6月30日，中国"香水第一股"颖通控股（06883）在港交所上市首日表现不佳，盘中大跌5.02%。尽管公司近年来业绩表现良好，但其高度依赖的代理商业模式引发了投资者的担忧。

根据公开资料，颖通控股是中国除品牌所有者香水集团以外最大的香水集团，代理了包括爱马仕、萧邦、杜嘉班纳等60多个国际知名香水品牌。然而，这种代理模式正面临挑战。近年来，多个奢侈品集团开始收回品牌代理权，如开云集团计划在2028年收回Gucci美妆香水业务代理权。颖通控股在招股书中披露，截至2025年3月31日，其65个外部品牌中已有4个不再由其持有授权，另有22个品牌的授权将在一年内到期。

值得注意的是，颖通控股的自有品牌收入占比不足1%。公司计划使用部分IPO募集资金发展自有品牌并收购外部品牌，以降低对代理业务的依赖。然而，投资者似乎对公司的转型前景持谨慎态度。美妆行业专家指出，自有品牌的孵化存在较高的投资风险，颖通控股面临着转型的重大考验。这些因素可能是导致公司股价在上市首日大幅下跌的主要原因。