大型科技公司财报季拉开帷幕，Alphabet（GOOGL）股价却因市场对AI投资成本的担忧承压。尽管旗下Google Cloud业务表现亮眼，但投资者更关注公司持续扩大的AI基础设施投入，以及这些投资能否转化为长期利润。

Alphabet公布财报后，股价次日下跌约7%。在财报电话会议上，公司上调了今年资本开支预期，并表示2027年投资规模仍将显著增加，引发市场对AI投入回报周期的担忧。

市场的负面反应主要集中于Alphabet不断增加的AI基础设施支出，包括数据中心建设、AI服务器采购及算力扩容。不过，这些投入也正在推动Google Cloud快速成长，使其从过去长期亏损、落后于AWS和Azure的云计算业务，逐渐成为Alphabet重要利润来源。

目前，Google Cloud已贡献Alphabet约21%的营收和22%的营业利润。

Google Cloud营收高速增长，追赶AWS与Azure

第二季度，Google Cloud营收同比增长82%至250亿美元，增速明显超过亚马逊云服务（AWS）和微软Azure近期表现。

市场预计，云计算行业龙头AWS第二季度营收约为400亿美元，Google Cloud目前规模已达到AWS的61%。相比之下，两年前Google Cloud规模仅相当于AWS的39%，显示其市场份额正在快速提升。

与此同时，Google Cloud也是过去一年主要云计算业务中少数实现利润率提升的公司之一，其营业利润率提升约15个百分点。

相比之下，AWS近年来利润率逐步下降。根据FactSet数据，AWS过去12个月营业利润率较去年初下降约2.4个百分点。

微软智能云业务（包括Azure及服务器软件）利润率下降速度更快，主要由于利润率较低的云业务占比提升，拖累整体盈利能力。

此外，包括Oracle和CoreWeave在内的快速增长型云服务商，也面临AI基础设施投入增加带来的利润率压力。

AI需求旺盛，但资本开支成为市场新焦点

尽管Alphabet持续投入AI基础设施，Google Cloud目前仍无法完全满足客户对AI服务器的需求，公司甚至需要向SpaceX租用第三方算力资源。

不过，市场更关注的是Google Cloud盈利能力的持续改善。

2022年，Google Cloud仍处于亏损状态；到2024年第二季度，该业务营业利润率仅为11%。但随着规模扩大和效率提升，其利润率持续改善。

今年第二季度，Google Cloud营业利润率达到36%，已经接近并追平AWS水平。

高资本开支带来折旧压力，但收入增长正在抵消成本增加

云计算企业利润率承压的重要原因，在于近年来不断增加的资本开支。

科技巨头投入大量资金建设AI数据中心、采购服务器和芯片，而这些资产会通过折旧费用逐步影响利润。

第二季度，Alphabet整体折旧费用同比增长42%至71亿美元，其中相当部分来自Google Cloud相关基础设施投入。

不过，由于Google Cloud收入增长速度更快，营收增长正在超过折旧及其他成本的增幅，使利润率持续提升。

从这一角度看，Google Cloud正在成为AI基础设施投资浪潮中的领先者。