摘要

Saab AB将于2026年07月17日（美股盘前）发布最新季度财报，市场预期本季度营收与盈利将同比提升，焦点在空天与防务订单兑现节奏及利润率变化。

市场预测

市场一致预期本季度Saab AB营收为239.29亿瑞典克朗，同比增31.63%；毛利率预计为23.35%；净利率预计为7.50%；调整后每股收益预计为3.45瑞典克朗，同比增43.88%。公司主营业务亮点集中在防空与预警体系订单高增与交付提速，收入结构中Surveillance收入为69.49亿瑞典克朗。发展前景最大的现有业务为Aeronautics板块，收入为51.99亿瑞典克朗，同比维持两位数增长预期。

上季度回顾

上季度Saab AB营收为191.64亿瑞典克朗，同比增21.35%；毛利率为23.35%；归属母公司净利润为14.37亿瑞典克朗，净利率为7.50%；调整后每股收益为2.65瑞典克朗，同比增12.77%。上季经营看点在EBIT为19.20亿瑞典克朗，同比增32.05%，订单执行稳健但收入较一致预期小幅低于。主营业务方面，Surveillance收入69.49亿瑞典克朗、Aeronautics收入51.99亿瑞典克朗、Dynamics收入36.34亿瑞典克朗、Kockums收入25.51亿瑞典克朗、Combitech收入13.67亿瑞典克朗，“企业”与“抵消”项目分别为2.97亿与-8.33亿瑞典克朗。

本季度展望

防空与传感器体系交付节奏与利润结构

Surveillance板块作为公司最大的收入来源，预计在地缘安全需求延续背景下保持较高交付节奏，带动本季度营收与盈利能力提升。该板块通常包含雷达、电子战与指挥控制系统，其产品组合毛利率相对稳健，有利于在订单转化为收入时提供对整体毛利率的支撑。上季度毛利率为23.35%，在收入占比最高的业务稳健扩张下，本季度毛利率指引维持稳定有望兑现；若高毛利的传感器与电子系统交付权重提升，净利率改善空间也在订单质量边际优化中体现。需要关注的是大型系统集成项目的交付节点可能造成收入在季度间的波动，若项目前期成本确认高于预期，将在短期压制利润率，但在后续里程碑验收完成后利润将回补。

战机与机载系统的规模化交付与现金流

Aeronautics板块是公司中期成长的重要抓手，本季度市场关注该板块是否能够延续上季51.99亿瑞典克朗的规模并进一步提升。战机与机载系统订单通常具有较长的交付周期与较高的单位价值，随着生产效率提升与供应链更顺畅，收入确认有望更为均衡。该板块的利润弹性来自高附加值的升级包与后市场服务，如果高毛利的改装与维护比例提升，将改善本季度EBIT与净利率表现。现金流方面，战机项目的预收与节点收款对营运资金有正向影响，若同时保持库存周转稳定，则有望降低季内现金消耗并提升自由现金流质量，对股价形成积极支撑。

陆基系统与弹药需求的可持续性

Dynamics板块上季实现36.34亿瑞典克朗规模，市场在本季度关注其在弹药、反坦克与地面作战系统的交付节奏。该类产品在当前安全环境下需求仍在，且订单可见度较高，短期增长由产能扩张与交付提速驱动。盈利侧，若原材料与关键部件采购成本稳定、产能利用率提高，将通过规模效应提升EBIT率；但需留意供应链瓶颈和原材料价格波动对成本端的影响，可能使毛利率在个别季度出现波动。在订单储备充足的情况下，该板块对公司整体营收的边际贡献仍具韧性。

海防与潜艇业务的里程碑节点与风险权衡

Kockums板块上季度收入25.51亿瑞典克朗，属典型的长期海防项目属性，本季度的关键在于里程碑节点达成情况与成本控制。海军平台建造与升级项目影响公司总体的收入确认节奏，若本季度达到较多验收节点，将显著推升营收与EBIT。风险在于复杂工程的进度与供应链协调，一旦出现延误，收入可能向后递延并对短期利润率产生压力；但从全年的维度看，节点密集期会提供更强的利润贡献。本板块与国家安全投资的持续性高度相关，订单可见度较好，对全年指引的兑现具有支撑作用。

整体利润率与每股收益的路径

综合各板块，本季度市场对EBIT预计为24.81亿瑞典克朗，同比增44.89%，对应调整后每股收益预计为3.45瑞典克朗，同比增43.88%。若Surveillance与Aeronautics的交付权重提升，毛利率维持在23.35%附近的概率较高，净利率约7.50%的水平也与产品结构相匹配。上季度归母净利润为14.37亿瑞典克朗，环比变动率为-43.87%，显示季节性与项目节点对利润波动的影响；若本季度高毛利产品的交付比重上升，同时运营效率改善，EPS有望回到年内高位区间。市场将重点观察订单转化率、库存与应收账款的变化，以判断盈利质量与现金流的可持续性。

分析师观点

来自多家机构与媒体的分析汇总显示，近期观点以看多为主，理由集中在订单可见度高、产能与交付效率提升以及盈利弹性扩大。多位分析师强调，随着防空与雷达系统的交付节奏加快，以及战机与机载系统的改装与维护收入占比提升，本季度营收预计增31.63%，EBIT与EPS增速分别为44.89%与43.88%，体现较强的业绩延续性。乐观派同时指出，陆基系统与海防项目的里程碑节点一旦密集兑现，将对利润率形成正向拉动，并提升全年指引兑现的确定性。整体而言，看多观点的比例高于看空，核心依据是高质量在手订单与结构性高毛利产品的交付权重提升对盈利的支撑；谨慎派关注大型项目成本控制与供应链扰动的短期不确定，但未改变对全年增长的判断。