【管理层观点】
管理层强调了其1.3亿美元EBITDA改善计划的接近完成，指出医疗成本趋势的正常化和合同重新谈判是关键贡献因素。战略重点包括高收益项目和现场参与的显著增加，提升了护理差距的闭合率和运营效率。

【未来展望】
管理层预计2025年全年调整后EBITDA亏损在3900万至6900万美元之间，并计划通过运营、合同和资金的改进在2026年实现盈利。未来计划包括扩展临床项目和进一步优化成本结构。

【财务业绩】
Q2总收入为3.56亿美元，同比下降6%，主要由于会员基础减少。调整后EBITDA亏损为1700万美元，若排除900万美元的前期调整，正常化亏损为800万美元。运营费用同比减少13%。

【问答摘要】
问题1：请问前期调整的具体原因是什么？这些成本是广泛存在的还是集中在某个特定的支付方？未来如何防止类似情况发生？
回答：前期调整主要来自于一个支付方在2024年的索赔迁移问题和一个全国性支付方的数据延迟。我们已经与这些支付方改进了数据交换流程，并定期会面以解决问题。

问题2：你们在预估储备时是依赖计划数据还是会审查初级护理数据并进行外推？
回答：我们不仅依赖计划数据，还会结合我们的信息进行最佳估算。未来我们将通过改进流程和人员配置来提高准确性。

问题3：你们对计划合作伙伴在2026年重新竞标MA书籍的信心如何？
回答：我们与计划合作伙伴讨论了他们的意图和方向，预计他们会进行结构性调整，这将对我们产生积极影响。

问题4：指导下调的原因是前期调整和非核心资产表现不佳吗？这些非核心资产具体是什么？
回答：指导下调主要是由于前期调整和俄勒冈市场的表现不佳。我们正在努力解决这些问题，并预计在2026年会有显著改善。

问题5：你们是否有能力在未来完全退出表现不佳的市场？
回答：我们正在与该市场的合作伙伴进行结构性调整，并对2026年的表现充满信心。如果需要，我们会采取进一步措施。

问题6：前期调整中的数据批次问题发生在Q1还是Q2？
回答：数据批次问题发生在Q1。

问题7：你们与计划的对话是友好的还是有争议的？
回答：总体上，我们与计划的合作是积极的，并在解决结构性问题上有高度的合作。

问题8：你们是否可以在合同中加入条款，规定如果在一定时间内未收到数据，则不承担责任？
回答：我们会努力在合同中加入这些条款，但更重要的是确保团队之间的紧密合作，以及时解决问题。

问题9：你们在减少Part B风险和改善资金方面的努力完成了多少？这些努力会在下半年产生什么影响？
回答：我们已经完成了75%的重新谈判，这些合同的变化将在2025年和2026年产生影响。

问题10：你们对2026年EBITDA机会的主要因素有哪些？
回答：主要因素包括基础费率变化、福利设计调整、运营改进和合同优化。

【情绪分析】
分析师和管理层的语气总体积极，管理层对未来盈利路径充满信心，并强调了已经采取的改进措施和未来的机会。

【季度对比】
| 关键指标 | 2025年Q2 | 2024年Q2 |
|------------------|----------------|----------------|
| 总收入 | 3.56亿美元 | 3.79亿美元 |
| 调整后EBITDA亏损 | 1700万美元 | - |
| 会员数 | 115,000 | 126,500 |
| 医疗利润 | 3900万美元 | - |
| 运营费用 | -13% | - |

【风险与担忧】
1. 会员数量下降：会员数同比下降9%，主要由于支付方和提供方合作关系的合理化。
2. 前期调整：前期调整对财务业绩产生了不利影响，管理层已采取措施防止未来类似情况发生。
3. 非核心市场表现不佳：俄勒冈市场的表现低于预期，管理层正在采取措施改善。

【最终收获】
P3 Health在2025年Q2的业绩反映了前期调整和会员数量下降的挑战，但管理层通过成本控制和合同重新谈判展示了未来盈利的明确路径。尽管面临短期挑战，管理层对2026年的盈利前景充满信心，并计划通过运营、合同和资金的改进实现显著的EBITDA改善。投资者应关注公司在未来几个季度的执行情况，以评估其实现盈利目标的能力。