摘要

Arcus Biosciences Inc.将于2026年02月25日（美股盘后）公布新一季财报，市场关注营收与调整后每股收益同比改善的幅度。

市场预测

市场一致预期本季度营收为3626.67万美元，同比增25.49%；调整后每股收益为-1.02美元，同比改善18.09%；息税前利润为-1.21亿美元，同比改善1.23%，毛利率与净利率暂无一致预测数据可供披露。公司收入结构仍以合作与许可为主，上季度该项营收为2600.00万美元，同比降45.83%，本季度变动仍取决于里程碑确认与合作节奏。就现阶段的增长驱动来看，合作与许可业务被视作最具发展前景的现有业务，受在研项目推进影响，去年同期高基数导致上季度同比承压，但预期本季度在里程碑与合作进度的推动下将有望支撑营收提升至3626.67万美元。

上季度回顾

上季度公司营收为2600.00万美元，同比降45.83%；毛利率未披露同比数据；归属于母公司股东的净利润为-1.35亿美元，净利率未披露同比数据；调整后每股收益为-1.27美元，同比降27.00%。成本端投入延续使得息税前利润为-1.42亿美元，同比降35.24%，但营收较市场预期高出460.00万美元。上季度的主营业务仍由合作与许可构成，相关营收为2600.00万美元，同比降45.83%，显示收入对里程碑与合作周期的敏感性较高。

本季度展望

许可与协作收入的确认节奏与预测的兑现

合作与许可是公司营收的核心来源，上一季度实现2600.00万美元，市场对本季度的总体营收预测为3626.67万美元，同比增25.49%，背后逻辑主要系合作项目进度与里程碑支付的确认。由于许可与协作收入通常呈现阶段性特点，单季波动与项目节点高度相关，若本季度核心项目进入预设里程碑或达到关键临床与注册节点，营收端的同比改善具备实现的基础。结合本季度息税前利润预测为-1.21亿美元，较去年同期预计改善1.23%，若里程碑兑现与协作付款如期到位，亏损收敛将与营收改善形成共振，有助于提升市场对后续几个季度的可见度。需要关注的是，许可与协作的金额与时间窗口往往由合同条款与项目实践共同决定，任何里程碑的推迟都可能影响单季的兑现，因此市场对本季度预测的核心也是这些现金流入与会计确认的节奏是否如期落地。

费用结构与盈利路径的边际变化

上一季度息税前利润为-1.42亿美元，同比降35.24%，反映出研发与运营支出的持续投入特征；而本季度息税前利润预计改善至-1.21亿美元，显示亏损边际收敛的预期。费用侧的边际变化往往来自两方面：一是收入端的提升对摊薄固定成本的效果，二是对非核心支出与试验排期的动态优化，对单季损益结构的影响较为直接。市场对调整后每股收益的预期为-1.02美元，同比改善18.09%，若营收按预测兑现且费用控制维持在既定区间，单季亏损有望进一步收窄。结合过去一个季度营收超预期460.00万美元的表现，若本季度同样出现超预期的里程碑或协作款项确认，费用率的改善可能超过模型假设，推动盈利路径的边际变化更为明显。反过来看，若里程碑确认与协作进度出现延迟，费用端的刚性支出会放大对单季利润的压力，从而使得息税前利润与每股收益改善幅度低于预期。

盈利拐点与每股收益的弹性

从预测数据看，本季度调整后每股收益预计为-1.02美元，同比改善18.09%，反映出在营收回升与费用节制下的亏损收敛趋势。盈利拐点的判断与协作收入的稳定性密切相关，若后续季度能持续出现里程碑兑现与项目进展的正反馈，累计的营收体量将为每股收益的进一步改善提供弹性。单季层面，营收的增量对每股收益的影响通常呈杠杆化放大，尤其在固定成本占比较高时，新增营收对单位利润的拉动更为显著。另一方面，上一季度的调整后每股收益为-1.27美元，若本季度能实现预测中的改善路径，同时维持息税前利润的边际提升（预测-1.21亿美元，较去年同期改善1.23%），市场可能会将单季表现视作连续性改善的验证，从而提高对全年亏损收敛的信心。需要注意的是，拐点的持续性仍需依赖后续季度协作收入的稳定兑现与费用的可控节奏，任何项目排期或里程碑的变动都会影响每股收益的弹性释放。

分析师观点

从近期机构动态看，市场整体观点偏乐观。2026年02月12日有机构统计显示，分析师对公司给出平均“增持”评级，目标价均值为32.30美元；2025年12月13日，有大型投行维持“买入”评级并将目标价调整为30.00美元，体现对中期价值的持续认可；与此同时，2026年02月12日也出现评级下调的声音，有机构将评级调整为“与大盘持平”，目标价下调至23.00美元。以最新半年内的观点衡量，买入/增持阵营在覆盖机构中占比较大，看多阵营强调两点：一是合作与许可带来的营收可见度正在改善，市场对本季度营收3626.67万美元、同比增25.49%的预测正体现这一趋势；二是亏损收敛路径获得模型支持，调整后每股收益预计-1.02美元，同比改善18.09%，若里程碑兑现与协作进度如期推动息税前利润向-1.21亿美元改善，全年亏损收敛的确定性将提升。持中性或谨慎观点的机构主要关注里程碑确认与项目时间表的不确定性，以及单季费用的刚性压力可能使盈利改善低于预期。综合来看，看多观点在数量与论证的支撑度上占优，核心逻辑围绕营收改善与亏损收敛两条主线，并以近期的目标价区间（约23.00美元—32.30美元）反映对短中期表现的不同容忍度与估值假设。