摘要

Progyny将于2026年02月26日盘后发布2025财年第四季度及全年业绩，市场关注营收与盈利弹性能否延续上季度改善趋势。

市场预测

市场一致预期显示，本季度Progyny营收预计为3.07亿美元，同比增长11.12%；调整后每股收益预计为0.15美元，同比增长41.74%，当前公开预期尚未量化披露本季度的毛利率与净利率。公司目前营收结构以生育福利服务与药房福利服务为主，其中生育福利服务上季度实现2.02亿美元，占比64.45%，药房福利服务1.11亿美元，占比35.55%。从业务结构看，生育福利服务仍是收入规模最大的板块，规模优势与客户粘性有望继续为营收提供支撑；药房福利服务作为配套业务在覆盖面与粘性上具备协同效应，但公司未单独披露各板块同比增速，当前只能以结构贡献进行判断。

上季度回顾

上季度Progyny营收为3.13亿美元，同比增长9.32%；毛利率为23.24%；归属于母公司股东的净利润为1,386.40万美元，净利率为4.42%；调整后每股收益为0.15美元，同比增长36.36%。值得注意的是，净利润环比变动为下降18.98%，利润端阶段性波动引发市场对费用与利润率的进一步关注。分业务看，生育福利服务收入为2.02亿美元，占比64.45%；药房福利服务收入为1.11亿美元，占比35.55%，结构上看核心业务的贡献仍然稳固。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

营收增速与盈利弹性

市场对本季度的营收共识为3.07亿美元、同比增长11.12%，相较上季度9.32%的同比增速，收入端存在小幅提速的预期。结合EPS预测同比增长41.74%以及EBIT预测同比增长13.10%，一致预期隐含经营杠杆的释放：在营收两位数增长的基础上，费用侧若保持有序投入，利润端的增速有望快于收入端。从上季度披露的毛利率23.24%与净利率4.42%看，期间费用对利润的稀释仍较明显，管理层在销售与一般管理费用的节奏、以及与增长直接相关的获客与支持投入之间的权衡，将成为本季度利润率能否改善的关键。若费用端按季稳住、药房与服务两大板块的结构保持平衡，EPS高于营收的增长预期有望获得验证；反之，若投入阶段性加码或结构出现不利变化，利润弹性将偏保守。

生育福利服务的增长质量

生育福利服务是公司收入规模最大的板块，上季度贡献2.02亿美元，占比64.45%，规模与粘性为收入能见度提供支撑。本季度在营收预测稳步抬升的背景下，该板块的核心变量在于客户续约与新增拓展带来的覆盖人群提升，以及就医利用率在季节性与费用控制之间的平衡。由于上季度净利率仅为4.42%，若生育福利服务推动的收入增长伴随更健康的费用节奏，利润端的弹性将更具确定性；而若为支持客户扩张而产生的一次性投入集中体现，则利润的环比修复节奏可能放缓。结构上，市场将观察该板块对整体毛利率的拉动作用，若高附加值服务的占比提升，有望形成对毛利率的正向支撑。

药房福利服务与利润结构

药房福利服务上季度贡献1.11亿美元，占比35.55%，与生育福利服务形成协同。对本季度而言，药房福利服务的变化对利润结构的影响值得关注：一方面，覆盖深度的提升有助于提升整体服务的完整性与客户粘性；另一方面，不同产品组合与折扣条款下的毛利表现可能存在差异，板块占比的变化会对综合毛利率产生结构性影响。若药房福利服务在维持增长的同时优化采购与成本控制，其对综合毛利率的潜在压力将可控，利润结构或随规模扩大而改善。对应到利润表层面，若药房福利服务的增长与生育福利服务保持相对均衡，叠加运营效率的改善，净利率在上季度4.42%的基数上有望温和修复。

费用节奏与股价敏感点

上季度净利润环比下降18.98%，市场对费用投放的节奏与结构更为敏感。本季度股价的核心敏感点在于盈利兑现与费用控制的平衡：一旦营收增速达到或略超预期，同时费用端体现更高的效率，EPS同比41.74%的共识将为估值提供支撑；若为维持增长而进行的阶段性投入超出市场假设，则利润率改善节奏或不及预期，股价反应将更看重管理层对全年节奏的口径。由于当前外部一致预期并未给出明确的毛利率、净利率定量指引，结果披露时对利润率的变化以及全年费用规划的更新，将成为影响股价的直接因素。

分析师观点

在可获得的最新机构观点中，看多意见占比为100.00%。2025年11月12日，KeyBanc将Progyny评级从“行业权重”上调至“增持”，并给出30.00美元的目标价，该机构的立场显示对公司盈利增长前景的积极判断。结合市场对本季度3.07亿美元营收同比增长11.12%、调整后每股收益同比增长41.74%的预期，机构的看多逻辑在于经营杠杆释放与盈利能力改善的可能性，而结构上生育福利服务与药房福利服务的协同有望持续支撑规模增长。对比上季度毛利率23.24%与净利率4.42%的实际表现，若本季度利润率出现温和修复并带动EPS兑现或小幅超预期，市场对增长质量与可持续性的信心将增强，这与KeyBanc上调评级后的立场相一致。综上，在结果披露前夕，机构偏多的态度主要围绕两点展开：一是收入在客户结构与服务结构下的稳定增长，二是利润端在费用纪律与运营效率改善下的弹性体现；若公司在业绩发布中进一步明确全年费用与利润率的规划，上述观点将获得更强支撑。