摘要

Advanced Drainage将于2026年02月05日（美股盘前）发布最新财报，市场关注收入与盈利韧性及订单节奏的变化。

市场预测

- 共识口径显示，本季度Revenue预计为6.85亿美元，同比增1.60%；EBIT预计为1.36亿美元，同比降10.34%；调整后每股收益预计为1.11美元，同比降7.14%。上季度公司在财报沟通中未给出本季度的明确营收、毛利率、净利润或净利率指引。 - 主营业务亮点：公司业务以“管道”“相关产品”“过滤器”“国际”多元结构为主，结构相对均衡有助于分散周期波动。 - 发展前景较大的现有业务：管道业务收入4.13亿美元，占比48.57%，是核心增长载体，规模优势与渠道渗透有望提升单店效率和边际利润。

上季度回顾

- 上季度公司实现营收8.50亿美元，同比增长8.66%；毛利率40.00%；归属母公司净利润1.56亿美元，净利率18.35%，环比增长8.40%；调整后每股收益1.97美元，同比增长15.88%。 - 上季度关键看点包括成本控制与价格执行带来的利润率韧性，以及费用效率改善对每股收益的增厚。 - 分业务来看，管道收入4.13亿美元，相关产品1.99亿美元，过滤器1.80亿美元，国际0.59亿美元；管道业务规模优势明显，对盈利弹性贡献度更高。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

排水与管道系统需求的结构性支撑

行业端的中长期需求仍由基础设施修复与更新驱动，包括市政雨污合流改造、极端天气下的雨洪管理与滞蓄系统建设，以及郊区住宅与轻工业建设中的雨水与污水配套。Advanced Drainage的核心管道与配套系统在耐久性、重量与安装效率上具有成本优势，能够在招标与全生命周期成本评估中保持竞争力。结合上季度40.00%的毛利率表现与18.35%的净利率，本季度若订单节奏平稳，价格与品类结构仍可能维持较好的毛利水平。需要关注的是，本季度共识预计EBIT同比下滑10.34%，意味着销量/产品组合或费用端存在阶段性压力，若开工端短期波动或渠道去库拉长，管理层对费用纪律与产能利用率的把控将成为利润守住区间的关键。

管道业务的规模优势与库存周期

管道业务上季度收入4.13亿美元，占比48.57%，是最核心的现金流和利润来源。过去几个季度，公司通过区域化产能布局与运输路线优化降低物流成本，结合大客户合同中的价格联动条款，提升了盈利能见度。在库存周期方面，若经销商库存处于正常至偏低区间，补库的边际需求将优先落在通用规格的高周转产品上，利于产线稼动率回升并摊薄固定成本。本季度市场对Revenue仅预计小幅增长1.60%，反映出对补库节奏的谨慎假设；若终端需求略超预期，管道板块的量价结构改善将直接对EBIT与EPS形成弹性。反之，如果住宅新开工或改造节奏低于季节性，价格提升空间受限，EBIT的下行压力将更为明显。

相关产品与过滤器的组合效应

上季度相关产品与过滤器收入合计3.79亿美元，占总收入约44.33%，是提升客单价与单项目渗透率的重要抓手。配件、滞蓄模块与过滤系统能够与主力管道形成打包解决方案，提升中型项目中标率，也有助于公司在市政与商业项目中提供端到端的工程价值。过去一个财季，公司在毛利率维持40.00%的背景下实现EPS同比增长15.88%，说明结构优化与费用效率协同贡献显著。本季度若工程类项目的开票进度与验收周期保持平稳，该组合有望稳定毛利结构；但考虑到市场一致预期的EBIT同比下滑，说明费用端或安装服务相关成本的阶段性升幅仍需观察，若原材料价格出现短期反弹，可能压缩此类高附加值品类的毛利扩张空间。

国际业务的边际改善潜力

上季度国际业务收入0.59亿美元，占比6.90%，体量较小但具备区域多元化意义。北美之外的项目对极端天气适应性与法规合规提出更高要求，公司通过标准化产品组合与本地合规认证加快进入节奏。短期来看，汇率与跨境物流因素会带来利润波动，但在小基数上若订单密度提升，国际业务对总体增速的拉动可能超出平均水平。本季度若美元走强压力缓解、海运费回落，有望对国际订单的利润率形成边际提振，从而对EBIT压降起一定对冲作用。

分析师观点

市场舆论在本年内多以稳健偏积极为主导，看多观点占比更高。多家机构在最新季度前瞻中强调，公司上季度实现营收8.50亿美元与净利率18.35%的表现体现了较强的价格执行与成本纪律，当前共识对本季度收入小幅增长与利润回撤的假设较为保守。从机构的核心论点看，乐观方强调三点：其一，管道主业订单结构稳定，库存处于健康区间，补库驱动带来量的弹性；其二，相关产品与过滤器协同提升单项目渗透率，对毛利率稳定有正向贡献；其三，若基建与防洪相关预算执行保持节奏，工程类项目的排期将为下半年提供更高能见度。在此基础上，看多阵营认为，当前一致预期对EBIT与EPS的下调充分反映短期不确定性，一旦需求与价格结构好于谨慎预期，EPS有望获得正向惊喜。