财报前瞻｜National Storage Affiliates Trust营收或微降，机构观点偏中性

摘要

National Storage Affiliates Trust将于2026年02月25日（美股盘后）发布新一季财报，市场关注营收与盈利弹性及股息稳定性。

市场预测

基于当前一致预期，本季度公司营收预计为1.83亿美元，同比下降1.40%；调整后每股收益预计为0.17美元，同比下降2.46%；EBIT预计为7,602.24万美元，同比增长9.35%。由于公开一致预期未提供毛利率与净利率或净利润的具体预测，相关指标在本期预测中不予展示。

公司主营构成显示，租金业务为核心驱动，上季度实现1.70亿美元收入，占比90.04%，结构稳定、现金流可见性较高；管理费及其他实现1,233.60万美元，占比6.54%，其他财产实现645.90万美元，占比3.42%，分部同比数据未披露。就发展前景最大的现有业务而言，租金业务体量最大、现金回收明确，上季度该项收入达1.70亿美元，分部同比数据未披露。

上季度回顾

上季度公司营收为1.89亿美元，同比下降2.54%；毛利率为73.15%；归属于母公司股东的净利润为1,842.70万美元，净利率为9.74%；调整后每股收益为0.17美元，同比下降5.56%。

从业绩细节看，上季度营收较市场预期有3.24%的正向差异，显示收入韧性，但净利润环比变动为下降5.36%，盈利承压特征仍待观察。

业务结构方面，租金业务收入1.70亿美元，占比90.04%，为主要现金流来源；管理费及其他收入1,233.60万美元，占比6.54%，其他财产收入645.90万美元，占比3.42%，分部同比数据未披露。

本季度展望

租金定价与同店趋势的边际变化

市场对本季度营收的一致预期为1.83亿美元，同比小幅下降1.40%，反映在租金与同店表现上，价格策略与入住率节奏可能趋于稳健。结合上季度营收结构中租金占比达90.04%的特征，租金定价的微小变化就可能推动整体收入的显著摇摆。当前预期显示EBIT同比增长9.35%，而EPS预计同比小幅下降2.46%，这组组合暗示营业层面的成本与效率改善更为突出，但非经营端或折旧与融资费用对净端形成一定对冲。

从季度节奏看，上季度营收小幅超预期而净利润环比下降，或说明在定价趋稳的同时，边际成本端与非经营因素波动对利润率产生影响。本季度若同店入住率维持相对稳定，叠加结构性提价或产品组合优化，营收的同比降幅有望控制在低单位数。若入住率出现短暂回落，租金与费用优惠的短期策略可能压缩净端贡献，这将是盘后披露中需重点核对的数据点。

基于管理口径未披露分部同比数据，市场将更聚焦同店租金、退出率与价格弹性的逐月趋势。本季度若披露同店租金与入住率有温和改善，叠加上季度营收超预期的基础，收入韧性有望延续至上半年；反之，若出现同店负向偏移，EPS的同比小幅下行路径或将延长。

利润率结构与费用把控的平衡

上季度毛利率为73.15%，净利率为9.74%，显示毛端仍具备相对稳定的结构优势，但净端受非经营项影响更为敏感。本季度EBIT预计同比增长9.35%，而EPS预计同比下降2.46%，这一差异提示经营层面的费用控制可能取得进展，费用率改善能够支撑息税前利润回升，但财务费用或非现金项目的影响可能压制净端增速。

若本季度管理费用与运营成本进一步优化，毛端稳定叠加费用率下行，将对经营性利润提供支撑。在未有一致预期覆盖毛利率与净利率的前提下，投资者需要重点关注盘后披露中的费用率拆解与管理费用增速，确认EBIT改善是否具备可持续性。结合上季度净利润环比下降5.36%的节奏，本季度若净端随EBIT改善同步修复，将对后续季度的盈利节奏与现金流分配提供更强的可见性。

需要指出的是，上季度调整后每股收益同比下降5.56%，而本季度一致预期指向同比小幅下降2.46%，若实际结果与预期相差不大，将意味着净端的下行压力较上季有所缓和。若费用端或单次性项目扰动加大，EPS的波动可能扩大，这也是盘后电话会重点关注的方向。

资本结构与现金回报的信号

公司近期维持每股0.57美元的季度股息安排，延续了稳定的现金回报取向，这对股价的防御属性与投资者持有意愿具有正向意义。结合本季度EPS一致预期为0.17美元，若经营现金流稳定、资本开支节奏可控，持续派息的可持续性将更强，股息收益率的吸引力有望对估值形成支撑。

市场观点中也提及公司在资本结构上的约束可能抑制外延扩张节奏，若后续再融资成本保持平稳或出现改善，净端压力有望缓解。本季度在缺少毛利率与净利率一致预期的情况下，关注利息费用变动与债务结构更新尤为关键。若管理层在盘后给出更明确的债务期限结构、再融资安排与杠杆目标区间，将有助于投资者重新评估中短期的盈利弹性与现金回报空间。

综合营收预期小幅下行与EBIT的正向增长，本季度核心矛盾集中在经营效率改善与净端压力的此消彼长，租金业务的现金回收确定性为经营层提供了安全垫，而费用与财务结构的动态将决定净端修复的速度与幅度。

分析师观点

从近期机构动态看，观点呈偏中性但略向积极一侧倾斜。1月中下旬，多家机构围绕目标价与评级进行了调整与维持：Truist在2026年01月20日将目标价由30.00美元上调至33.00美元并维持持有评级，Morgan Stanley在2025年12月将评级自低配上调至与大盘一致并将目标价由30.00美元上调至32.00美元，反映对公司收益与现金流稳定性的认可；UBS于2026年01月08日将目标价由30.00美元下调至29.00美元并维持中性评级。以数量与动作方向衡量，上调与升级的声音多于下调，因而在看多与看空的对比中，偏正面的观点占比更高。

偏看多观点的逻辑主要集中在三方面。第一，公司维持每股0.57美元的季度股息，反映现金回报政策稳定，若结合本季度EBIT同比增长9.35%的预期，经营层面的利润恢复有望支撑股息持续性，这对估值与持有成本形成支撑。第二，虽然营收一致预期指向同比小幅下降1.40%，但上季度营收高于预期3.24%，说明收入端具备一定韧性，若本季度同店动能稳定，则收入端的下行可能受限。第三，评级与目标价的结构性上调释放出市场对短期不确定性逐步被消化的判断，持有与与大盘一致的主流评级搭配上调的目标价区间，意味着机构对回报风险比的评估有所改善。

当然，偏正面的观点也强调需要跟踪费用与财务结构的进展：若利息费用仍对净端构成压力，EPS的修复仍可能慢于经营性利润的改善；若再融资成本趋稳，经营效率的提升将更充分地在净端体现。总体而言，在上调与升级动作占优的背景下，市场对本季度的基调更偏向耐心观察中的谨慎乐观。