摘要

康塞科将于2026年02月05日（美股盘后）发布季度财报，市场关注营收与盈利的韧性及费用端压力的变化，股价可能对寿险承保与投资端利差敏感。

市场预测

市场一致预期显示，本季度康塞科总收入预计为10.03亿美元，同比增长3.39%；调整后每股收益预计为1.21美元，同比增长13.64%；公司上季度披露并未给出针对本季度的明确营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的官方引导区间。公司主营业务以保险分部为核心，上季度分部收入约11.87亿美元，受益于定价纪律与稳健的新单价值；当前发展前景最大的现有业务仍集中在核心保险分部，分部收入同比增长约4.03%，规模支撑利差与费用率优化，具有持续性。

上季度回顾

上季度康塞科实现营收11.89亿美元，同比增长4.03%；毛利率38.69%，同比提升；归属于母公司净利润2,310.00万美元，同比下滑且环比下降74.84%；净利率1.94%，同比承压；调整后每股收益1.29美元，同比增长16.22%。公司上一季在承保端维持稳健，同时投资端受市场波动影响，净利率与GAAP净利润表现趋于谨慎。主营业务方面，保险分部收入11.87亿美元，同比增长4.03%，规模延续扩张，推动费用摊薄并提供利润弹性。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

承保质量与费用率管理的持续跟踪

市场对康塞科本季度的关注点集中在承保质量与费用率的联动改善。根据一致预期，调整后每股收益预计同比提升13.64%，这隐含了承保利润的稳定贡献与费用端的可控性。若新单结构继续向风险校准后盈利更优的产品倾斜，赔付率维持平稳，季度内费用率改善可对利润形成支撑。结合上季度净利率1.94%的基数，若承保端无明显不利经验偏差，净利率有望随收入体量扩大而边际走高，但投资端波动仍可能带来短期扰动。

利差与投资收益弹性

寿险公司的利润高度关联利差与投资收益水平，上季度毛利率为38.69%反映了较为稳健的成本与收益匹配。本季度收入预计增长3.39%，若市场利率维持相对高位并逐步稳定，固定收益再投资收益率有望继续改善，支持息差平衡。需要警惕的是，若资产市场出现价格波动，已实现投资收益可能阶段性走低，从而影响净利率与GAAP净利润表现。投资组合久期与信用敞口的管理结果，将直接影响本季度息税前利润与每股收益兑现度。

规模扩张带来的经营杠杆

上季度核心分部收入达11.87亿美元并实现约4.03%的同比增长，这为本季度收入与利润的延续提供基础。若保费规模保持增长，固定成本的摊薄将带来经营杠杆释放，结合费用端的投入节律调整，可使调整后EPS向1.21美元的一致预期靠拢。另一方面，若新业务价值贡献高于预期并伴随持续率提升，利润对冲市场波动的能力会更强。本季度若无大额一次性费用或损失项目，经营杠杆有望成为利润的主要支点。

产品结构与渠道动能

公司的产品结构若继续聚焦保障属性与盈利质量更优的板块，将有助于稳定赔付率与现金流质量。渠道层面，若以直销/电话销售及经代渠道为主的获客策略能够在费用控制下维持增速，将支撑保费与费用率的同步优化。结合上季度分部收入体量，本季度在稳住存量的同时提升新单结构，将直接关系到调整后EPS的兑现与全年利润节奏的开局。

分析师观点

基于近六个月内主要金融机构与卖方的跟踪报道与评级信息，对康塞科的观点以“持有/中性”为主，偏正向的比例略低于中性与谨慎合计比例，整体呈偏中性状态；机构普遍认为公司基本面稳健、盈利质量尚可，但短期受投资端波动与费用投入节奏影响。市场资料显示，有卖方指出截至2025年年中，公司营收韧性较强且一致目标价较现价有一定空间，不过对短期盈利弹性持谨慎态度，给出“持有”或同等评级，并强调密切跟踪投资收益与承保质量的组合表现。综合可得，偏中性的观点在数量上占优，核心逻辑在于基本面稳定与短期变量并存，业绩拐点仍需观察本季度费用与利差的走向。