摘要

Wayfair将于2026年02月19日（美股盘前）发布财报，市场聚焦需求修复与成本结构调整下的利润弹性及毛利率可持续性。

市场预测

市场一致预期本季度Wayfair营收为33.00亿美元，同比增长7.66%；EBIT为1.06亿美元，同比增长42.34%；调整后每股收益为0.66美元，同比增长44.29%。目前机构对本季度毛利率与净利率未形成一致数据，若公司未给出明确口径则以财报发布为准。主业方面，Wayfair的“直接零售”业务上季度实现营收22.997亿美元，是核心营收来源且占比超过99%，体现了公司在家居电商主站的规模和用户覆盖。公司发展前景最大的现有业务仍在核心直销电商，通过结构性提升毛利率与费用率优化来驱动利润修复，但需关注营销投入与需求波动的权衡。

上季度回顾

上季度Wayfair营收为31.17亿美元，同比增长8.08%；毛利率为29.96%，同比改善；归属母公司净利润为-9,900.00万美元，同比转弱且净利率为-3.18%；调整后每股收益为0.70美元，同比增长118.18%。公司在费用效率与毛利结构上仍在修复，但净利端尚未稳定转正，提示盈利质量与费用节奏的重要性。分业务来看，“直接零售”上季度实现营收22.997亿美元，占比99.75%，显示核心站点与北美市场仍是主要引擎。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

毛利结构与品类组合的变动对利润弹性的影响

过去几个财季，公司毛利率处在接近30.00%的区间，受益于自营与平台混合模式下的运费优化与退换货效率提升。本季度一致预期营收修复至33.00亿美元，若订单密度提升与仓配利用率改善延续，单位物流成本有望进一步下降，从而支撑毛利率维持在较健康水平。需要关注的是，季末促销与清理库存可能带来一定价格让利，若高折扣力度叠加运价扰动，毛利率存在阶段性波动风险。更关键的变量在于大件商品与高附加值品类的占比变化，若装配、定制化或高客单价品类占比回升，毛利结构有望较为稳健，从而为EBIT弹性提供保障。

费用效率与营销投放的再平衡

公司上季度净利率为-3.18%，显示费用端对利润的拖累仍存，尤其是营销与获客成本对盈利的边际影响。本季度市场预计EBIT达1.06亿美元且调整后每股收益达0.66美元，意味着在营收增长背景下，费用率需要保持可控。经验上，付费流量成本上行时，需要通过自然流量提升与复购率抬升对冲；若公司继续加大在搜索与转化端的精细化运营，订单获取成本有望边际改善。对投资者而言，本季度需重点关注管理层对广告投放回报、物流人效与固定成本摊薄的量化描述，若费用率环比继续收敛，将利于利润弹性兑现。

需求韧性与美国家居可选消费周期

家居品类受房地产成交、搬家频次与家庭可支配收入影响明显，季节性与促销周期为短期波动主因。本季度一致预期营收同比增长7.66%，反映在高基数与需求温和修复并存的格局下，公司依靠更高履约确定性与商品丰富度维持订单增速。若美国按揭利率阶段性回落、住房换手率改善，家居可选消费有望温和回暖，利于客单价与高价值品类渗透。反过来看，若宏观环境偏弱或消费者更偏向价格敏感，促销深度加大可能压制单品毛利，这部分影响将通过毛利率和净利率传导至利润端。

核心直销电商的规模效应与现金流质量

“直接零售”作为营收贡献超过99.00%的核心业务，在仓配网络与供应商协同方面具有规模优势，订单密度提升将直接改善拣选效率与尾程配送成本。本季度若营收达33.00亿美元，库存周转与在途订单管理效率至关重要，一旦周转加快与缺货率降低，顾客体验改善会进一步强化复购，形成良性循环。公司历史上在现金流端的弹性往往滞后利润改善半个财季左右，若本季度EBIT上行得以兑现，市场会密切跟踪自由现金流方向，以验证盈利质量。而一旦库存结构需要较大幅度重配，短期现金流可能承压，管理层对库存健康度与采购节奏的更新将成为财报要点。

价格力与供应链抗压能力

家居电商的竞争焦点逐步从“流量驱动”转向“效率驱动”，价格竞争的可持续性取决于供应链的柔性与成本控制。本季度若公司维持更高比例的直连供应商与更短的补货周期，海外运价波动与供应端扰动对成本的冲击将被部分对冲。与此同时，平台端对长尾SKU的管理与淘汰机制将影响履约成本与退货率，一旦退货率继续下降，单位订单毛利将得到结构性改善。投资者还需关注公司对第三方承运、仓网布局与自动化改造的进展，这些举措叠加，将提高在波动环境下的抗压能力与定价权。

分析师观点

基于近期机构研报与市场评论，当前对Wayfair短期走势的观点更偏谨慎，关注点集中在利润端兑现节奏与毛利率的可持续性。一些华尔街机构在1月至2月期间的前瞻中普遍提到：虽然本季度营收与盈利指标存在较强弹性，但营销投入与促销深度的再平衡仍未完全明朗，净利端稳定性尚需观察。有观点指出，公司若在转化效率与自然流量方面取得更快改善，则有望带来高于预期的EBIT弹性与现金流改善；但若需求冲击或运价扰动叠加促销放量，利润率可能再次承压。综合可获取的机构意见，看空与看多分歧主要围绕费用率与毛利率的可持续性，目前更偏谨慎一侧占优，核心依据在于盈利改善的延续性验证尚未完成，建议投资者重点跟踪本季度毛利率轨迹、广告投放回报与自由现金流方向的披露。