摘要

金山云将于2026年08月19日（港股盘后）发布最新季度财报，市场关注其收入增长与利润改善幅度及AI相关云业务的进展。

市场预测

市场一致预期本季度金山云营收约为30.32亿元，同比增长34.71%；预计毛利率暂无一致口径预测；预计净利润暂无一致口径预测；预计调整后每股收益为-0.05元，同比改善90.74%；预计EBIT为-1.39亿元，同比增长29.24%。公司目前主营亮点集中在互联网软件和服务业务，收入约27.04亿元，同比增长37.25%。发展前景最大的现有业务仍为互联网软件和服务板块，受企业上云与AI算力需求带动，上一季度收入达到27.04亿元，同比增长37.25%。

上季度回顾

上季度金山云营收27.04亿元，同比增长37.25%；毛利率12.79%；归属母公司净利润为-3.44亿元，净利率为-12.72%；调整后每股收益为-0.06元，同比下降20.00%。该季度公司费用结构优化仍在推进，但利润端承压，EBIT为-0.60亿元，同比改善74.46%。分业务来看，互联网软件和服务收入为27.04亿元，同比增长37.25%。

本季度展望

云资源与项目型交付的订单质量与盈利修复

预计本季度收入保持较快增长，核心由大型政企与互联网客户订单拉动；随着存量低毛利合约在过去数季逐步出清，新签合同的定价与成本控制更为审慎，有望推动毛利率边际回升。考虑到上一季度毛利率为12.79%，若本季度维持规模化增长并延续交付效率提升，费用率可能进一步下降，EBIT虽然仍为负值，但亏损幅度有望收窄。市场对调整后每股收益的预测为-0.05元，较上一季度的-0.06元改善，体现持续的单位经济改善预期。

AI驱动的云产品组合与算力供给

AI训练与推理对算力的需求仍在提升，相关GPU/加速器资源的供给与调度效率决定云产品的定价与使用率。金山云在面向互联网与开发者的算力租赁、对象存储与分布式数据库等产品上继续强调高可用与成本优化，以提高资源利用率与毛利贡献。若AI相关工作负载的渗透率提升，存储与网络带宽消耗结构将改变，带来更高的单位毛利潜力；同时，项目交付向标准化产品迁移，服务可重复性增强，有助于净利率的改善。结合本季度收入预计30.32亿元、EBIT预计-1.39亿元的区间，若AI产品的利用率超过预期，盈利修复弹性将更为显著。

政企云与区域项目的现金流表现

政企订单回款周期对现金流至关重要，近期项目验收与回款节奏若加快，将降低营运资金压力并支撑费用率改善。政府与公共服务领域的数字化改造需求稳定，项目型收入在本季度仍将贡献较高占比，若配合更严格的成本控制与分层交付机制，有望提升整体毛利水平。与此同时，区域项目的规模化复用可以抬升交付效率，缓解低毛利项目的拖累，推动净利率向好。

分析师观点

综合近期公开研判与观点检索，机构与分析师对金山云的态度以审慎为主，看空观点占比更高，核心担忧集中在盈利修复的节奏与毛利质量的持续性。多位研究人士强调，尽管本季度收入预测同比增长34.71%，但EBIT预计仍为-1.39亿元且调整后每股收益预计为-0.05元，显示盈利端仍处在修复过渡期；若AI相关订单的边际毛利不及预期或政企项目的回款周期拉长，净利率短期改善空间有限。与此同时，上一季度净利率为-12.72%、归母净亏损为-3.44亿元，反映出费用结构调整尚未完全落地。市场亦提醒，存量低毛利合同的出清进度与新签合同的毛利结构是决定未来两个季度利润改善的关键变量。在此背景下，审慎派倾向于关注现金流与费用率趋势的真实性改善，并对盈利拐点的时间保持保守判断。