摘要

DSV A S将于2026年07月22日（美股盘前）发布最新季度财报。

市场预测

市场一致预期本季度DSV A S营收为733.39亿丹麦克朗，同比增长13.08%；EBIT为61.28亿丹麦克朗，同比增长24.09%；调整后每股收益为7.91克朗，同比增长18.66%。上季度公司未在财报中给出本季度营收、毛利率、净利率或调整后每股收益的正式指引。公司主营亮点在于多式联运的一体化能力与产品结构优化。发展前景最大的现有业务为公路运输，上一季度实现营收232.99亿丹麦克朗，同比增长68.94%。

上季度回顾

上一季度公司实现营收704.16亿丹麦克朗，同比增长68.94%；毛利率为27.07%；归属于母公司净利润为16.24亿丹麦克朗，净利率为2.31%；调整后每股收益为11.85克朗，同比增长83.72%。业务层面，公司盈利环比增长率为77.10%，费用效率改善与业务结构优化带动利润修复。主营构成方面，上季度公路运输实现营收232.99亿丹麦克朗，同比增长68.94%；航空货运实现营收201.58亿丹麦克朗；海运货运实现营收165.70亿丹麦克朗；合同物流Solutions实现营收126.78亿丹麦克朗。

本季度展望

公路运输网络的韧性与价格策略

公路运输作为公司规模最大的业务，上一季度实现232.99亿丹麦克朗收入，受益于欧洲区域内需修复与跨境干线时效稳定。伴随燃油成本相对平稳与路由优化，单位运输成本下降为利润率提供支撑；叠加服务组合中高附加值的整车/零担产品占比提升，EBIT率具备进一步修复空间。预计在旺季补库与消费相关品类回暖背景下，运量有望保持温和增长；如果主要经济体制造业订单继续改善，公路网络的密度优势将转化为更高装载率与更低空驶率，增强盈利弹性。若宏观需求波动或区域政策变化引发运力错配，公司可通过动态调价与合同条款调整应对，维持毛利与现金流稳定性。

空运与海运的周期共振

航空与海运在过去一年经历了供需错位的阶段性波动，上一季度公司在两条业务线上分别取得201.58亿与165.70亿丹麦克朗收入。进入本季度，跨境电商及高端电子出货节奏仍偏积极，空运舱位紧张的航线溢价延续，运价韧性对收入形成支撑；海运侧受地缘扰动与港口效率影响，部分航线时效与舱位供给趋紧，运价中枢高位盘整，有利于海运货代毛利扩张。公司通过与核心承运人签订中长期合约平滑价格波动，同时凭借全球网络整合能力在舱位调配与多港替代上提升客户黏性。若旺季运价超预期上行，空海联动转运与跨模态解决方案将增加溢价空间；若运价回落，公司在成本侧的议价与网络规模效应有望对冲部分压力。

解决方案与合同物流的结构性机会

Solutions板块在上一季度实现126.78亿丹麦克朗收入，仓配一体化与垂直行业解决方案为增长主轴。预计本季度在医药冷链、汽车零部件及消费电子领域的项目交付推进，将带动单位面积产出提升；自动化设备投入与WMS/TMS系统的协同，改善周转效率与人效。公司持续通过多站点合约拓展，增强对客户端供应链的嵌入深度，使得收入黏性提高、周期波动对利润的影响减弱。若主要客户重启补库并扩大SKU管理需求，Solutions板块的毛利率有望小幅抬升，成为公司利润稳定器。

成本效率与利润率修复路径

上一季度公司毛利率为27.07%，净利率为2.31%，在运价波动与合规成本上升的环境中，费用效率强化是业绩修复的核心。公司通过网络去冗与数字化调度降低空载、缩短等待时长，并通过集中采购与合同优化降低外包成本；同时强化对高波动航线的风险对冲策略，平滑价格端波动。结合市场一致预期，本季度EBIT预计增长24.09%至61.28亿丹麦克朗，若营收达到733.39亿丹麦克朗，费用率的可控下降将推动经营杠杆释放，从而带动每股收益向7.91克朗靠拢。若需求走弱，公司具备灵活缩减可变成本的空间，保持现金流安全垫。

分析师观点

基于近六个月的公开研报舆情与机构观点，市场看多声量为主。多家国际机构指出，航运与空运价格处于相对高位，叠加欧洲公路运力供需改善，DSV A S具备通过网络与规模效应放大盈利弹性的特征；同时，合同物流项目储备为收益稳定性提供支撑。综合可获取的机构观点，看多比例更高，主要依据在于：一是本季度营收与EBIT增速的一致预期为两位数，中枢趋于改善；二是多式联运产品组合有助于把握运价上行带来的毛利扩张；三是通过合约结构与数字化工具提升费用效率，为利润率修复提供路径。机构亦提示运价下行与宏观需求波动仍是潜在不利因素，但整体判断偏向积极。