【管理层观点】
德州路豪斯在2025财年第二季度实现了超过15亿美元的收入，创下公司历史新高，同比增长12.7%。管理层强调，所有三个品牌（Texas Roadhouse、Bubba's 33 和 Jaggers）均实现了流量和销售增长，显示出强劲的消费者需求和卓越的运营执行力。Bubba's 33的扩张计划明确，目标是实现200家门店的战略。管理层还提到，菜单定价调整、技术升级和价值定位是保持消费者参与度和应对通胀压力的主要工具。

【未来展望】
管理层计划在2025财年第四季度初进行1.7%的菜单价格上调，以平衡价值定位并抵消通胀影响。预计全年资本支出约为4亿美元，并计划继续收购剩余的特许经营门店，包括2026年底前完成加州五家门店的收购。此外，Bubba's 33和Jaggers的扩张步伐将加快，预计2026年将实现两位数的新增门店。

【财务业绩】
- 收入同比增长12.7%，达到15亿美元。
- 同店销售增长5.8%，其中流量增长4%，平均客单价增长1.8%。
- 餐厅毛利率下降108个基点至17.1%，主要受食品和饮料成本上升的影响。
- 每股摊薄收益增长4%，达到1.86美元。

【问答摘要】

问题1：关于牛肉通胀的动态，是否有零售需求或供应紧张的影响？
回答：牛肉需求强劲，零售需求保持韧性，同时供应紧张加剧，特别是生产商减少产量。第三季度预计牛肉通胀将达到7%，第四季度可能降至4%-5%。公司已锁定80%的第三季度牛肉供应和50%的第四季度供应。

问题2：关于负面产品组合效应和劳动力杠杆的影响？
回答：负面产品组合主要来自酒精饮料类别，而主菜组合仍为正向，顾客更倾向于选择牛排。劳动力杠杆得益于流量增长和员工流失率降低，数字厨房投资也提高了生产效率。

问题3：Bubba's 33的扩张对整体增长率的影响？
回答：2025年计划新增7家Bubba's 33门店，2026年可能达到两位数增长。整体门店扩张目标仍为每年约30家，但未来可能略有增加。

问题4：关于月度同店销售波动的原因？
回答：4月因复活节时间影响，销售受到70个基点的负面影响。整体来看，所有地区和时间段的表现均衡，未见显著差异。

问题5：餐厅毛利率在下半年如何演变？
回答：假设流量增长温和，其他运营成本线可能继续获得杠杆效应，劳动力成本可能保持平稳或略有杠杆。

问题6：关于加州特许经营门店的收购及增长潜力？
回答：计划在2026年底前完成加州五家特许经营门店的收购。加州市场增长潜力巨大，公司将制定详细的房地产和运营计划。

问题7：关于移动应用的活跃用户和数据库利用？
回答：移动应用在下单和排队管理方面表现出色，用户体验持续优化。公司专注于提高订单准确性和取餐效率。

问题8：关于价格定位与竞争对手的差距？
回答：公司对价格定位感到满意，认为菜单内置了很高的价值。第四季度价格将上调至3.1%。

问题9：关于Bubba's 33和Jaggers的公司与特许经营比例？
回答：Bubba's 33的扩张完全由公司主导，Jaggers则为公司与特许经营混合模式。

问题10：关于外卖销售增长的驱动因素及可持续性？
回答：外卖增长得益于移动应用、取餐窗口和运营执行力的提升。公司认为外卖增长具有可持续性。

问题11：是否考虑在特定市场引入外卖配送？
回答：目前仅在个别市场试点外卖配送，公司仍专注于堂食和自提服务。

问题12：关于牛排组合对食品成本的影响？
回答：牛排组合对食品成本的影响在第二季度约为25个基点，预计第三季度维持在20-25个基点，第四季度可能进一步下降。

问题13：关于数字厨房对外卖能力的影响？
回答：数字厨房技术提高了后厨效率，支持了更高的外卖销售能力。公司计划在2025年底完成数字厨房的全面部署。

【情绪分析】
分析师提问集中在通胀、扩张计划和外卖增长等关键领域，语气积极但关注潜在风险。管理层表现出信心，强调品牌价值和长期增长潜力。

【季度对比】
| 指标 | 2025年Q2 | 2024年Q2 | 同比变化 |
|---------------------|----------------|----------------|----------------|
| 收入 | $15亿 | $13.3亿 | +12.7% |
| 同店销售增长 | +5.8% | +4.5% | +1.3% |
| 餐厅毛利率 | 17.1% | 18.2% | -108个基点 |
| 每股摊薄收益 | $1.86 | $1.79 | +4% |

【风险与担忧】
1. 牛肉通胀压力持续，可能影响餐厅毛利率。
2. 劳动力成本虽有所缓解，但仍需关注未来趋势。
3. 扩张计划可能面临房地产和运营挑战，尤其是在新市场。

【最终收获】
德州路豪斯在2025财年第二季度表现强劲，收入首次突破15亿美元，显示出品牌的市场吸引力和运营执行力。管理层对未来扩张计划充满信心，尤其是在Bubba's 33和Jaggers的增长潜力上。然而，通胀压力和成本控制仍是需要关注的关键领域。整体来看，公司通过价格调整、技术投资和品牌价值定位，展现了应对挑战的能力和长期增长的潜力。