正商实业有限公司（Zensun Enterprises Limited，港交所股份代号︰00185）公布截至2025年12月31日止年度业绩。期内收入约人民币69.17亿元（下同），同比下降27.5%，主要由于内地物业交付面积的减少。全年录得净亏损约人民币8.59亿元，同比大幅收窄60.5%，同期毛利约人民币5.48亿元，较上年增长51.0%，毛利率亦由3.8%提升至7.9%。

根据公告，内地物业开发仍为核心业务，销售及交付主要集中在河南省、北京及湖北等地。报告期内，已竣工及在建项目共计逾百个，待开发及规划土地储备合计建筑面积达数百万平方米。集团在巩固现有重点项目的同时，强调稳健推进工程进度和回款，缩减新购地块投入，控制杠杆及资金流风险。酒店运营收入约人民币0.35亿元，部分项目管理与证券投资业务也在持续开展。与此同时，集团继续持有在美国上市的房地产信托基金（XRN）约5.6%权益，并拥有对另一美国房托的绝对控股，以实现优势互补。

成本及费用方面，销售及营销费用较上年下降44.7%，反映持续的销售及推广开支管控；行政开支则同比小幅回落。财务成本因部分利息资本化条件不再满足而同比增加51.4%，达约人民币4.39亿元，但管理层表示将持续关注负债结构与偿付安排。此外，集团在2025年末拥有现金及银行结余约人民币6.67亿元，较上年有所减少。年内经营活动现金净流入提升至约人民币9.19亿元，显示在回款及项目施工节奏上持续改善。

风险方面，独立核数师报告强调集团在若干借贷安排上已出现到期未偿及交叉违约，并提及存续经营能力所面临的不确定性。集团管理层表示正采取加强谈判、延长还款计划及加快销售回款等多项措施，以缓解流动性压力并维持持续运营。董事会及审计委员会将定期检视内控及合规状况，进一步完善资金调度和项目进度的监控。

公司整体治理架构由董事会统筹，设有审核、薪酬及提名等专业委员会；执行董事包括主席兼行政总裁张敬国等人，非执行及独立非执行董事各司其职，对财务、风控与合规事务进行独立监督。报告期内，未见主要股权及管理层激励方面的重大变化。集团亦维持在香港与美国两地的投资物业组合，并于不同地区发展酒店及住宅租赁业务。

展望未来，正商实业将以稳控为主线，集中资源于核心城市项目的开发与去化，减少土地收购及其它非核心业务投入；同时保持对市场热点及海外多元资产投资的关注，力求在复杂的行业环境下巩固营运基础、逐步改善财务状况及现金流质量。