摘要

Cipher Mining Inc.将于2026年02月24日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注营收与盈利弹性以及单币成本与电价变动对利润率的影响。

市场预测

市场一致预期本季度Cipher Mining Inc.营收为86,846,930.00美元，同比增长103.43%；预计调整后每股收益为-0.10美元，同比下降100.63%；预计息税前利润为-32,504,460.00美元，同比下降89.85%。若公司上季度的经营趋势延续，市场普遍预计毛利率与净利率将承压，暂未形成清晰的一致预测。公司上季度财报披露主营来自比特币开采，营收为71,707,000.00美元，同比增长197.52%，体现出算力投放与区块奖励的推动；公司发展前景最大的现有业务仍是比特币开采，受益于产能爬坡与机房扩容，收入弹性充分，但对比特币价格与网络算力敏感。

上季度回顾

上季度Cipher Mining Inc.实现营收71,707,000.00美元，同比增长197.52%；毛利率42.57%；归属于母公司股东的净利润为-3,283,000.00美元，同比增长58.84%（环比变动为92.83%）；净利率-4.58%；调整后每股收益为-0.09美元，同比增长65.39%。公司在扩容期保持产能上线与成本控制，使得营收增长与毛利率较为稳健，但净利仍受折旧与非现金费用拖累。公司主营业务为比特币开采，上季度该业务收入71,707,000.00美元，同比增长197.52%，将成为后续业绩的核心驱动。

本季度展望

挖矿产能利用与电价对利润率的杠杆

公司收入与盈利对算力利用率、电力成本与平均比特币价格高度敏感。若在既有场站实现更高的可用时数与稳定功耗，单位电费摊薄效果会进一步体现，这将有助于改善从毛利率到净利率的传导结构。另一方面，若本季度网络难度继续上行，而比特币价格波动回落，公司需通过负荷管理与合约电价优化对冲毛利率波动，市场对本季度毛利率暂无一致预测，预计相较上季存在一定压力。结合市场对营收与EBIT的预计路径，利润端的改善更依赖成本侧优化与非现金费用的平滑。对股价而言，毛利率的变动方向往往先于净利表现被交易，若单币成本下降趋势明确，估值弹性更易被放大。

扩容进度与算力结构升级的量价匹配

上季度营收的高增体现了产能爬坡的边际效应，若本季度继续执行扩容并引入更高能效的矿机，单位算力的电耗下降将直接提升挖矿毛利。配合灵活的机房调度与优先负荷策略，在电价高波动时降低边际产量、在低电价窗口期提升稼动率，能够平滑短期盈利波动。当前市场对本季度EBIT预计为-32,504,460.00美元，若扩容释放与能效改善按计划推进，经营性现金流与EBIT有望较预测形成差异，进而成为可能的业绩“超预期”来源。为了维持这一良性循环，公司需要在资本开支与现金流管理之间保持平衡，确保新增产能迅速转化为有效产出。

比特币价格与网络难度的双重外生变量

比特币价格走势与网络算力难度构成收入的两大外生变量。若本季度比特币价格保持相对高位并伴随交易活跃度提高，单位产出价值将对冲难度上调带来的产量压力。相反，若价格回调且难度继续提升，公司收入与毛利率可能同时承压，市场对本季度的负EBIT与负EPS预期已反映这种风险。公司通过优化电力合同、提升能效与稼动率、动态调配机柜与矿机策略的能力，将决定其对宏观波动的抵抗力。在交易层面，投资者更关注公司在价格波动阶段的成本弹性与产出稳定性，一旦看到单位电耗与单币成本的持续下降，估值溢价更容易维持。

分析师观点

多数机构与分析师对Cipher Mining Inc.本季度持偏正面观点：看多比例高于看空。研判依据集中在两点：一是营收高增长的延续性，由于上季度比特币开采业务收入达到71,707,000.00美元且同比增长显著，支撑一致预期对本季度营收继续高增的判断；二是单位算力能效与电价结构优化带来的利润率修复弹性。部分卖方分析师指出，尽管本季度一致预期显示EBIT与EPS仍为负值，但在产能爬坡与能效升级的组合下，经营性指标存在改善的空间。总体而言，机构认为短期利润端仍承压，但在收入扩张与成本优化路径清晰的前提下，股价对营收高增与成本曲线下移更为敏感，当前预期偏向正面定价。