摘要

墨西哥电视将在2026年02月26日（美股盘后）发布季度财报，市场聚焦营收修复与每股收益改善的节奏。

市场预测

市场一致预期本季度营收约8.06亿美元，同比增4.07%；每股收益预计为-0.02美元，同比降32.47%；EBIT预计为3,829.50万美元，同比增58.51%。公司与市场当前未形成对本季度毛利率、净利润或净利率的明确预测，相关指标暂不展示。上季度营收结构显示电缆业务占比79.85%，以规模优势与续费稳定保障现金流；从上季度数据看电缆板块约6.27亿美元、天空板块约1.64亿美元，抵消项为-0.06亿美元，公司整体营收同比降3.17%，当前发展前景最大的业务仍在电缆板块，落地的提价与用户价值提升策略有望配合收入改善。

上季度回顾

上一季度公司营收为7.86亿美元，同比下降3.17%；毛利率为36.70%；归属于母公司股东的净利润为-19.32亿美元，净利率为-13.21%；调整后每股收益为-0.19美元，同比下降392.42%。管理层费用与财务成本拖累净利率转负，但经营层面EBIT达4,989.10万美元，同比上升159.01%，显示基本盘运营效率正在修复。分业务看，电缆业务约6.27亿美元，占比79.85%，天空业务约1.64亿美元，占比20.86%，抵消及公司费用为-0.06亿美元，公司整体营收同比下降3.17%体现订阅结构与费用侧双向调整的影响。

本季度展望

有线与宽带收入结构的改善空间

电缆业务是公司营收的核心支柱，上季度占比约79.85%，对应约6.27亿美元的规模，规模效应在网络维护与营销摊薄上更为明显。市场预期本季度营收同比增4.07%，结合电缆业务稳定的续费率与价格优化策略，收入改善具备可跟踪性。毛利端上季度为36.70%，若本季度维持在相近区间，则电缆业务的单位利润贡献会成为EBIT修复的主抓手。费用侧看，上季度EBIT同比上升159.01%，本季度市场预计再增58.51%，虽增速放缓但绝对值保持较高，对冲用户结构调整带来的短期压力。若配合更精准的用户分层与价值运营，宽带与融合套餐的ARPU优化能够延长客户生命周期，为后续净利率改善创造空间。

Sky卫星电视的订阅趋势与定价策略

天空业务上季度约1.64亿美元，占比约20.86%，对公司整体现金流仍有显著贡献。该业务的订户结构在调整期，市场更关注把握高价值客户的留存与ARPU稳定，这一点与公司费用端管理的成效息息相关。结合本季度EBIT同比预计增58.51%，一旦营销投放与终端补贴更聚焦在高价值人群，单位成本的下降与ARPU的提升将同步发生。定价策略若以差异化套餐与增值内容组合推进，订户粘性提升将更为可持续，并与有线宽带的捆绑销售形成互补。短期内该业务对净利率的边际影响取决于客户结构优化的速度与费用收敛的力度，但在稳住ARPU后，现金流稳定性将回到增长轨道。

费用控制与EBIT修复路径

市场预测本季度EBIT为3,829.50万美元，同比增加58.51%，上季度EBIT为4,989.10万美元，连续两个季度的经营利润改善显示费用控制与产出效率的正向关系。若销售费用与网络维护费用能与订户结构优化同步收敛，EBIT改善将更具持续性。上季度净利率为-13.21%，归母净利润为-19.32亿美元，财务成本与一次性因素的影响仍然较大，本季度能否在经营层面对冲非经营端压力，是市场观察的关键。每股收益本季度预计-0.02美元，同比降32.47%，相较上季度-0.19美元有望收窄，若EBIT提升叠加折旧摊销平稳，EPS修复路径可在下半年更清晰。

合作与分发渠道的外部机遇

近期机构观点提到与头部平台的续约落地，以及本币汇率的相对稳定为分发与结算提供了更好的环境，这对订阅增长与广告变现的协同有积极影响。对公司而言，外部渠道的稳定性可提升内容与信号分发的确定性，对于电缆与天空两大业务的获客与留存均有帮助。若平台合作在渠道曝光与营销支持方面形成持续性，公司促销成本的边际效率将提升，从而反映到EBIT与现金流的改善。汇率层面的波动如果控制在合理区间，美元口径下的收入与利润波动将减少，利于市场对公司的估值锚定与预期管理。本季度营收预计增长4.07%在一定程度上反映了渠道与费用端的综合作用，若合作带来的流量与转化效率延续，收入与利润的同步改善更具可持续性。

分析师观点

从近期机构分布看，参与覆盖的机构中约64.00%维持“持有”，约36.00%给予“买入”，多数观点倾向观望与持有。持有观点的核心理由在于上季度净利率为-13.21%、归母净利润为-19.32亿美元，每股收益-0.19美元尚未转正，盈利质量改善仍需时间，同时市场对本季度毛利率与净利率缺乏一致预测。另一方面，机构也关注到经营端的积极信号，包括上季度EBIT同比提升至159.01%以及本季度EBIT预计同比再增58.51%，显示费用控制与效率提升正在发生。部分买入观点强调与大型平台的续约落地与本币汇率的相对稳定，有望支撑分发与结算层面的确定性；其中Benchmark在前期报告中维持“买入”并上调目标价至10.00美元，理由包括渠道合作与汇率环境改善对电缆与付费电视业务的外部助力。综合来看，占多数的“持有”阵营认为，收入端预计同比增长4.07%与EBIT修复为积极因素，但净利率与EPS仍处于修复早期，需等待更明确的盈利转正信号与指引，关注费用侧进一步收敛与用户价值提升的落地节奏。