年05月18日回购约144.08万股，耗资约1206.59万美元，释放对长期价值与股价稳定的积极信号。5月中旬临近财报与新品节点，期权交易活跃、认沽合约成交放大，反映市场对短期波动的风险偏好变化，这使得业绩与指引的边际差异对股价弹性更敏感。结合本季度营收预计人民币224.00亿元与利润端承压的共识，若公司在交付、毛利结构或费用效率方面给出超预期进展，可能成为估值修复的催化点；反之，若新品爬坡慢于预期或价格策略再次调整，短期波动或将加大。

分析师观点

从近期卖方观点看，看多占主导。多家机构在5月密集更新观点，其中中金公司维持“增持”评级并给予100.00港元目标价，第一上海证券维持“买入”并给予90.70港元目标价，兴证国际、东吴证券、东北证券与中信建投亦维持增持/买入立场；法国巴黎银行将评级由“表现不佳”上调至“中性”，整体形成偏积极的机构画像。 看多观点的核心逻辑在于三点。其一，产品周期进入关键阶段，新款L9 Livis叠加现有车型矩阵，若订单恢复与交付爬坡顺利，有望为营收在2026年中期提供较为确定的支撑。其二，渠道与补能网络的密度已经具备承接新品的能力，叠加公司持续回购举措，对中短期信心与估值底部形成一定支撑。其三，机构普遍关注智能化能力在量产车上的落地，并将其视为中期毛利率修复与单车价值上行的潜在驱动。与之相对的风险提示主要集中在短期利润率承压与价格策略灵活调整带来的波动，但多家机构判断该阶段性压力并不改变中期以产品力为核心的修复路线。 综上，在机构观点中，看多比例更高，关注点集中在新品周期兑现、交付节奏与费用效率的再平衡，以及可能带来的营收恢复与利润改善路径。一旦公司在本次财报中就交付目标、费用节奏与利润修复时点给出更具可验证性的阐述，估值的再定价空间值得跟踪。